PDF《环保行业专题报告 电价补贴推动超低排放市场》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业专题报告 证券研究报告・行业研究・环保行业 电价补贴推动超低排放市场 增持(维持) 事件: 发改委、 环保部、 能源局发布 《关于实行燃煤电厂超低排放电 价支持政策有关问题的通知》 ,决定对

2016 年1月1日以前和以 后并网运行的机组每千瓦时分别补贴

1 分和 0.

5 分 (含税). 投资要点: ? 行业核心观点:新部长新思路,从清理红顶中介、肃清数据 造假、上收监测权,到最新出台价格改革意见都指向一个目 标:环境质量改善.政策业绩共振下环保行业有望实现高速 发展:1)订单足业绩放,三季报延续高增长,13 家企业业 绩翻番;

2)政策提高(价格机制改革重点强调环保,生态文 明建设意见发布) ;

3)估值切换(2016 年31 倍) ;

4)十三 五打开新空间! ? 明确电价支持标准,上调幅度大:超低排放是指燃煤发电机组 在基准含氧量 6%条件下排放的烟尘、二氧化硫、氮氧化物排 放浓度分别不高于 10mg/Nm

3、35mg/Nm

3、50mg/Nm3 . 《通知》要求对

2016 年1月1日以前和以后并网运行的机组每千 瓦时分别补贴

1 分和 0.5 分 (含税),分别为当前环保电价 2.7 分/度的 37%和19%.电价加价标准暂定执行到

2017 年底,

2018 年以后逐步统一和降低标准. ? 超低排放政策不断加码:2014 年9月发布的《煤电节能减排 升级与改造行动计划》 (2014―2020 年)就已提出要求东部

11 省的新建电厂的大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组 排放限值(烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于

10、

35、50 毫克/立方米) .2015 年12 月2日国务院常务会 议决定在

2020 年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改 造,并要求东、中部地区要提前至

2017 年和

2018 年达标. "全面"实施改造的强调和将东部中部的完成时间大幅提 前,在范围和时间要求上都超出市场预期. ? 由地方到全国,统一补贴标准:此次《通知》出台前只有山西 (200 小时电量)山东(1 分)江苏(1 分)河北(0.8 分)等 省份有超低排放电价补贴,此次补贴范围覆盖全国,彰显政策 重视程度.未来随着政策实行未来各地价格有望统一,补贴较 少的省份(如河北)的补贴价格将有上升空间. ? 事后兑付增强执行力:超低排放电价支持政策实行事后兑付、 季度结算,并与超低排放情况挂钩.按照符合超低限值时间比 率小于 80%或有一项污染物不合格的不予补贴.此方法体现 出治理效果考核导向,有望增强企业减排执行力. ? 投资建议:我们认为未来改造+新建空间约为 783.19~1030.36 亿元,建议关注依靠拥有 SPC-3D 领先技术的清新环境 (002573) 、大量订单在手的华东烟气治理龙头菲达环保 (600526) 和多个超低排放项目成功投运的龙净环保 (600388) . ? 风险提示:宏观经济继续下行,政策推广不及预期.

2015 年12 月10 日 分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 0512-62938537 [email protected] 联系人 翟 0512-62936181 [email protected] 行业走势 相关研究

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2015 年12 月10 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 超低排放不断加码 早在

2014 年9月发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划》 (2014―2020 年)就已提出,要求东部

11 省(辽宁、北京、天津、河北、山东、上海、江苏、浙江、福建、广东、海南)的新建电厂的大气 污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值(即在基准氧含量 6%条 件下,烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于

10、

35、50 毫克/立方米) ,中部地区(黑龙江、吉林、山西、安徽、湖北、湖南、河南、江西等

8 省)新建机组原则上接近或达到燃气轮机组排放限值,鼓 励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值.此标准较《火电 厂大气污染物排放标准》 ( GB13223-2003)中的燃煤锅炉标准大幅提 高,成为推动超低排放的重要文件.

