PDF《中国远洋（1919）》

中国远洋(1919) 首次报告 买入

2008 ?4月1日第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 第一上海研究部 86755-3336-7019 主要资? ?业 交通运输 股价 18.52 港元 目标价 22.14 港元 (+19.53%) 股票代码

1919 已发? H 股本 102.16 亿股 H 股市值 477.93 亿港元

52 周高/低6.70-40.80 港元 每股净现值 2.654 港元 主要股东 中远集团(53.57%) 盈?摘要 股价表现 截止

12 月31 日05年历史 06年历史 07年预测 08年预测 09年预测 营业额(人民币百万) 70,431 78,530 103,538 116,915 119,921 变动(%) N/A 11.5% 31.8% 12.9% 2.6% 净利润(人民币百万) 13,349 8,286 18,711 21,023 17,800 每股盈利(人民币元) 1.062 0.330 1.832 2.058 1.742 变动(%) N/A -68.9% 455.2% 12.4% -15.3% 市盈率@18.52港元(倍) 15.7 50.5 9.1 8.1 9.6 每股股息(人民币元) 0.16 0.24 0.45 0.51 0.43 股息现价比率(%) 0.93% 2.56% 4.79% 5.38% 4.54%

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45 2007年3月2007年6月2007年9月2007年12月2008年3月 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 干散货景气确保盈?能?,协同效应增强公司竞争? ?全球?先的综合性航运公司:公司的母公司中远集团是中国第 一大,全球第二大的航运公司,公司定位为中远集团的 上市 旗舰 ,未?将完成集团资产的总体上市.目前,公司业务主 要包括集装箱航运、干散货运输、码头、集装箱租赁和物?业 务,公司各项业务均排名前?.其中集运业务规模全球第七, 干散货业务全球第一,码头业务全球第五,集装箱租赁业务全 球第三,物?业务也在中国排名第一. ?干散货业务是公司盈?增长的重要支持:我们判断干散货航运 仍处於景气周期,2008 ?BDI 仍将维持高位.公司拥有全球 规模最大的干散货业务,无疑将在?业的景气周期分享较大的 收益.而从另一方面看,公司仅 1/3 的运?是完全根谐〔 动的即期租赁模式,也?低?公司运价波动的风险,有益於整 体收益的稳定. ?业务间的协同效应增强?公司竞争?,?低经营风险:公司的 各个业务形成?一个完善的产业链,业务间相互支持,发挥协 同效应.一方面通过提供优质的配套服务和??增强?各业务 的竞争?,另一方面各个业务具有?同的景气周期,业务的多 元化有?於?低公司整体的经营风险. ?预期

2009 ?初油?资产注入:目前中远集团未上市的资产主 要包括油?运输和船舶制造业务,油?业务遍及全世界

70 多 个国家和地区的

300 多个港口,船舶总载重吨为

320 万吨,中 国排名第一.我们预计,在2008-2009 ?油?业务逐渐走出低 谷后,中远集团有可能在

2009 ?初将油?资产注入. ? 首次评级买入,目标价 22.14 港币:我们用分部估值加总法对 各业务分别估值,给予公司 22.14 港币目标价,此价格相当於

08 ?9.7 倍PE,较现价有 19.53%的上升空间,首次投资评级 为买入. 第一上海证券有限公司

2008 ?4月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 完善的产业链――公司业务分析 中国第一大、全球第二大的航运公司 综合性航运公司 中国远洋控股有限公司是其母公司――中远集团的 上市旗舰 .中远集团是中 国第一大、全球第二大航运公司.公司通过下属各子公司经营著具有较强竞争? 的集装箱航运、干散货运输、码头、集装箱租赁和物?业务,致?於发展成为全 球?先的综合航运公司.公司於

2005 ?6月在香港?交所上市,2007 ?6月公 司又完成?中国国内 A 股市场的上市.2007 ?下半?,公司进???次 A 股增 发,完成?干散货资产的注入,目前总股本为 102.16 亿股. 图1:公司业务架构图 资??源:公司网站 干散货业务全球第一 干散货规模全球第一 公司拥有全球最大规模的干散货船 , 合计管?的干散货船舶为