PDF《燃控科技（300152）——一季度业绩预告点评》

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 假设火电装机容量增速(%) 14.88 8.45 7.96 8.6 8.4 8.2

8 7.8 7.6 火电装机容量(亿千瓦) 5.56 6.03 6.51

7 7.66 8.29 8.95 9.65 10.38 改造市场容量(亿元)3 3.5

4 4.5

5 更新市场容量(亿元)0.63 1.19 1.69 2.13 新增市场容量(亿元) 6.19 4.1 4.9 3.77 4.07 4.42 4.63 4.92 5.13 市场容量总计(亿元) 6.1 4.1 4.9 3.77 7.07 8.55 9.82 11.11 12.26 假设公司占新增市场容量 比例(%) 10.5 22.91

30 30

31 32

33 34

35 新增市场公司产值(亿元) 0.65 0.94 1.47 1.13 1.26 1.41 1.53 1.67 1.8 改造+更新市场公司产值 (亿元) 0.15 0.28 0.34 0.5 0.6 1.03 1.82 2.54 3.71 假设公司占改造+更新市场容 量比例(%) ― ― ― ―

20 25

32 41

52 公司在电力市场总产值2 (亿元) 0.8 1.22 1.8 1.63 1.86 2.44 3.19 4.21 5.51 公司在电力市场增速(%) ― 52.5 48.36 -9.94 14.11 31.18 30.77 31.9 30.82 资料来源:国联证券研究所

1 单台火电装机容量的数据来源于国家发改委能源局网站,其公布的最近三年批准的火电建设项目平均单台装机容量为 42.72 万千瓦.点火系统价值采用

30 万千瓦机组进行计算,是因为与 42.72 万千瓦更为接近.

2 此项估计不包括公司的特种燃烧系统业务在电力锅炉的业绩贡献,因为特种燃烧系统主要面向工业锅炉,但也有部分电 力锅炉的应用案例. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 利润表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 资产负债表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 212.82 214.07 271.26 382.14 543.00 现金 77.41 1,150.21 850.97 678.10 660.88 YOY(%) 38.1% 0.6% 26.7% 40.9% 42.1% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业成本 109.49 109.58 147.24 210.39 303.16 应收款项净额 143.18 148.21 187.81 264.57 375.94 营业税金及附加 2.14 1.89 1.95 2.75 3.91 存货 29.50 43.95 54.74 72.82 105.39 销售费用 13.15 14.36 18.36 25.99 37.20 其他流动资产 4.04 10.13 12.84 18.08 25.70 占营业收入比 ( %) 6.2% 6.7% 6.8% 6.8% 6.9% 流动资产总额 254.13 1,352.50 1,106.35 1,033.57 1,167.90 管理费用 17.77 19.70 23.87 32.48 45.34 固定资产净值 21.75 22.49 251.14 357.52 435.92 占营业收入比 ( %) 8.3% 9.2% 8.8% 8.5% 8.4% 减:资产减值准备 1.74 1.82 20.32 28.93 35.28 EBIT 70.27 68.54 74.88 105.56 148.43 固定资产净额 20.01 20.67 230.82 328.58 400.64 财务费用 5.34 0.65 (11.36) (8.27) (6.79) 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 占营业收入比 ( %) 2.5% 0.3% -4.2% -2.2% -1.2% 在建工程 4.67 15.06 42.74 22.53 19.00 资产减值损失 0.19 (0.50) 1.00 1.00 1.00 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 14.00 25.00 固定资产总额 24.68 35.73 273.56 351.11 419.64 营业利润 64.75 68.38 85.24 126.83 179.22 无形资产 126.55 124.04 119.08 114.12 109.16 营业外净收入 9.56 5.85 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 81.00 212.50 212.50 利润总额 74.30 74.23 85.24 126.83 179.22 其他长期资产 8.36 8.09 8.09 8.09 8.09 所得税 11.98 12.18 13.98 20.80 29.39 资产总额 413.72 1,520.36 1,588.07 1,719.39 1,917.29 所得税率 ( %) 16.1% 16.4% 16.4% 16.4% 16.4% 循环贷款 96.00 18.00 0.00 0.00 0.00 净利润 62.32 62.05 71.26 106.03 149.82 应付款项 40.63 62.83 78.25 104.10 150.66 占营业收入比 ( %) 29.3% 29.0% 26.3% 27.7% 27.6% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 3.24 3.24 其他流动负债 36.28 21.15 26.31 35.34 50.84 归属母公司净利润 62.32 62.06 71.26 102.79 146.58 流动负债 172.91 101.98 104.56 139.45 201.50 YOY(%) 73.5% -0.4% 14.8% 44.3% 42.6% 长期借款 0.00 55.00 55.00 55.00 55.00 EPS(元) 0.78 0.57 0.66 0.95 1.36 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期负债 40.45 41.45 42.45 43.45 44.45 主要财务比率 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 负债总额 213.36 198.43 202.01 237.90 300.95 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 2.92 5.83 营业收入 38.1% 0.6% 26.7% 40.9% 42.1% 股东权益 200.37 1,321.94 1,386.07 1,478.58 1,610.51 营业利润 42.9% 5.6% 24.7% 48.8% 41.3% 负债和股东权益 413.73 1,520.37 1,588.08 1,719.40 1,917.30 净利润 73.5% -0.4% 14.8% 44.3% 42.6% 获利能力 现金流量表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 毛利率(%) 48.6% 48.8% 45.7% 44.9% 44.2% 税后利润 62.32 62.06 71.26 102.79 146.58 净利率(%) 29.3% 29.0% 26.3% 27.7% 27.6% 加:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 2.92 2.92 ROE(%) 31.1% 4.7% 5.1% 7.0% 9.1% 公允价值变动 0.19 -0.50 1.00 1.00 1.00 ROA(%) 15.1% 4.1% 4.5% 6.0% 7.6% 折旧和摊销 2.42 2.65 18.63 37.80 51.09 偿债能力 营运资金的变动 0.95 -17.15 -13.00 -55.60 -82.15 流动比率 1.47 13.26 10.58 7.41 5.80 经营活动现金流 65.88 47.06 77.88 88.91 119.44 速动比率 1.30 12.83 10.06 6.89 5.27 短期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率% 51.6% 13.1% 12.7% 13.8% 15.7% 长期股权投资 0.00 0.00 -81.00 -131.50 0.00 营运能力 固定资产投资 0.00 -14.28 -271.00 -120.00 -122.00 总资产周转率 51.4% 14.1% 17.1% 22.2% 28.3% 投资活动现金流 0.00 -14.28 -352.00 -251.50 -122.00 应收账款周转天数 245.56 252.71 252.71 252.71 252.71 股权融资 0.00 1,065.10 0.00 0.00 0.00 存货周转天数 98.59 147.42 147.42 147.42 147.42 长期贷款的增加/(减少) 0.00 55.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 公司债券发行/(偿还) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.78 0.57 0.66 0.95 1.36 股利分配 -18.25 -4.75 -7.13 -10.28 -14.66 每股净资产 2.50 12.24 12.83 13.69 14.91 计入循环贷款前融资活动 -18.25 1,115.35 -7.13 -10.28 -14.66 估值比率 循环贷款的增加(减少) 0.27 -125.58 -18.00 0.00 0.00 P/E 35.9 48.7 42.4 29.4 20.6 融资活动现金流 -36.23 1,040.02 -25.13 -10.28 -14.66 P/B 11.2 2.3 2.2 2.0 1.9 现金净变动额 29.65 1,072.80 -299.24 -172.87 -17.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街