PDF《朝闻香江》

2011 年末的 4.02%大幅上升至

2016 年9月末的 19.65%, 继续稳居五大发电集团领先地 位,其中光伏装机容量继续保持世界第一. 国企改革进行时,抓紧启动资产上市 目前国家电投资产证券化率仅为 23.1%,上市装机比例仅为 36.6%,都是五大电力集团中最低的.2017 年公司将抓紧启动广东、广西、内蒙古、资本控股等资产上市.通过上市,积极推进再融资,推进资产向资产证券化平台集中,根据国家电投的 十三五 规划,到2020 年,集团资产证券化水平将达到 75%左右. 给予上海电力增持评级 上海电力作为中电投旗下最主要的上市公司之一,目前正发行股份以及支付现金方式收购国家电投江苏公司,同时公司还以现金收 购巴基斯坦 KE 公司,计划

2020 年 海外再造一个上海电力 .我们预计公司 2016-2018 净利润分别为 9.40 亿元、15.18 亿元和 24.40 亿元,给予增持评级. (李俊松 CE No.:BEY885 柳太胜 CE No.:AMO971) 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2017 年2月9日(翻译及编辑:周珂晖 CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

5 近期研究报告 ? 枫叶教育(1317 HK):学校网络拓展至海南(持有/目标价:5.2 港币/20170206) ? 枫叶教育于昨晚宣布收购位于海口的海南国科园实验学校部分股份. ? 本次收购总价约为 8,540 万人民币,其中约 7,800 万人民币将通过发行 1,860 万代价股份的方式予以支付,剩余金额则已于去 年11 月以现金形式完成支付.合共收购价格相当于

2016 年15.5 倍的市盈率和 1.9 倍的市帐率,较之公司 21.1 倍的估值而言 较为合理. ? 我们看好此次的收购,虽然在短期内对盈利的影响有限.我们假设该校的盈利将维持

2016 年的水平,预计公司

2017 年以后发 行的股份将实现 0.3%左右的 EPS 增长.因此,我们重申 持有 评级,并基于 DCF 模型维持 5.20 港币的目标价,相当于

2017 财年 20.8 倍的市盈率. 收购海南 K12 学校. 枫叶教育于昨晚宣布, 其全资子公司将收购海南国科园实验学校 47.5%的股份, 总代价约为 7,800 万人民币 (约合8,820 万港币左右),相当于

2016 年约

16 倍的市盈率及 1.9 倍的市帐率.公司将以 4.732 港币/股的价格发行 18,636,733 股代 价股份(约为已发行股本的 1.37%),该发行价与上周五的收盘价(4.80 港币)相比有 1.8%的折让.新发行的股份将分配给分别 持有海南国科园实验学校 22.5%和25.0%股份的两个卖方. 完成本次收购后,枫叶教育将合计持有 52.4%的股份.在本次收购前,枫叶教育的全资子公司已于

2016 年11 月16 日以约

750 万 人民币(或约

850 万港币)的价格从海国投资实业股份有限公司收购了海南国科园实验学校 4.9%的股份,相当于

2016 年14.5 倍 的市盈率. 收购价格合理.将上述两次收购合并,收购总价为 8,540 万人民币,相当于

2016 年15.5 ........