PDF《申能股份（600642.SH）/12.62元》

公司研究 深度报告 申能股份(600642.

SH)/12.62元 电力研究小组 联系人:彭全刚 010-88087783 [email protected] 2008年7月26日 火电盈利大幅回升,天然气业务快速增长 公用事业・电力 目标估值:15-16元 审慎推荐-A(维持) 受益于电价上调和煤价下跌,申能股份发电业务盈利大幅回升,未来发电业务维 持平稳增长.天然气业务快速增长,对利润增量部分贡献较大.受益于证券市场 大幅上涨,申能资产管理公司的盈利预计也会大幅回升.公司业绩突出,概念较 多,给予目标价 15-16 元,维持 审慎推荐 的投资评级. ? 上海市的公用事业旗舰,申能集团的核心企业.申能股份是全国电力行业第 一家上市公司,是上海市最大的公用事业公司,主营业务涵盖电力、石油天 然气、新能源、金融等领域.申能股份是申能集团的核心企业,并与申能集 团共同投资申能资产、申能财务等多个公司. ? 火电业绩全面复苏,外三电厂大幅盈利.08 年两次电价调整使申能股份

09 年控股电厂平均上网电价提升 5%. 市场煤价的回落和合同煤比例的提高使公 司09 年标煤单价平均下降 21%. 预计公司控股火电厂将全部实现盈利, 其中 外三电厂实现净利润约 6.亿元.电力业务未来成长性较好,石洞口、临港燃 机、芜湖核电项目将保证电力稳定增长. ? 天然气业务保持高速增长.根据《上海市能源结构调整规划》,10 年上海天 然气需求将达到 55-60 亿立方米,CAGR 40%;

2015 年需求达到

120 亿立方 米,CAGR 17%.主干网二期基本具备接受川气和 LNG 的条件,管网公司将 突破气源相对紧张的瓶颈,充分受益于上海市天然气未来用气需求的快速增 长. ? 受益市场回暖,申能资产盈利将回升.在08 年指数暴跌 65%的情况下,申能 资产仍然盈利了

2 亿多.09 年以来国内证券市场大幅上涨,目前涨幅超过 50%,预计申能资产业绩将会大幅增长,净资产收益可能超过 20%,09 年盈 利或将超过

4 个亿. ? 业绩突出,概念较多,维持 审慎推荐 的投资评级.预估 09-11 年每股收益 分别为 0.63 元、0.65 元和 0.67 元.考虑到市场平均估值的提升、投资者对 申能集团整体上市的预期、公司地处上海具有世博会概念等,我们给予

25 倍 市盈率,按照

09 年业绩计算,目标价格为 15-16 元. 基础数据 上证综指

3373 总股本(万股)

288963 已上市流通股(万股)

288963 总市值(亿元)

365 流通市值(亿元)

365 每股净资产(MRQ) 4.8 ROE(TTM) 4.8 资产负债率 38.2% 主要股东 申能(集团)有限公司 主要股东持股比例 50.6% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

24 105

32 相对表现

6 25

8 -60 -40 -20

0 20

40 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 (%) 申能股份 沪深

300 相关报告 财务数据与估值 会计年度

2007 2008 2009E 2010E 2011E 营业收入(百万元)

8257 12917

16375 19307

21047 同比增长 -7% 56% 27% 18% 9% 营业利润(百万元)

2942 1153

3563 3741

3901 同比增长 21% -61% 209% 5% 4% 净利润(百万元)

1856 593

1806 1872

1927 同比增长 8% -68% 205% 4% 3% 每股收益(元) 0.64 0.21 0.63 0.65 0.67 PE 19.6 61.5 20.2 19.5 18.9 PB 2.6 2.8 2.6 2.4 2.3 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 正文目录

一、上海市的公用事业旗舰

5

1、公司规模长期保持快速增长.5

2、上海市的公用事业旗舰企业.5