PDF《高收益债最近怎么样？》

图表 1:2018 年等级利差整体走扩.4

图表 2:2018 年高收益债市场扩容.5

图表 3:高收益债收益率集中于 8%-9%5

图表 4:2 月内收益率变动.5

图表 5:高收益债主体类型.6

图表 6:高收益债隐含评级集中于 AA-6

图表 7:收益率下行的国企有担保债券.7

图表 8:收益率下行的民企债券.7

图表 9:存量债余额行业分布.8

图表 10:收益率变动行业分布.8

图表 11:各券种周净融资额.9

图表 12:中票各评级发行利率.9

图表 13:公司债各评级发行利率.9

图表 14:本周新发行产业债券种分布(亿元)10

图表 15:本周新发行产业债发行人属性分布(亿元)10

图表 16:本周新发行产业债主体评级分布(亿元)10

图表 17:本周新发行产业债主体行业分布(亿元)10

图表 18:本周新发行城投债券种分布(亿元)10

图表 19:本周新发行城投债主体行政级别分布(亿元)10

图表 20:本周新发行城投债主体评级分布(亿元)11

图表 21:本周新发行城投债主体所在省份分布(亿元)11 信用债周报 -

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图表 22:各券种日均成交量.12

图表 23:主体评级调整情况.12

图表 24:1/3/5Y 中票收益率及利差情况.13

图表 25:样本券评级分布(只)13

图表 26:样本券行业分布(只)13

图表 27:AAA 级各行业利差及变动情况.14

图表 28:AA+级各行业利差及变动情况.14

图表 29:AA 级各行业利差及变动情况.14

图表 30:各行业各评级构成券利差的变异系数.15

图表 31:城投收益率 vs 中票收益率.15 信用债周报 -

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一、高收益债最近怎么样?

1、等级利差走扩带动高收益债券市场扩容

2018 年以来,等级利差整体走扩.上半年 紧信用+中性货币 环境下大量民 企面临融资困境,违约潮接踵而至,投资者避险情绪走高,推升低评级债券收 益率.相比年初,7 月底等级利差大约上行 40-45BP 至100BP.随后,民企纾 困政策频出,以缓解民营企业融资难问题.继此前国务院常务会议决定设立民 营企业债券融资支持工具,对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现 支持力度后,证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险, 目前首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划已正式完成备案.11 月习近 平总书记在民营企业座谈会讲话中更是强调要不断为民营经济营造更好的发展 环境.8 月以来, 纾困政策落地+宽货币环境 带动等级利差小幅下行,但相 比去年同期仍高出 50BP 左右.

图表 1:2018 年等级利差整体走扩 来源:Wind,国金证券研究所 等级利差走扩也一定程度反映国内高收益债券市场容量的扩大.简单统计收益 率大于 8%的所有公募信用债,今年 4-6 月高收益债市场容量增长迅速,这和 违约潮时间点重合,高收益债数量由

402 只上升到

1094 只,债券余额从 3,852.50 亿元上升到 9,277.20 亿元,增长率分别为 172.14%和140.81%.短 短三个月时间内,发债主体信用基本面严重恶化导致收益率迅速上行因素较小, 收益率抬升主要来自投资者避险情绪上升.因此在所有高收益债中,存在部分 并非由于主体资质恶化,而是市场情绪引发集中踩踏,导致收益率上升形成高 收益债券.这类债券在 宽信用+宽货币 环境中,将逐渐被市场认识,回归 正常定价. 除此之外,部分发债主体信用资质提升也会导致收益率下行.例如怡亚通在具 有国资背景的深证投控成为第一大股东后,14 怡亚债收益率出现大幅下行.