PDF《收购博惠通,非电烟气治理再下一城》

环保公用

2017 年01 月04 日 清新环境 (002573) 收购博惠通,非电烟气治理再下一城 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司事项点评推荐(维持) 现价:17.

56 元 主要数据 行业 环保公用 公司网址 www.qingxin.com.cn 大股东/持股 北京世纪地和控股/45.05% 实际控制人/持股 张开元/% 总股本(百万股) 1,066 流通 A 股(百万股) 1,065 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 187.12 流通 A 股市值(亿元) 187.05 每股净资产(元) 3.09 资产负债率(%) 62.40 行情走势图 相关研究报告 《清新环境*002573*火电烟气治理稳健增长, 非电、运营助力公司再登高峰》 2016-10-27 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 [email protected] 研究助理 邱正 一般从业资格编号 S1060116050045 [email protected] 庞文亮 一般从业资格编号 S1060116090012 010-53827011 [email protected] M.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 事项: 近日,公司签署股权收购协议,拟以1.28亿元现金收购北京博惠通科技д褂 限公司80%的股权. 平安观点: ? 加码非电领域烟气治理,外延扩张思路不变:公司在

2016 年10 月终止 收购万方博通和博惠通之后,始终与两家公司在多方面保持业务合作、资 源共享和优势互补,外延扩张思路不变. ? 收购博惠通,加码非电领域烟气治理:博惠通主要从~石油化工行 业烟气脱硝及节能清灰系统的安装改造及相关技术服务. 公司通过此 次购, 可以迅速进入石化行业的烟气治理市场, 实现业务板块的横 向延伸. 此外, 博惠通在脱硝领域掌握了 SCR、 SNCR、 SNCR-SCR 混合法、 燃气轮机余热锅炉烟气脱硝、 加热炉低氮燃烧、 裂解炉 SCR 烟气脱硝等一系列先进技术,可以适用于不同的工业环境和业务需 求.未来,公司可以与博惠通共享技术研ё试,在技术方面产生良 性协同效应. ? 仅收购部分股权,加强协同治理:此次收购方案改变

2016 年5月拟 收购其 100%股权的旧方案,博惠通两位原股东将保留 20%股权. 两位原股东对博惠通 2017-2019 年净利润作出的承诺分别为

1700、

2200 和2860 万元.新方案有利于激励原股东实现其业绩承诺, 加强公司与原股东对博惠通的协同治理. ? 非电行业烟气治理景气度日趋临近,石化行业先声夺人:2015 年5月, 环保部Р肌妒突Чひ滴廴疚锱欧疟曜肌 ,文件_定石化工业颗粒物、 事氧化硫、氮氧化物的排放限制分别为

20、

100、150 毫克每立方米,新 建企业自

2015 年7月1日起执行, 现有企业从

2017 年7月1日起执行, 排放标准与正在执行的火电燃烧锅炉排放标准基本相同.我们认为,随着 石化行业最新排放标准实施日期的临近,石化行业有望打响非电行业烟气 治理第一枪. 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

1277 2,268 3,062 3,980 4,776 YoY(%) 66.9 77.6 35.0 30.0 20.0 净利润(百万元) 270.6

507 732

935 1,150 YoY(%) 50.3 87.5 44.3 27.7 22.9 毛利率(%) 34.0 39.0 38.5 38.0 37.5 净利率(%) 21.2 22.4 23.9 23.5 24.1 ROE(%) 10.6 17.1 20.3 21.2 21.2 EPS(摊薄/元) 0.25 0.48 0.69 0.88 1.08 P/E(倍) 69.16 36.9 25.6 20.0 16.3 P/B(倍) 7.73 6.5 5.3 4.3 3.5 -20% -10% 0% 10% May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 清新环境 沪深300 证券研究报告清新环境q公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款