PDF《基于资产周转率好转的判断,上调 2017》

4 月开始, 经济复苏出现扰动的 概率将逐渐上升,市场主要矛盾也将逐渐从 分子 (基本面向好)切换至 分母 (流 动性宽松),这个过程需要时间,也会一定程度上影响赚钱效应,所以短期仍会有震 荡反复.但我们对于二季度的总体行情仍保持乐观:(1) 最悲观的宏观对冲格局不会 出现,央行重回适度宽松没有明显约束.(2) 我们预测二季度上市公司业绩增速仅比 一季度略有下滑,仍有望维持 20%以上的高水平, 挣业绩钱 的窗口尚未关闭.(3) 二季度是全年限售股解禁的低点, 资金供需矛盾有望缓和. 所以, 二季度依然有机会, 需保持积极心态. A 股纳入 MSCI 另辟蹊径 , A 股美股化 的趋势更加确定.23 日明晟指数 发布

2017 年6月A股纳入 MSCI 最新的方案,最重要的变化是 深港通 与 沪港 通 模式加大了 A 股纳入 MSCI 的概率.尽管 MSCI 初次纳入 A 股的个股数量由原来 的448 只变为

169 只,纳入 MSCI 中国指数权重由原来的 3.7%降为 1.7%.纳入 MSCI 新兴市场指数的权重也由原来的 1%降至 0.5%,但之前对于 A 股今年能够纳入 MSCI 的预期较低, 这个信息还是对预期构成边际改善的. 我们在春季投资策略 《披沙拣金》 当中总结了 A 股美股化 的三大核心特征: (1) 行业内部龙头股可以给予估值溢价, 而小盘股溢价开始均值回归.(2) 波动率降低.(3) 换手率降低.我们认为出现其核 心原因是证监会构建法制化的 四梁八柱 ,限制了微观主体的行为扭曲,使得价值 和长期投资者受到的干扰明显减少.而A股纳入 MSCI 的进程超预期,会进一步强化 价值和长期投资者的力量,使得 A 股美股化 的趋势更加确定. 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页共45 页 简单金融 成就梦想 消费品要区分受益于销售面积上升还是财富效应上升,而龙头股投资成长赢在 当下,周期逢低布局.PPI 见顶之后,消费品存在毛利后周期上行的特征,所以现阶 段消费品仍在基本面趋势当中.继续首推医药,关注食品饮料等受益于三四线房价上 涨、 财富效应提升居民边际消费倾向的子行业;

但是地产销售

3 月份高频数据增速下 降显著,与地产销售面积直接相关的消费细分行业需要相对谨慎.A 股美股化趋势之 下,龙头股投资正当其时.现阶段成长龙头则有望受益于结构性的景气,以及无风险 利率下行空间有望逐步打开,现阶段就有布局价值,成长的景气方向重点关注新能源 汽车、手游和机器人.而对于周期龙头来说,也不是没有机会,需要耐心一点,因为 短期需求复苏预期的下修依然是主导因素, 但当股价当中需求侧的乐观预期出清之后, 周期龙头可能迎来挣业绩钱的投资机会.客观说,供给侧改革背景下,即使需求不再 边际改善,大宗商品价格也不会出现创新低的情况,从而使周期龙头的业绩的持续性 有所改善,相关标的可逢低布局.另外,我们再次强调一带一路已经是基本面趋势性 改善的方向,并非单纯的主题,在2017 年会反复有机会.国企改革和国防军工也是 类似的资产,重申推荐,这些从 2016.11《大航海时代》就开始坚定推荐的方向现在 不断开花结果,给投资者带来了良好的回报. (联系人:王胜、林丽梅、谢伟玉、金倩婧、傅静涛、刘扬、王洋阳、沈盼、 程翔) 国内经济:经济复苏大概率能够延续到