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朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2016 年4月22 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

1 恒生指数与股价一年表现 资料来源:彭博 朝闻香江导读【中信建投:宏观观察】 ? 短期加速耐力不足――4月份宏观经济半月报【中信建投:A 股策略】 ? 一波三折:商品反弹节奏的历史比较研究【中信建投国际:港股策略】 ? 资源品价格推动盈利回升【A 股报告每日精选】 ? 中讯四方(430075 CH) : 国内声表器件龙头,产业链拓展空间巨大【近期研究报告】 ? 徽商银行(3698 HK) : 深耕本地市场,受益经济发展(买入/目 标价:4.

63 港币/20160421) ? 香港中旅(308 HK) : 酒店组合的情景分析(买入/目 标价:3.10 港币/20160415) ? 盛京银行(2066 HK) : 发展势头良好,股价表现合理(持有/目 标价:11.39 港币/20160414) ? 中国钢铁产业:钢铁消耗量将稳步提升(20160411) ? 哈尔滨银行(6138 HK) : 发展健康,增长可持续(买入/目 标价:3.39 港币/20160408) ? 中国汽车行业: 新常态 发展将更具持续性(20160407) ? 中国旅游业:境内旅游发展逆势而上(20160212) ? 中国金属及采矿业:去产能以改善行业前景(20160121) ? 半导体行业:中国半导体行业的强势崛起(20160114) 宏观要闻?欧洲央行维持刺激政策包括债券购买计划不变. [彭博] ? 美国

3 月份申领失业救济总人数持续减少, 接近

2000 年科网泡沫前的低位. [彭博] ? 英国

3 月份零售销售(不包括汽车和燃油)同比增长 2.7%,差过市场预期及去年大部 分月份 4.0%-6.0%的同比增长. [彭博] ? 今日公布经济数据:美国、德国和日本

4 月份制造业指数,台湾

3 月份工业产出. [彭博] 公司及行业讯息?中国央行:支持钢铁煤炭化解过剩产能 满足企业合理资金需求 [路透] ? 发改委官员: 有计划遂步取消低效化石能源补贴 [阿思达克财经] ? 乐视推无人驾驶概念车 近日将宣布其与国内主流车厂合作 [路透] ? 五矿资源(1208HK)Las Bambas 项目下半年投入商业生产 产量目标不变 [阿思达克财经] ? 吉利集团旗下富豪汽车制定至

2025 年目标销售百万辆电气化汽车 [经济通] 每周一股: 中国联通(762 HK,买入,目标价:13.6 港币) ? 中国联通拥有全球最主流的 2G 到4G 技术,较之国内其他运营商处于更加有利的技术 优势.但是由于公司上一任董事长领导的管理层执行力较差,并未发挥其技术的优越 性. ? 我们相信公司新任董事长王晓初的领导将大可能利好中国联通.王晓初以其执行力强 和治理公司水平高而著称. ? 公司

2016 年的市帐率不到 0.8 倍,市盈率不到

15 倍,EV/EBITDA 不到 3.5 倍.我们 认为中国联通目前的估值较之国内外运营商都极具有吸引力. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

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2 ? 短期加速 耐力不足――4 月份宏观经济半月报(20160419) 实体方面:一季度固定资产投资累计同比增长 10.7%,显著回升.分项来看,房地产投资与基建投资是拉动投资回暖的主要因素. 居民可收入增速收窄导致社零增速较去年下滑.一季度以美元计价出口同比下跌 9.5%,跌幅较去年扩大,虽然三月份当月出口增 速超预期增长,但主要是跟去年同期的低基数效应有关.从需求端看,商品贸易顺差与社零增速在一季度增速均有所回落,意味 着三大需求中净出口与消费对经济增长的贡献可能都有所减弱,而房地产投资与基建投资支撑的投资是支撑经济增速企稳的主要 力量. 金融方面:三月份新增社融规模与人民币新增贷款均超市场预期,主要跟房地产销售好转导致的居民中长期贷款、以及基建与房 地产投资走高导致的对非金融企业部门的中长期贷款相关.M2 增速略有提升.在基础货币收缩的情况下,月初的降准有利于扩大 商业金融的信贷投放能力,而各项贷款的增加以及金融机构债券投资、类信贷的增加,导致货币派生能力显著提升. 总体来看,PMI、出口、房地产投资、人民币贷款等数据超市场预期,预示短期经济有回暖迹象.但需要注意的是,PMI 重回扩张、 出口上涨等在一定程度上受到季节因素的影响,而房地产投资与基建投资的回升、人民币信贷的回升、工业企业利润额的增加等 在很大程度上跟政策因素有关,更能体现经济增长内生动力的制造业投资与社零增速仍在持续下滑.目前来看,房地产销售已出 现下滑迹象,房地产投资高增长能否持续有待观察,而盈利预期不足与产能过剩依旧制约制造业投资,经济下滑与居民收入下滑 制约消费,对于经济是否真正企稳仍需观察. (黄文涛 CE No.: BEO134 柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:宏观观察 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)