PDF《P2P+PPP,轻资产打造绿色互联网金融平台》

2020 年目标实现煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气等四气目标实现重点工业用户全覆盖,而2012 年, 山西省消费天然气 22.66 亿立方米,同比上年增长 38%,增幅居全国第一.北京华盛下属子公司盈利模式为, 从上游供应商购入天然气后, 通过城市管网将天然气输送至终端用户, 赚取终端销售价格和上游采购价格的价差 以及城市管网的安装及维修费,将受益于 气化山西 政策带来的天然气使用量的高速增长. 同时,相较于民用天然气,工业天然气领域单个用户用气量较大,目前子公司所在三地为氧化铝矿藏富集区,通 过特许经营协议, 北京华盛累积包括当地同德铝业、 华兴铝业、 中电投山西铝业等大型集团在内大型氧化铝项目, 其中同德铝业氧化铝项目为山西省产业结构调整重点工程,建成后将形成

280 万吨氧化铝产能,而华兴铝业正 在规划二期项目.根据公司公告的售气价格测算,北京华盛

2014 年售气量约为 3.3 亿立方,而仅同德铝业一期 项目年用气量即达到

1 亿方. 北京华盛客户在建氧化铝项目规模较大且工艺先进, 具备成本优势, 随着项目投产, 将有助于北京华盛业绩迅速增长.此次收购业绩承诺为 2015-2017 北京华盛扣非后净利润分别不低于

8000、

11000、18000 万元,年增速超过 30%,也体现北京华盛对未来增长的信心.

4、主营 EMC 业务保持正增长,通过收购进入天然气站余热利用领域 公司过往主营业务为余热发电能源管理业务, 下游客户主要为水泥、 玻璃领域, 由于水泥玻璃领域市场逐步饱和, 余热发电行业内, 以EPC 为主要模式的其它上市公司均已出现负增长. 公司凭借较灵活的 EMC 合同设置及丰富 的运营经验,在2012-2014 年EMC 业务营业收入同比增速仍保持正增长,分别为 40.29%、14.40%以及 9.98%. 同时公司新切入余热利用新领域,通过收购北京力拓,布局天然气站余热利用,北京力拓已与中石油签署了

22 座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议.目前北京力拓的鄯善非创项目(18MW)即将建成 投入运行,我们看好未来天然气余热利用项目为公司节能领域带来的新增长.

5、盈利预测与评级 公司通过布局节能+清洁能源+互联网金融平台,逐步完善完成大环保布局,我们看好公司未来互联网金融平台 P2P+PPP 布局,以及天然气余热利用、北京华盛天然气清洁能源业务.暂不考虑非公开发行购买资产影响,且 基于保守原则, 我们预计公司 2015-2017 EPS 分别为 0.

52、 0.

69、 0.89 元, 对应当前股价 PE 为62.

32、 47.

69、 36.57 倍,给与公司 买入 评级,若明年 PPP 平台能快速做大,公司业绩有望远超预期.

6、风险提示:非公开发行收购北京华盛仍需证监会审核、互联网金融发展不达预期. 预测指标

2014 2015E 2016E 2017E 主营收入(百万元)

448 632

844 1078 增长率(%) 38% 41% 34% 28% 净利润(百万元)

140 173

226 294 增长率(%) 21% 23% 31% 30% 摊薄每股收益(元) 0.43 0.52 0.69 0.89 ROE(%) 10.06% 11.43% 13.56% 15.77% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 2015-2017 年盈利预测(暂未考虑非公开发行并购资产影响) 资料来源:国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分 【电力设备新能源及公用事业环保小组介绍】 谭倩:美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,任电力设备与新能源组长,2010年进入国海证券,任 新能源、电力设备、电力环保、天然气、锂电池行业分析师.2014年水晶球公用事业及环保行业第五名,2013年水晶 球公用事业及环保行业第四名. 何魏伟:中山大学金融学硕士、武汉大学工学学士,两年核电工作经验,2012年进入国海证券,任电力设备与新能源 行业分析师,2014年水晶球公用事业及环保行业第五名. 李恩国:天津大学管理学硕士、工学学士,七年国家电网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验,2014年进入国 海证券,任电力设备与新能源行业分析师. 杨雪:香港中文大学会计硕士,武汉大学金融学、法学双学士,2年证券行业经验,2015年进入国海证券,从事环保与 公用事业上市公司研究. 【分析师承诺】 谭倩,杨雪,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、 客观地出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿. 【国海证券投资评级标准】 股票投资评级 买入:相对沪深