PDF《祁连山（600720.sh）》

Table_Top 证券研究报告_XX 报告

2011 年6月14 日Table_Header1 建筑建材/建筑材料 证券研究报告_中报点评

2012 年08 月09 日Table_AuthorTemp

16485 Table_Temp

600720 持有 investRatingChange.

low

6106000000 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. Tabl e_Gr owthRate 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 12.54 -1.16 -28.27 沪深

300 -2.13 -3.75 -12.53 Table_Shares 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 474/474 主要股东: 中国中材股份有限公司 主要股东持股比例 12.81% 流通 A 股比例 100.00% Tabl e_Finance 财务比率 ROE 11.66% ROA 4.36% 资产负债率 64.69%

2011 年报数据 Table_Grade 公司评级 当前价格 11.04 元 合理价值 无 前次评级 买入 Table_ChartGrowth 股价走势 Table_Title 祁连山(600720.sh) 中报业绩符合预期,关注改善幅度 Table_Author 邹戈 分析师

电话:021-60750616 eMail:[email protected] 执业编号:S0260512020001 Table_Summary 区域供需改善,公司盈利见底回升 一季度公司业绩降至历史低点,二季度随着甘肃青海市场水泥价格上涨,公司业 绩见底回升,公司单季度营业收入增长 23.7%(1 季度-16.7%),毛利率回升至 21.1%(1 季度 6.1%),净利率也回升至 8.2%(1 季度-18.7%). 水泥价格回升来自于区域供需关系改善:需求方面,去年停建的一些重大项目在 上半年已经陆续复工,同时计划新开工项目也在加快推进.供给方面,和去年新 增产能大幅投放不同,2012 年是甘肃地区产能投放的真空期,全年只有

1 条新 线投产,而且位于酒泉市,远离主市场;

同时,今年甘肃省内企业协同性增强. 甘肃省内布局更加均衡,区域控制力进一步加强 公司近几年着力于在甘肃省内均衡布局,加强对甘肃各区域市场的控制力.在对 甘肃省中部区域布局基本完毕情况下,公司今年加大对陇南和河西地区的布局. 随着公司目前在建生产线的投产,公司将初步完成对整个甘肃市场的布局,成为 甘肃各区域市场的龙头公司. 公司管控能力加强,管理与销售费用率继续下降 公司在积极进行区域产能布局的同时,也注重苦练内功.销售费用率和管理费用 率继续保持下滑态势.不过公司上半年财务费用负担较高,不过我们认为随着公 司配股的完成,公司的资金压力将大幅缓解,资产负债结构将得以改善. 给予 持有 评级 今年以来甘肃地区水泥市场基本符合我们之前的判断, 公司

2 季度已经走出低谷, 往后看业绩仍处在趋势向上的阶段,不过到目前时点我们还需要关注下半年的改 善幅度.预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.

48、0.67 和0.84 元/股,对应 PE 分别为

23、16 和13 倍,给予 持有 评级. 风险提示 基建需求下滑,新增产能超预期. 预测及评估

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 2986.75 3625.42 4038.85 5137.13 6793.41 增长率(%) 21.49% 21.38% 11.40% 27.19% 32.24% EBITDA(百万元) 791.14 820.82 745.05 1009.67 1266.11 净利润(百万元) 491.33 332.49 295.12 414.90 520.24 增长率(%) 20.42% -32.33% -11.24% 40.58% 25.39% 每股收益(元) 1.03 0.70 0.48 0.67 0.84 市盈率 16.58 17.18 23.09 16.43 13.10 市净率 3.24 2.04 1.70 1.54 1.38 EV/EBITDA 13.30 11.31 13.92 10.89 9.06 数据来源:甘肃祁连山水泥集团股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 第2页Table_Header3 2012-08-09 Table_Header2 祁连山:中报点评 目录索引 事件描述.3 事件评论.3