PDF《百盛商业（3368）》

17 系统方面的高效使优势扩大

17 行业整合带来更大前景.17 国际化管理团

18 目标价 33.4 港元,评级买入.19 目标价 33.4 港元,买入评级.19 主要风险.21 管理人员短缺风险.21 新开店面位置的风险

21 来自母公司的风险.21 来自市场的风险

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2 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月 附? 1:主要财务报表

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3 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月 运作模式:全国布局+定位中高+轻资产+ 特许经营 全国布局的百货?售商 百盛截至

2006 ?6月在

26 个?市共有

38 间门店,其中

23 间为自有门店,15 间为 管?门店,门店布局遍布华东华?以及东?地区,是国内门店进入?份最多的?锁 百货企业之一.

图表 1:百盛集团门店布局图 资??源:公司资?

图表 2:百盛集团拥有门店情况表 店面地址营业面积(平米)开业时间持股比例是否收购店鞍山店96002002.651% 北京店393001994.3100%北京海淀店131001997.4100% 长沙店31672002.1100% 重庆81001995.1270%重庆南坪56002001.1170% 重庆万州56672004.470% 贵州49332003.160% 哈尔滨218002005.4100%合肥86672001.9100% 绵阳164001998.160%上海虹桥75672002.12100% 上海九海212001996.6分享四川14272005.11100%太原90672002.11100% 新疆315002002.1251%无锡207001999.260%西安长安55002004.1251% 西安立丰146001998.191%西安时代88672004.1251% 扬州126001996.1255%岳阳49002003.12100% 郑州455002005.156%资??源:公司资? -

4 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月

图表 3:百盛管?门店情况表 金狮拥有、百盛有收购选择权面积(平方米)长春店35600大连天河店17400大连时尚店30900南宁店31400青岛店31800青岛崂山爱客家22700汕头店13500沈阳广场33400大连天和沈阳店32200天津店32900青岛烟台店36000关连管理店贵州8300独立第三方拥有成都30300沈阳爱客家7200昆明20100昆明人民路1700资??源:公司资? 定位中高端 百盛之定位为中高端市场,其经营品牌均为世界知名品牌以及国内著名品牌,其销 售之品牌包括 SKII、CD、NIKE、Adidas、ONLY 等品牌.

图表 4:百盛经营之品牌概览 服装化妆品电器超市EspirtCDZwillingNestleONLYMajorieBertagneFisslerTongrentangNIKESKIIWMFCocaColaEtamBossPanasonicPepsiColaWacoalKosePHILIPSGreatLakesAdidasEccoToshibaTaikooManiformSamsoniteLeifeitHomelJack&

JonesBelleBraunColgate-Paimolive资??源:公司资? 轻资产运营 百盛

23 间自营门店中,大多?门店为租赁物业,仅有无锡店、西安?丰、扬州店 以及?京店为自有物业.轻资产运营模式开店支出相对较少,有?於快速扩张之需 要,?如百盛开设一家 2.5 万平方米的新门店大约需要

3000 万元的资本开支,而 开设同样大小的自有物业门店则需要

2 亿元左右. 公司在运营自有门店的同时,还为其他拥有者管?门店,这些门店均以百盛命名, 并由百盛集团管?,百盛对大多?门店可以优先?使收购权.此模式为同?业之翘 -

5 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月首. 赢?模式:特许经营为主,直接销售为辅 百盛之收入?源为四部分,即:特许经营佣?收入、直接销售经营、租?及管?费 收入. 公司目前大多?产品采用特许经营之模式.特许经营之营业额贡献?达到 86%,其 中服装 100%,化妆品 83%,家用电器 87%,超市 37%,化妆品采用买断式经营策 ?.过去几?特许经营之佣??保持在 20%-22%之间.根?层之预测,特许经 营比?在未?还会有轻微上升,同时我们假设特许经营佣?比?保持在 21%左右. 公司直接销售之比?有所下?,但是由於超市以及家电特许经营空间?大,因此我 们认为未?直接销售之比?大约在 14%左右. 公司租?收入是指公司将百货店中的部分商铺出租,用於餐饮、娱?而收取之费 用. 管?费用收入是公司替?狮或第三方管?门店所得之收入,主要根?门店之营 业收入或?润计提管?费用.