图表

1 火力发电燃煤锅炉与燃气轮机组排放标准对比 控制指标 燃煤锅炉排放限值 燃气轮机组排放限值 烟尘(mg/m3)

30 10 二氧化硫(mg/m3)

100 1)200

35 氮氧化物(mg/m3)

200 1)400

50 注:1)广西、重庆、四川、贵州的火力发电锅炉执行该限值 资料来源:《火电厂大气污染物排放标准》( GB13223-2003),东吴证券研究所 近日华北地区雾霾再起,严重环境污染不断刺激决策层提高污染物 排放标准,超低排放政策也在不断加码.2015 年12 月2日,国务院常 务会议决定,在2020 年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,使 所有现役电厂每千瓦时平均煤耗低于

310 克、新建电厂平均煤耗低于

300 克,对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停,并 要求东、中部地区要提前至

2017 年和

2018 年达标.不仅强调了"全面" 实施改造,还将东部、中部的完成时间较《计划》大幅提前,在超低排 放的范围和时间要求上都超出市场预期. 东吴证券研究所 环保行业

2015 年12 月10 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表

2 国务院常务会议要求超低排放改造提前完成 《煤电节能减排升级与改造行动计划》 (2014―2020 年) 国务院常务会议(2015.12.2) 东部

2020 年新建电厂的大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组 排放限值 提前至

2017 年达标 中部 新建机组原则上接近或达到燃气轮机组排放限值 提前至

2018 年达标 西部 鼓励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值 全面实施超低排放和节能改造 资料来源:国务院常务会议决议,东吴证券研究所 2. 补贴由地方到全国,统一标准 目前我国燃煤电厂执行的环保电价为 2.7 分(脱硫 1.5,脱硝 1,除尘0.2) ,对于超低排放补贴只有部分省份进行试点推广,比较典型的省 份为山西、江苏、河北和山东,补贴形式主要为直接电价补贴,同时还 包括直接资金支持和电量奖励.从下表可以看出,示范地区超低排放电 价补贴均为

1 分钱左右,与此次发布的《通知》基本相同.

图表

3 示范省份超低排放电价补贴政策 地区 政策名称 发布时间 补贴内容 山西 《关于推进全省燃煤发电机组 超低排放的实施意见》 2014.8 (1)由山西财政部门列出专项资金,对现役机 组一次性改造投资给予 5%~10%的资金支持;

(2)对达到超低排放标准的机组,每年给予不 低于

200 小时的电量奖励;

(3)对于达标后新增的运营成本,由全省燃煤 火电企业分摊. 江苏 《江苏省物价局关于明确燃煤 发电机组超低排放环保电价的 通知》 2014.10 明确燃煤发电机组超低排放环保电价,在国家 出台燃煤机组超低排放环保电价政策前,暂定 江苏省超低排放环保电价每度补贴

1 分钱 河北 《河北省燃煤发电机组超低排 放升级改造专项行动实施方 案》 2015.4 对达到超低排放标准并经环保部门验收合格的 燃煤发电机组给予 0.8 分钱的电价补偿, 山东 《关于加快推进燃煤机组(锅炉)超低排放的指导意见》 2015.5 首批 1.4 亿对燃煤机组和锅炉补贴,补贴标准为 每千瓦时 0.01 元 资料来源:地方政府网站,东吴证券研究所 《通知》要求对

2016 年1月1日以前和以后并网运行的机组分别 补贴

1 分和 0.5 分 (含税),分别为当前环保电价 2.7 分/度的 37%和19%.此前完成超低排放建设并经省级环保部门验收合格的,无论是否 已经开始享受电价加价政策,自2016 年1月1日起均按照新规定的加价 政策执行,未来价格有望统一,补贴较少的省份(如河北)的补贴价格 东吴证券研究所 环保行业

2015 年12 月10 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 将有上升空间. 电价加价标准暂定执行到

2017 年底,

2018 年以后逐步统一和降低标 准. 3. 事后兑付增强执行力 超低排放电价支持政策实行事后兑付、 季度结算, 并与超低排放情况 挂钩. 对符合超低限值的时间比率达到或高于 99%的机组, 该季度加价电 量按其上网电量的 100%执行;

对符合超低限值的时间比率低于 99%但达 到或超过 80%的机组,该季度加价电量按其上网电量乘以符合超低限值 的时间比率扣减 10%的比例计算;

对符合超低限值的时间比率低于 80%的 机组,该季度不享受电价加价政策.其中,烟尘、二氧化硫、氮氧化物排 放中有一项不符合超低排放标准的,即视为该时段不符合超低排放标准. 燃煤电厂弄虚作假篡改超低排放数据的, 自篡改数据的季度起三个季度内 不得享受加价政策.

图表

4 超低排放补贴执行标准 符合超低限值的时间比率 执行方法 >=99% 该季度加价电量按其上网电量的 100% 执行 80%~99% 该季度加价电量按其上网电量乘以符 合超低限值的时间比率扣减 10%的比 例计算