PDF《科达洁能 （600499）》

2015 年计 提减值大幅增加至 1.99 亿,实际盈利能力并不悲观,比较而言

2013、2014 年度计提的减值 额仅为 0.35 亿和 0.49 亿. 图3:公司营业收入情况(单位:百万) 图4:公司归母净利润情况(单位:百万) 资料来源:Wind、申万宏源研究 资料来源:Wind、申万宏源研究 表1:公司重要子公司情况一览(万元) 序号 被参控公司 参控关系 直接持股比例% 主营业务

2015 净利润

2014 净利润

1 安徽科达机电有限公司 子公司 100.00 制造业 -4,055.04 1,049.57

2 安徽科达洁能股份有限公司 子公司 68.44 制造业 5,343.31 2,947.95

3 沈阳科达洁能燃气有限公司 子公司 82.50 制造业 -11,663.18 -15,092.49

4 佛山市恒力泰机械有限公司 子公司 100.00 制造业 8,981.93 20,693.11

5 河南科达东大国际工程有限公司 子公司 100.00 制造服务 4,520.95 4,930.15

6 江苏科行环保科技有限公司

1 子公司 72.00 制造服务 3,265.35 资料来源:Wind、申万宏源研究,注1:科行环保于

2015 年10 月开始并表 2.建材机械板块逐步走出低谷 2.1 建材行业整体产能过剩 建材行业产能过剩有结构特征,水泥产量首度下滑.工信部的数据显示,2015 年建材 产品的产量有升有降,其中水泥、平板玻璃产量分别为 23.5 亿吨、7.4 亿重量箱,同比分别 下降 4.9%、 8.6%, 但其产能仍严重过剩, 值得注意的是, 水泥产量是

25 年来的首次负增长. 另一方面,建材行业中的玻璃纤维、隔热材料、卫生陶瓷等行业利润则保持较快增长,玻 璃纤维行业增速高达 18%. 10.30% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 1000

2000 3000

4000 5000

2011 2012

2013 2014

2015 2016Q1 营业收入 同比增速 4.00 21.34% 2.55% -120% -90% -60% -30% 0% 30% 60%

0 100

200 300

400 500

600 2011

2012 2013

2014 2015 2016Q1 净利润 扣非净利润 净利润同比 扣非同比 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页共17 页 简单金融 成就梦想 固定资产投资企稳,建材行业进入新周期.房地产、装饰设计行业和建材行业是天然 的上下游产业, 宏观经济进入换挡期, 传统的固定资产投资方式仍不可或缺. 进入

2016 年, 房地产投资重拾增速,建筑装饰和建材行业收益颇多,建材行业产成品去库存有望加速. 从建筑陶瓷这一细分行业上看,2015 年营收增速遭遇滑铁卢,但考虑到其利润增速企稳, 库存增速继续回落,我们认为企业抱团取暖共度寒冬的诚意十足,恶性竞争并不是结构调 整的未来,再叠加上

2016 年以来的复苏迹象,行业拐点可期. 图5:2016 年建材相关行业固定资产投资增速企稳 图6:2015 年建筑陶瓷企业库存同比增速下滑明显 资料来源:Wind、申万宏源研究 资料来源:Wind、申万宏源研究 建材机械行业整体产能过剩,但环保压力和更新换代仍产生需求.以建筑陶瓷行业为 例,2015 年全国产能超过

130 亿平方米,约四分之一的产能未能发挥作用,我们认为,即 便建陶产成品库存加速回落,建陶企业加速扩张购置新机械的动力仍........