PDF《上市公司》

作为成熟的观光景区,七星公园和象山公园业绩将继续保持快 速增长;

此外,未来琴潭客运也将减亏甚至转盈.这些因素将进一步提 升未来公司业绩提升的空间. 重点关注后续定向增发等事宜.年报中明确提出

2007 年公司拟进行一 次再融资,主要用于收购整合旅游资源,我们预计,将主要是收购两江 四湖、漓江瀑布大饭店、资源景区,并对现有的银子岩、贺州温泉进行 改扩建,以及新建豪华游船等,我们估计近期有望正式启动. 维持长期 买入 ,短期 增持 的投资评级.在一系列假设的基础上, 我们认为,本次定向增发将明显增厚

2008 年EPS,预计 2007-2008 年EPS 分别为 0.37 元、0.54 元(具体参见我们

2007 年3月12 日推出的《桂林旅 游收购传闻点评报告》).另外,需要特别说明的是,出于详细的数据资料 缺乏和谨慎性原则,我们此处的盈利预测均较为保守.我们将密切关注后续 的收购和定向增发等事项,并及时更新我们的盈利预测.另外,我们不能排 除未来公司还将适时收购冠岩、芦迪岩等景区,以及推出股权激励计划的可 能性,这将成为未来股价表现的重要催化剂.我们给予长期 买入 ,短期 增持 的投资评级.预计未来 6-12 个月保守目标价位

20 元. 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问 服务.本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可索取有关披露资料 [email protected] .客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 . 合并损益表 收入结构 百万元

2004 2005 2006E 2007E 2008E 主营业务收入

237 273

305 408

539 漓江旅游客运

103 106

111 132

163 旅游运输客运

22 20

25 25

27 出租车客运

11 12

12 12

12 旅行社

53 63

75 97

128 景区

47 72

83 143

208 主营业务成本

139 166

182 240

312 漓江旅游客运

41 46

49 58

73 旅游运输客运

18 19

17 17

17 出租车客运

7 7

7 7

7 旅行社

51 60

71 92

122 成本结构 景区

23 35

38 67

92 主营业务税金及附加

10 11

12 16

22 主营业务利润

88 95

110 152

206 其它业务利润

6 7

7 10

9 营业费用

6 5

6 6

6 管理费用

47 48

51 63

81 息税折旧摊销前利润

59 69

84 115

153 息税前利润

35 41

54 83

119 财务费用

8 14

15 6 -3 营业利润

33 35

45 87

131 投资收益 11.4 11.3 14.4 20.4 27.3 补贴及营业外收支 -1

0 0

0 0 经营利润率(%) 利润总额

44 46

60 107

159 所得税

7 7

9 17

26 少数股东损益

0 2

2 3

4 净利润

36 37

49 87

129 合并现金流量表 百万元

2004 2005 2006E 2007E 2008E 净利润

36 37

49 86.61 128.94 加: 折旧摊销

24 28

30 32

34 财务费用

9 14

15 6 (3) 投资损失 (11) (11) (14) (20) (27) 营运资本变动

0 3 (0) (10) (12) 资本开支与经营活动现金流 其它

0 1

2 4

5 经营活动现金流

59 71

81 99

125 资本开支

145 59

35 40

40 其它投资现金流 (27)

12 (16)

20 27 投资活动现金流 (178) (47) (51) (20) (13) 权益性融资

0 0

0 680

0 负债净变化

163 30

19 (209)

0 支付股利、利息 (18) (42) (57) (80) (106) 其它融资现金流 (1)

0 0

0 0 融资活动现金流