PDF《证券研究报告/公司研究》

2012 年30 倍和

2013 年20 倍PE,合理估值区间为 51.3~54.0 元/股,给予公司强烈推荐评级. ? 风险因素:项目盈利状况和建设进度低于预期. 主要财务指标 主要财务指标

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

321 491

927 1403 收入同比(%) -3% 53% 89% 51% 归属母公司净利润

65 118

239 332 净利润同比(%) 116% 81% 103% 39% 毛利率(%) 43.4% 42.1% 37.9% 33.9% ROE(%) 17.8% 5.6% 10.2% 12.4% 每股收益(元) 0.44 0.80 1.62 2.25 P/E 71.03 52.81 26.00 18.70 P/B 12.62 2.95 2.65 2.32 EV/EBITDA

88 35

21 16 资料来源:中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9

1 项目概况: 脱硫+脱硝+脱汞 集成净化――国内电厂首例 又一大唐国际特许经营权项目 重庆石柱发电厂新建工程 2*350MW 超临界燃煤机组工程,位于重庆市 石柱土家族自治县西沱镇.为重庆市 . 十一五 ... . 重点项目 .... ,是国家三峡移民工 ..... 程的重点项目,为重庆电网供电 .目前已由国家能源局以国能电力 [2009]201 号文《关于同意重庆石柱电厂新建、合川双槐电厂扩建项目开展前期工作的复 函》批复,同意石柱发电厂新建项目开展前期工作.项目业主为重庆大唐国际 石柱发电有限责任公司,建设资金来自业主自筹和融资贷款,项目出资比例为 大唐国际发电股份有限公司 70%和重庆市能源投资集团公司 30%. 脱硝和脱硫装置建设和运营采用 BOT . . .模式 .. (招标书中明确经营期限与主 机同步,与特许经营模式相同). 项目计划

2011 年底开工,2012 . . . . 年.12 . . 月# ..

1 . 机投运, ....

2013 . . . . 年.1 . 月# ..

2 . 机.投运 .. (如有变动顺延),装置建设及投运与机组 三同时 ,并与机组建设进度 协调一致.特许经营期限与机组同寿命.

2 新技术:集成净化,变废为宝 2.1 以色列有机催化集成净化技术介绍: 湿法+集成净化+变废为宝 以色列 Lextran 公司开发出一种煤烟过滤装置,利用该装置可有效清除煤 烟中的氮氧化物、硫氧化物、汞及其它重金属,对以煤为燃料的发电厂 ...... 、钢铁 .. 厂.等的烟尘净化很有帮助.具体工艺流程为:将煤烟、液态氨和无机催化剂分 别注入塔中,液态氨在催化剂作用下可与煤烟中的氮氧化物和二氧化硫形成硝 . 酸铵 .. 和硫酸铵 .... ,从而清除煤烟中的氮氧化物和二氧化硫(详见下文分析),净 化过程的副产品――硝酸铵和硫酸铵还可用于制造化肥 ;

同时,Lextran 有机 催化剂对汞等重金属有极强的物理溶解吸附效果. 图1:有机催化烟气综合清洁技术基本原理 图2:有机催化烟气脱硫工艺流程图 资料来源:中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 2.2 有机催化集成净化技术的好处在哪里?未来治理氮氧化物的方向 ? 废物资源化是最大亮点 燃煤废气中氮氧化物 NO 占90%以上(同时也是最难处理的),其余为 NO2. ? 传统的脱硝 SCR 脱硝的原理是:300 多度的温度下 NO 和NH3 反应,生 成氮气和水.但是,氨是由碳制取的,没有碳就没有氨.消耗 .. 了.碳资源 ... 而.生产出来的 ..... 没有价值的 ..... 氮气 .. ―― .. 变害为废 .... .,其中主要反应(都是高温下 铜铬 触媒催化条件): 4NH3+6NO=5N2+6H2O 8NH3+6NO2=7N2+12H2O 4NH3+3O2=2N2+6H2O 4NH3+5O2=4NO+6H2O 2NH3 =(可逆)N2+3H2 ? 有机催化集成净化技术脱硫脱硝: ? NO 进行氧化成 NO2,再和氨反应,生成用于制造化肥的原料硝酸铵―― 变害为宝. 2NO+O2=2 NO2 3NO2+H2O+2NH3=2 NH4NO4+NO ? 当SO2 转变成亚硫酸(H2SO3)时,有机催化剂与之结合成稳定络合物, 它们被持续氧化成硫酸,然后催化剂与之分离.通过加入氨水(碱性中和 剂),制成高品质的硫酸铵化肥. SO2 + H2O+LPC=LPC.H2SO3 2LPC.H2SO3+O2=2LPC+2H2SO4 H2SO4+2NH4OH=(NH4)2SO4+2H2O ? 有机催化集成净化技术脱汞: ? Lextran 有机催化剂对汞等重金属有极强的物理溶解吸附效果,催化剂为 非常稳定的中性有机物,不与重金属发生化学反应;