PDF《今日焦点：》

反之,非周期性行业的相对 PE 通常会上升,比如

1998 年,2004 年. 那么

11 月初以来医药股相对溢价率水平持续下降,也就可以得到解释了.医药股估值水平目前处于历史低位, 估值优势明显. 整个医药经济运行健康,09 年收入和利润增速预期在 20%以上.09 年1-5 月,我国医药工业主营收入和利润 总额分别为 3,220 亿元、309 亿元,同比增长 18.07%、16.83%,增速同比下降了 11.36 和28.29 个百分点.增 速放缓的主要原因是

08 年行业增长较快,形成较高基数以及原料药行业增速放缓所致.随着

二、三季度原料药 行业尤其是维生素 E 等细分行业出口增长加快,全年收入和利润总额增速回到 20%以上是较为确定的. 预期

09 年上市公司 ROE 将创历史新高.09 年一季报,上市公司的 ROE 水平达到 3.37%,同比增长了 0.32 个百 分点.

二、三季度出口恢复、原料药行业尤其是维生素 E 行业的盈利回升,我们预期 ROE 水平单季环比将有进一 步提高,09 年全年 ROE 水平将创历史新高. 加强监管和鼓励发展并重,行业健康发展.08-09 年整个行业是政策密集出台的一段时期,加强监管和鼓励发 展并重是主旋律. 我们认为由近及远有三个政策值得重点关注: 《基本药物目录》 、 《药品技术转让注册管理规定》 、 《药品管理法》修订的整体框架性意见.其中, 《药品技术转让注册管理规定》新规出台对于我国药品技术市场 来说将带来一次划时代的变革,技术要素将在医药工业内部基本实现自由流动,这必将大大加快我国医药技术产 业化的步伐,有力促进我国医药技术创新和药品质量提高,对行业而言是实质利好,尤其研发资源型和具营销优 势的两类公司将首先获益. 维持对行业 领先大市-A 的投资评级,逐步布局、静待时机.我们认为目前医药股估值优势明显,三季度可 逐步布局,四季度行业应有较好表现.我们仍建议投资者继续持有:核心竞争力突出,高增长较明确、市场给予 一定估值溢价的公司:恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶.除此之外,投资风格上仍重点配置较低估值、有安全边 际,同时具有一定股价刺激因素的公司(如产品价格上涨、业绩超预期、资产注入、创投概念、股权激励) : 第

一、原料药盈利能力回升、产品具有垄断优势的公司:浙江医药、新和成;

第

二、处方药专科领域具备科研或(和)营销优势的公司:丽珠集团、双鹭药业、华邦制药、华东医药、益佰制 药、天士力、金陵药业;

第

三、OTC 和保健品领域具有品牌和营销优势的公司:江中药业、仁和药业;

第

四、受益于国家重大新药创制计划、资产注入预期的公司:现代制药. 第

五、受益于医改市场扩容、市场占有率较高的普药公司:哈药股份、双鹤药业. 银行:银行策略点评 高源 021-68765372 [email protected] 本周三市场大跌后,市场对银行股有很多传闻,我们做简要点评:

1、 市场盛传国有银行下半年信贷收缩 (相关内容

7 月28 日早已公布在建行网站) , 不是市场下跌的原因, 同时, 我们认为国有银行近期频频表态下半年信贷增速降低的原因包括: a) 大多数银行

09 年高信贷的目标是为了确保正增长,不是为了扩张市场份额,在上半年信贷投放量下,正增长 的目标基本已经可以实现,银行从风控的角度自己开始控制信贷;