PDF《每 日早报》

30 倍PE,以及房地产开发业务

40 倍PE, 则公司 2007~2009 年每股净利润中归属于母公司部分的 EPS 合计值分别为 0.19 元/股、 0.75 元/股和 1.03 元 /股.根据公司

2009 年的 EPS,我们认为,大红鹰一年内的合理目标价应为 39.63 元/每股,距离

2 月19 日的收盘价 26.33 元/每股尚有 50.52%的上涨空间,故给予中期 买入 评级,长期 强烈买入 评级. 风险提示:绝当等操作风险,房地产和股票价格下跌风险,典当和贷款政策风险, 拓展外省市业务的不确定风险. (证券与信托行业分析师 谢盐) z 柳工年报点评-稳居装载机行业龙头,再融资即将批复保发展 公司今日公告

2007 年年报,2007 年公司共生产装载机超过

27000 台,市场占有率 19.72%,市场排名第二,销量增幅超过行业增幅(31%)3 个百分点,挖掘机销量超过

2100 台,市场占有率达 3.63%,市场排名第九,销量增长高出行业增幅(40%)18 个百 分点,压路机销量超过

800 台,市场占有率达 9.01%,市场排名第四,销量增长超过行 业增速(29%)20 个百分点,公司

2007 年销售收入为 75.93 亿元,其中装载机销售收入 55.80 亿元,市场占有率达 24.30%,位居行业第一,同比增长 33.60%,净利润为 5.66 亿元,同比增长 38.98%和56.71%,出口创汇 1.3 亿美元,同比增长 94%,业绩快速增长 的原因来自国内固定资产投资的高速增长的拉动.每股收益为 1.20 元,业绩低于市场预 期, 是因为公司计提了存货跌价准备 2563.77 万元和坏账准备 3994.72 万元, 影响了每股 收益 0.12 元. 公司新业务增长喜人, 平地机销量同比增长是行业平均水平的 3.30 倍, 摊铺机和滑 移装载机销量同步增长 120%和1175%.公司出口业务发展较快,2007 年全年出口整机

2700 多台,同比增长 87%,其中平地机、小型工程机械和压路机销量增长都在 100%以上.重点市场获得重大突破,南美、伊朗、越南、欧洲、泛俄语区等

5 个市场的增长率 超过 100%.欧洲市场的高速增长表明柳工产品正在得到发达国家高端客户的认可. 公司

2007 年综合毛利率为 19.12%,同比增长 0.73 个百分点,主要因为挖掘机和路 面机械销量增长较快,体现出了规模效应,2007 年公司装载机、挖掘机和路面机械的毛 利率分别为 18.70%、20.70%、16.00%,同比下降 0.45 个百分点、上涨 4.21 个百分点、 7.48 个 百分点.公司

2007 年出口 9.91 亿元,占销售收入的 13.18%,增长了 3.18 个百 分点. 公司一贯注重产品研发,2007 年研发投入 3.05 亿元,占主营业务收入的 4.02%,其中CLG375 滑移装载机获机械工业科学技术奖二等奖、高原型特种装载机获自治区科技 进步特别贡献奖. 公司

2007 年应收账款和存货增加较多,应收账款为 5.78 亿元,同比增长 60.02%, 主要因为销售增长及信用销售规模增长;

存货 17.14 亿元,同比增长 34.70%,增长较快 主要因为公司开展深度营销经销网点增加、产品品种增加,因此铺放样机总量增加;

受 产能和运输条件限制,为了备战 3-6 月份销售高峰,公司提前储备了产成品和在制品. 公司销售费用和财务费用增长较快,同比增长 73.55%和276.81%,销售费用增长较快是 因为销量增长及装载机产品三包期延长使服务费增加.财务费用增长较快是因为票据贴 现量增加,贴现率提高. 公司

2008 年将增加出口作为重点发展方向之一,2008 年公司计划销售收入达