PDF《广发证券晨会纪要》

58 万吨/日. 截至

2010 年底,全国设市城市和县城生活垃圾年清运量 2.21 亿吨,生活垃圾无害化 处理率 63.5%,其中设市城市 77.9%,县城 27.4%.而规划提出的设市城市生活垃圾无 害化处理率 90%以上,超此前市场预期的 80%;

新增生活垃圾无害化处理能力

58 万吨 /日,也略超此前市场预期的

55 万吨/日.

2010 年全国城市生活垃圾处理能力为 45,69 万吨,处理能力在 十二五 期间需增长 127%,我们判断,生活垃圾处理子行业进入大干快上的发展快车道.

2、 到2015 年,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的 35% 以上,其中东部地区达到 48%以上.目前从全国范围来看,焚烧处理设施能力仅达到 无害化处理能力的 20%,仅江苏浙江和福建三省分别达到 39%、45%和38%,上海、北 京和广东的占比也仅只有 24%、13%和34%. 由此规划目标可以判断,管理层选择将垃圾焚烧作为主流推广技术.未来

5 年,垃圾 焚烧处理将会快速发展,建议积极关注 H 股光大国际、深圳能源旗下的深能环保、盛 运股份持股 11%的中科通用,以及桑德环境后续获取订单的能力.

3、到2015 年,全面推进生活垃圾分类试点,在50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分 类收运处理,各省(区、市)建成一个以上生活垃圾分类示范城市. 对餐厨垃圾处理的规划目标基本符合我们此前的预期,在技术路线上,规划提及鼓励 使用餐厨垃圾生产油脂、沼气、有机肥、饲料等,并加强利用,鼓励餐厨垃圾与其他 有机可降解垃圾联合处理. 我们建议关注A股维尔利在餐厨垃圾处理方面的拓展情况.

4、 十二五 期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约

2636 亿元. 其中:无害化处理设施投资

1730 亿元(含 十一五 续建投资

345 亿元) ,占65.6%;

收运转运体系建设投资

351 亿元,占13.3%;

存量整治工程投资

211 亿元,占8.0%;

餐厨垃圾专项工程投资

109 亿元, 占4.1%;

垃圾分类示范工程投资

210 亿元, 占8.0%;

监管体系建设投资

25 亿元,占1.0%. 从投资占比来看,占比较大的仍然是垃圾无害化处理设施建设,我们认为在目前的生 活垃圾处理行业发展阶段,EPC 与设备类企业具有更大的业绩弹性,看好技术经验及 资源丰富的 A 股桑德环境的项目获取能力. 我们认为该规划的发布不啻于垃圾处理行业的冲锋号角, 规划的发布将行业正式带入 高速发展阶段,复合增速将达到 30%左右.到2015 年末,将出现年产值近百亿的 A 股相关上市公司,建议积极关注桑德环境、维尔利等公司的订单获取情况. PAGE

3 2012-05-07 晨会纪要 风险提示: 投资资金难以落实,地方政府资金筹措效率低下导致建设进度低于预期. 联系人:张媛媛 010-59136692 [email protected] 中国医药复牌点评―换股本身并不增加价值,但存在套利空间;

大股东后续资产注入 预期强烈,释放业绩动力强 事件: 公司发布公告, 中国医药拟以换股方式吸收合并天方药业并向通用技术集团及其下属 的医控公司及天方集团非公开发行股份购买资产,同时,中国医药向不超过

10 名投 资者非公开发行股份以实现配套融资.

1、换股吸收合并:天方药业与中国医药的换股比例为 1:0.308,即每股天方药业股份 换取 0.308 股中国医药股份.

2、增发购买资产:拟以 20.74 元/股购买资产为通用技术集团持有的三洋公司 35%股权、新兴华康 100%股权,医控公司持有的武汉鑫益 51%股权,以及天方集团持有的新 疆天方 65.33%股权.