PDF《公司研究速览》

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12 月7日发表公告称,2010 年4月27 日至

2011 年12 月7日,海螺 水泥通过证券交易所的集中交易累计增持冀东水泥

60 692

984 股股份,占冀东水泥股份总数的 5%,在2011 年9月~12 月,海螺水泥在 14.88~16.51 元的价格区间内增持了

45 743

546 股;

截至2011 年12 月7日,海螺水泥共持有冀东水泥的股份数量为

182 553

035 股,占冀东水泥股份 总数的比例为 15.05%. 评论公司估值优势明显:目前冀东吨水泥 EV 接近

350 元/吨,吨权益水泥 EV 值为

450 元/ 吨左右,已经和近期的收购价格相当.海螺在

9 月份增持公司股票

934 万股之后,3 个月内又在 相近价格区间增持了

3640 万股.联系海螺最近收购频频得手,此次增持更加说明了冀东水泥估值 具有明显的优势. 产业资本越增持, 股价底部越明显: 历史上, 海螺集团于

2009 年8月增持海螺水泥

98 万股, 海创投资于

2009 年11 月至

2010 年1月增持海螺水泥

535 万股.冀东发展集团于

2010 年4月29 日增持冀东水泥

757 万股, 增持均价 15.1 元/股, 在随后的

6 个月又增持了冀东水泥

19 万股. 从历史经验来看,大股东增持股票之后,股价不一定立刻往上走,但基本可以确认中期底部区域开 始出现. 公司明年业绩仍有不错的增长: 公司所涉及的大部分区域内, 明后年景气度向上走的趋势较明 显,如东北、河北、陕西、重庆、湖南,这些区域的产能占公司总产能的 75%以上.加上公司今 年投放了较多产能,收购了山西双良水泥,明年的产量预计将有 30%的增长.综合下来,我们预 计明年的净利润将有 35%左右的增长. 投资建议.经济结构转型是必然的趋势,但不会一蹴而就.水泥行业的估值长期趋势向下,但 不会石沉大海.在经济下滑和政策放松的冰火煎熬中,产业资本已经悄然前行.我们认为,目前水 泥估值已经具有较大安全边际, 从中期来看水泥股的投资收益主要来自于业绩增长, 短期可关注政 策带来的估值反弹机会.主要推荐品种是冀东水泥、赛马实业、祁连山和四川双马. 我们预测冀东水泥 2011~2013 年的 EPS 分别为 1.