PDF《快速增长的 POF 热收缩膜行业龙头》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 深度报告 公司研究 研究报告 [Table_Title] 浙江众成(002522SZ) 证券分析师:付瑛 SAC 证书编号:S0160511030005 研究助理:李明刚 limg@ctsec.

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2012 年7月30 日 快速增长的 POF 热收缩膜行业龙头 基础化工 买入(维持) ? 浙江众成:POF 热收缩膜的龙头企业.公司产品包括 POF 普通型膜、POF 交联膜 和POF 高性能膜

3 大类

8 个系列,年产能 2.25 万吨,国内市场占有率多年排名第 一,全球市场占有率仅次于美国希悦尔公司,公司的行业地位突出. ? POF 热收缩膜市场发展迅速.POF 热收缩膜主要用于日常消费品的包装,随着社 会经济的发展,市场对包装材料提出了越来越高的要求,POF 膜是功能性、环保型 热收缩膜,环保卫生指标符合美国 FDA 标准,在市场上逐步替代 PVC 热收缩膜, 部分替代 PE 热收缩膜,应用范围越来越广泛,市场规模增长迅速;

我们预测全球 未来

5 年的年均增长率超过 6%,国内市场增长率在 10-15%. ? 公司竞争优势显著.我们认为公司的竞争优势主要体现在:国内唯一一家能够自 主研发、生产生产线的企业,自制生产线,使得公司产品的成品率与产品质量远 高于国内同行;

持续的研发能力,公司是全球 POF 热收缩膜产品系列最丰富的提 供商,是国内唯一一家可以批量生产 POF 交联膜的企业;

公司较高的产品质量, 积极的下游客户服务,使公司积累并建立自己独特的高端客户渠道. ? 产品差异化,国内无直接竞争对手.公司是国内唯一一家能够批量生产 POF 交联 膜的企业与国内同行不存在竞争;

在普通膜领域,国内同行生产的产品厚度一般 为12-15 微米,公司是国内唯一一家能够生产 7-9 微米厚度的企业,公司主流产 品厚度为

9 微米,客户主要集中在高端领域,与国内同行无直接竞争. ? 募投项目

12 年年底开始陆续投产,14 年完全达产.公司募投和超募的

12 条3.4 米POF 热收缩膜生产线,生产设备全部自主研发、生产,幅宽较正在运行的生产 线增加 40%,产品成品率预计可提高 8%,目前正在建设中,公司计划年底有

2 条 生产线投入使用, 其他生产线按照每

2 个月安装调试一条的进程计算, 预计在

2014 年中期全部达产. ? 盈利预测与估值: 我们预测公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 0.65 元、 0.91 元、 1.24 元,按照目前的股价计算,对应公司的动态市盈率分别为

25 倍、18 倍、13 倍;

公司是国内 POF 膜生产的龙头企业,产量、质量、毛利率都远优于国内同行,募 投与超募项目自今年年底开始将陆续投产,公司未来的收入将快速增长,我们维 持公司 买入 评级. [Table_SecondTitle] 我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.65元、0.91元、1.24元,按照目前的股价计 算,对应公司的动态市盈率分别为25倍、18倍、13倍;

公司是国内POF膜生产的龙 头企业,产量、质量、毛利率都远优于国内同行,募投与超募项目自今年年底开始 将陆续投产,公司未来的收入将快速增长,我们维持公司 买入 评级. [Table_Finance1] 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万)

460 488

680 903 同比增长率(%) 15.74 6.13 39.40 32.76 营业利润(百万)

117 129

180 242 同比增长率(%) 31.84 10.72 38.84 34.98 净利润(百万)

103 111

154 211 同比增长率(%) 38.79 7.40 39.31 36.24 营业利润率(%) 26.53 26.74 26.72 27.48 净利润率(%) 22.46 22.73 22.71 23.31 [Table_Finance2] 会计年度