PDF《P2P+PPP,轻资产打造绿色互联网金融平台》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 P2P+PPP,轻资产打造绿色互联网金融平台 ――天壕节能(300332)事件点评 事件: 公司

2015 年5月8日公告拟与控股股东天壕投资集团共同出资

1 亿元,设立天壕普惠网络科技有限公司,其中 公司拟出资

5100 万,占注册资本 51%.

另外公司董事会通过决议,拟继续推进发行股份及支付现金购买资产并 募集配套资金事项. 评论:

1、 5P 模式布局互联网金融领域,向轻资产平台模式转型 公司拟设立天壕惠普网络科技有限公司, 拟将 P2P 与PPP 模式结合. 公司拟通过打造绿色互联网金融 P2P 平台, 帮助 PPP 项目企业获取项目融资.我们认为 1)从项目运作到融资平台,实现轻资产模式:公司过往主营为 EMC 业务,初期需要垫付大额资金,且通过运营逐步回收,对前期资金投入要求高,且项目建设回收周期较长.公司 经营易出现重资产局面,发展后期往往需要不断通过债务或权益融资补充现金流,并不断加大固定资产投入.公 司此次通过介入互联网金融领域,将有助于完成向轻资产模式转型.通过成立交易平台,公司有望在平台上累积 大量项目交易,较以往模式,可迅速扩张市场规模,并可通过赚取项目收益率和融资利率价差、收取服务费用等 模式盈利.金融平台建成后,随着交易不断持续,公司盈利有望不断放大.2)PPP 市场规模巨大:2014 年12 月, 发改委、财政部下发多个文件支持 PPP 项目发展,2015 年5月发改委下发《基础设施和公用事业特许经营管理 办法》 ,在宏观经济下行情况下,PPP 项目为拉动社会投资,且解决地方政府债务问题的重要手段,目前国家、 省市级公告 PPP 项目总投资规模近两万亿,对应巨大融资需求.3)公司具备项目筛选能力及项目资源:公司具 节能环保、清洁能源建设运营领域相关经验,具备项目筛选能力,另外公司还具备相关协会、行业资源,有利于 拓展项目来源.4)控股股东出资

4900 万参与项目,彰显对平台的信心.

2、 拟继续收购北京华盛,将修改完善方案 公司于

2014 年12 月公告发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟以

10 亿元收购北京华盛 100%股权,其中 现金支付总对价 50%,以13.75 元/股参考价发行

3846 万股,另募集配套资金不超过 2.5 亿元,2015 年4月26 日,公司公告公司重组事项未获证监会通过.根据证监会文件及反馈意见,此次不予核准主要原因为标的资产子 公司原平天然气存在股权代持,且报告期内涉及行政罚款.此次公司公告继续推进发行重组事项,拟修改完善收 购方案.我们认为,公司可通过股份转让梳理代持情况,而对于行政处罚问题,北京华盛控股子公司收到

12 项 处罚累计金额为 66.19 万元,不会影响公司持续经营,公司未来也有可能不断规范经营运作. 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 010-88576939-808 [email protected] 证券分析师:杨雪 S0350515040001 0755-83700205 [email protected]

2014 年12 月8日评级:买入 公司研究

2015 年5月11 日 公司研究 评级:买入 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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3、 北京华盛质地优质,有助公司完成天然气板块布局 此次收购北京华盛具为管理型控股公司,持有山西原平天然气、保德海通和兴县华盛三家公司股权,三家公司拥 有当地天然气特许经营权.山西省天然气储量丰富,约占全国天然气储量的 60%,随着国家环保政策趋严以及 山西严重的环保问题,山西政府推进 气化山西 战略,根据《山西省 四气 产业一体化发展规划(纲要) 》 ,