PDF《博世占比有望提升,新业务突破在即》

2011 年公司收入构成为:

2011 年公司汽车业务收入和毛利占比分别为 77.7%和83.4% (其中定子及总成收入和毛利占比分别为 67.7%和72%,汽车转子收入和毛利占比分 别为 10.0%和11.4%) .电动车转子及配件收入和毛利占比分别为 17.5%和10.7%.电 动工具及电梯等电机转子收入和毛利占比分别为 4.8%和5.8%. 图1:公司

2011 年主营业务收入占比 图2:公司

2011 年主营业务毛利占比 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 1.2. 公司股权结构 公司控股股东为信质工贸,持有公司 40.7%的股权,尹兴满和叶小青分别持有信质工 贸90%和10%的股份.尹兴满是公司的实际控制人. 汽车发动机定子及 总成 67.7% 汽车微特电机转子 10.0% 电动车转子及 配件 17.5% 电动工具、电梯等 电机转子 4.8% 汽车发动机定子及 总成 72.0% 汽车微特电机转子 11.4% 电动车转子及配件 10.7% 电动工具、电梯等 电机转子 5.8% 图3:公司股权结构 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 公司深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 2. 定子、转子行业概况及发展前景 电机主要由定子和转子两大部件组成,组成定子的主要有定子铁芯、定子绕组、机座 等,组成转子的主要有转子铁芯、转子绕组、转轴等.定子、转子铁芯的质量与性能 直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标.电机根据不同用途可分为发电 机和电动机. 2.1. 汽车定子、转子发展前景 通常情况下,一部汽车配备一台汽车发电机,若干数量汽车微特电机,汽车微特电机 使用数量多少与汽车档次成正比,乘用车需要的汽车电机数量较多,如每辆经济型汽 车至少配备微特电机

5 台以上,普通轿车至少配备 20-30 台,而豪华型轿车则需要配 备60-70 台甚至上百台,商用车通常也需要

10 台以上.根据国务院发展研究中心产 业经济部对我国市场需求总量的预测,我国汽车保有量在

2020 年将达到

2 亿辆.未 来一段时期,我国汽车电机定子、转子市场仍将保持较快增长. 图4:电机按用途分类 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 信质电机(002664) 敬请阅读本报告正文后各项声明

6 图5:我国汽车行业销量及增速预测 图6:汽车电机用定子、转子的分布图 数据来源:CAAM,安信证券研究中心 数据来源:公司招股说明书,安信证券研究中心 汽车发电机定子、微特电机转子市场

2011 年总容量为 283.9 亿元,到2013 年市场容 量为 286.6 亿元.2011 年公司汽车发电机定子市场占有率为 19.11%,微特电机转子 市场占有率为 0.46%,发展空间巨大. 表1: 汽车市场定子和转子市场空间 OEM 市场

2009 2010

2011 2012E 2013E 汽车产量(万辆) 6,171 7,300 7,519 7,895 8,132 发电机定子(万只) 6,171 7,300 7,519 7,895 8,132 微特电机转子(万只) 92,565 109,500 112,785 118,424 121,977 新增市场容量(亿元) 86.4 102.2 105.3 110.5 113.8 AM 市场

2009 2010

2011 2012E 2013E 更换发电机汽车数量(万只) 8,431 8,808 8,975 9,456 9,470 发电机定子(万只) 8,431 8,808 8,975 9,456 9,470 更换微特电机汽车数量(万辆) 12,278 12,821 13,393 13,502 12,819 微特电机转子(万只) 184,170 192,315 200,895 202,530 192,285 售后市场容量(亿元) 164.2 171.5 178.7 180.9 172.8 定子、转子市场总总量(亿元) 250.6 273.7 283.9 291.5 286.6 汽车发电机定子全球总需求量 (万只) 14,602 16,108 16,494 17,351 17,602 公司销量(万只) 1,677 2,358 3,152 3,467 4,334 全球市场占有率 11.48% 14.64% 19.11% 19.98% 24.62% 汽车微特电机转子全球需求量 (万只) 276,735 301,815 313,680 320,954 314,262 公司销量(万只)