PDF《公司分析》

2015 年公司通过股份制改革正式成立,承接横店集团所有院线业务.经过近十年发展,公 司现已成为民营院线龙头, 核心主业包括电影放映、 院线发行、 卖品及广告业务, 并于

2017 年10 月12 日上市, 成为横店控股集团旗下第五家上市公司 (前四家为英洛华、 普洛药业、 横店东磁、得邦照明) . 除上市公司外,横店控股集团还拥有横店影视城有限公司、横店影视投资有限公司、横店 影视产权交易中心有限公司、 横店影视产业试验区影视服务有限公司等优质影视相关资产, 影视行业资源丰富. 图1:公司历史沿革 资料来源:公司上市招股书,公司官网,安信证券研究中心 图2:公司股权结构 资料来源:公司上市招股书,安信证券研究中心

5 公司分析/横店影视 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 行业地位稳步提升,以自有影院为主快速扩张显现规模优势.根据公司上市招股书数据, 截至

2017 年6月底,公司旗下拥有

310 家影院,其中自有影院

245 家,遍布全国

20 个 省份.随着公司院线规模的持续扩张,公司的全国院线票房排名由

2012 年的第

10 名升至

2016 年的第

8 名,公司的影院投资公司票房收入排名由

2012 年的第

6 名升至第

3 名.公 司坚持以自有影院扩张为主,同时积极拓展优质加盟影院,加强公司院线规模效应. 院线下沉抢占新市场. 自2009 年起, 公司在重点布局二线城市的同时开启院线下沉战略, 快速抢占全国

2800 多个地级、县级城市的影院空白市场.根据公司上市招股书数据, 2013-2015 年公司

四、 五线城市自有影院票房收入年均复合增长率分别达 82.75%、 88.77%, 成为公司业绩增长的主要推动力. 专业建设团队保证新建项目质量.公司拥有专业影院建设团队,在影院项目投资建设的各 个环节建立了一系列标准,包括对新建影院的设计、工程物资与设备采购的投标、工程施 工建设等标准,保证公司旗下新增影院的较高品质,并充分加强对下属影院的管控及影院 连锁经营能力. 1.2. 主业经营稳定,非票业务毛利占比持续提升

2016 年, 公司分别实现营业收入、 归母净利润 22.81 亿、 3.56 亿元, 同比增长分别为 7.95%、 3.49%. 公司

2016 年业绩增速下降主要系全国整体票房增速放缓所致, 但公司凭借自有影 院的持续高速扩张以及较强的影院管理能力,

2016 年营业收入增速仍略高于全国票房增速 (3.59%) .

2017 上半年公司分别实现营业收入及归母净利润 12.42 亿元、2.01 亿元,分别同比减少 0.43%、18.05%.公司

2017 上半年业绩同比下降主要系全年高票房影片分布不均所致.

2016 上半年《美人鱼》 、 《疯狂动物城》等高票房影片的出现导致

2016 上半年放映收入基 数较高,而2017 年的高票房影片《战狼 2》 、 《羞羞的铁拳》则于下半年上映,预计将带动 公司全年业绩增长. 图3:2014-2017H1 公司营业收入及增速 图4:2014-2017H1 公司归母净利润及增速 资料来源:招股说明书,安信证券研究中心 资料来源:招股说明书,安信证券研究中心 利润率趋于稳定. 2014-2017上半年公司毛利率分别为22.62%、 27.67%、 23.93%、 23.51%, 净利率分别为 10.06%、16.33%、15.61%、16.18%.经过多年经营,公司电影业务已逐 渐发展成熟,自2016 年起整体利润率基本稳定,毛利率约为 23%-24%,净利率约为 15.5%-16.5%. 11.81 21.13 22.81 12.42 28.09% 78.92% 7.95% -0.43% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%