PDF《纸浆月报 主动去库料将放缓 浆价继续偏弱运行》

19 天,尽管处于高位,但未破

2015 年21 天的前期高位.欧洲地区纸浆库存结构性问题亦十分显著. 图5:欧洲港口木浆库存 单位:吨图6:欧洲漂针浆与本色浆库存量 单位:吨 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 中国:港口库存加速去化 去年下半年开始,国内港口库存木浆库存呈现趋势性累积,且以青岛港最甚.据百川资讯数据,截至

2 月下旬,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约 196.7 万吨,环比增 17.78%,同比增 60.31%,创有记 录以来新高. 具体来看, 青岛港纸浆库存 121.1 万吨左右, 较上月下旬增加 19.8%, 较去年同期增加 70.42%;

常熟港木浆库存为 69.7 万吨,较上月下旬增加 18.14%,较去年同期增加 540.89%;

保定地区纸浆库存量 为6万吨,较上月底下降 14.29%,较去年同期下降 10.45%. 不过,从3月开始,库存开始去化,而最新数据显示,至2019 年4月底,青岛、常熟、保定三地纸 浆库存合计约

158 万吨,环比下降 11%,同比增加 64%.国内库存已经连续两个月去化.随着上游浆厂主 动收缩供应,进口同比下降,叠加消费边际回升,国内库存将继续去化

5 图7:国内三地库存 单位:千吨 资料来源:卓创资讯,信达期货研发中心 3.2 供应:

3 月出运量创新高 浆厂收缩供应力度边际放缓

3 月份,全球木浆出运量为 477.1 万吨,环比大幅增长 17.98%,同比亦增长 11.1%,其中,3 月份针 叶浆出货量环比增长 25.42%,同比增长 2.58%,阔叶浆出货量环比增加 5.54%,同比增长 0.53%.

2018 年全年,全球木浆出运量累积 5101.9 万吨,同比小幅增长 0.84%.其中,针叶浆累计出运量为 2316.9 万吨,同比下降 3.57%,阔叶浆累计出运量为 2603.5 万吨,同比增 4.41%.可以发现全年木浆出 运量保持稳定略有增长,且从结构上看,针叶浆供应减少而阔叶浆供应增加.从时间段来看,10 月以来, 全球木浆出运量明显较前期有所下降,但依旧不改去年下半年库存快速累积速度,可以确认的是,本轮全 球库存的大幅累库,主要是消费端出现问题所致.

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2000 2500 2014-1 2015-1 2016-1 2017-1 2018-1 2019-1 青岛港木浆库存 常熟港木浆库存 保定库木浆库存 千吨

6 图8:全球木浆出运量 单位:万吨 资料来源:PPPC,信达期货研发中心 图9:全球针叶浆出运量 单位:万吨 图10:全球阔叶浆出运量 单位:万吨 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 资料来源:Wind,PPPC,信达期货研发中心 由于全球木浆库存大幅累计,需求端的疲弱已经负反馈至海外浆厂.从最近的浆厂生产安排以及公司 公告中,可以看出,后续非计划性检修将明显增加,与此同时,各主要浆厂的也开始压缩出货量,开始从 供应的角度调节全球木浆供需结构.但阶段性来看,从去年

11 月到今年

2 月,全球木浆出运量都同比负 增长,至目前,浆厂主动收缩供应力度有所放缓,这或将导致后续去库速度略有放缓.

7 过去两年产能大量投放 未来两年阔叶浆仍有增量 2017-2018 年是全球木浆产能投放大年,据《Capacity Growth Could Undermine Recent Gains in Market Pulp Grades》的统计,2017 年和

2018 年针叶浆新增产能分别为

137 万吨和 102.5 万吨,阔叶浆 新增产能为

190 万吨和 236.5 万吨.2017 和2018 年全球木浆市场合计新增供给达到

327 和339 万吨.其 他产能出清方面,Fibria 统计 2017-2018 年行业额外淘汰产能