PDF《晨会纪要》

3 入运行. 维持 强烈推荐-A 投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,大品种腺苷蛋氨酸及

13 年获批独家品种美 他多辛注射液受益于新一轮招标.公司开始涉足医疗服务、健康管理,推进医药商务平台建设,预计未来有 外延.预计 14-16 年EPS 至0.

42、0.

57、0.78 元,对应 PE

42、

31、22 倍,维持 强烈推荐-A 投资评 级. 风险提示:招标低于预期

2、三安光电(600703)-芯片盈利明显提升,海外销售加速推进 中报符合预期,芯片盈利提升.三安上半年实现收入和净利润约

22 亿、6.7 亿,分别同比增 30%和44%. 其中扣非净利润约

5 亿,年增 44%,较Q1 的8%明显提升.芯片产能持续扩张且保持满载,上半年收入 14-16 亿,毛利率 27-30%,收入规模和利润水平均明显提升;

应用品销售进度不错,上半年确认 3-5 亿元. 芯片国际销售明显提速. 三安上半年芯片海外销售金额近

3 亿, 同比大增 344%, 主要市场包括欧美、 台湾、 韩国等.随着专利布局日趋完善,三安的芯片海外销售障碍正逐渐消除.而海外代工模式的成型(例如与首 尔半导体成立合资公司等) ,亦使其产品扬帆出海,芯片业务空间增加

1 倍以上.我们认为三安的芯片国际 龙头地位将在未来几年逐步确立. 对美国流明实施激励.三安对美国流明管理人员推出股票期权方案,同时决定将其净利润的 8%用作高管奖 励.过去流明处于持续亏损状态,此举有望显著改善流明的经营情况.此外,流明主要面向高端市场,有助 于优化三安的产品结构和品牌影响力. LED 应用商业模式确立,功率半导体业务拓宽成长空间.照明产品方面,今年以来三安不仅在福建地区屡 有斩获,同时也向全国范围以及海外市场拓展,全年有望确认收入

10 亿以上.与能源服务公司和终端大厂 战略合作模式亦已成型.功率半导体业务则有望从下半年起贡献收入.据IMS 预测,GaN、SiC 类器件市 场在未来

5 年有望增长至 20-30 亿美元,逐步接近 LED 芯片市场容量.该业务将为三安开拓更大的市场空 间. 维持 强烈推荐 : 随着三安海外芯片业务突破、 LED 应用产品商业模式成型以及大举进军功率半导体市场, 其长期成长逻辑更为清晰, 未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘, 一直困扰投资者的市值空间问题 已经迎刃而解. 暂不考虑功率半导体的贡献, 我们预测 14-16 年EPS 为0.60/0.74/0.95 元. 给予目标价 18.5 元,相当于

15 年25 倍PE,继续强烈推荐. 风险提示:行业景气波动,照明渗透不及预期,政府补贴不可持续. 招商电子:三安中报符合预期.芯片盈利能力提升明显,国际销售增长迅猛.而对子公司美国流明实施激励 亦有望使其经营状况大为改善.其长期成长逻辑更为清晰,未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘. 我们预测 2014-16 年EPS 为0.60/0.74/0.95 元.给予目标价 18.5 元,相当于

15 年25 倍PE,继续强烈推 荐.

3、分级基金系列报告之五――具备配对转换机制分级基金的套利策略 可配对转换分级基金存在整体折(溢)价交易现象,对此投资者可进行套利.当整体折价时,可借助股指期 货或融券锁定收益,进行合并套利.而整体溢价时,只能博取溢价率的变动,不存在无风险套利策略;

但对 于长期投资者,可持有分级基金的两种子份额,进行分拆套利,增厚持有基金的收益. 大部分分级基金具有配对转换机制, 即两种份额可以按比例合并成母基金份额, 同时母基金份额也可按比例 晨会报告 敬请阅读末页的重要说明