PDF《大举进军 LNG领域,打造中原天然气》

8 月份公告称拟投资

3000 万元设立全资子公司河南安彩燃气有限责任公司,通过安彩燃气自身或与其 他相关方合作方式,加快推进 LNG 加液站布点建设工作,加快推广车用 LNG 并占领周边市场.公司成立安 彩燃气,为进一步进军燃气市场并取得 LNG 终端站点布局打下基础. 公司目前已经拥有一座在运 LNG 液化工厂和

4 个CNG/LNG 加气站.今后随着公司新的

50 万方 LNG 液化 工厂产能的增加以及加气站点的不断增加,其LNG/CNG 业务盈利能力将会买上一个新台阶. 由于河南省地处南北交通运输干线和东西交通运输干线位置, 全省高速公路里程达到 6000KM, 为全国之最, 成为未来南北地区和东西部地区物流的重要枢纽地区,其对 LNG 的消纳能力远高于其它省市.由于河南省 LNG 需求旺盛,为LNG 的消纳大省,但本省 LNG 液化工厂产能不足,市场供不应求,周边省市 LNG 通过 槽车长途拨涉到中原地区进行销售. 另外一方面,随着公司 LNG 站点建设的加强,公司 LNG 直销比例不断增加,这将拉升公司售价约 20%(相 对于批发价),极大增厚公司 LNG 业务的盈利能力.同时,公司发展战略明确提出:在天然气领域,公司 以LNG 液化工厂为依托, 积极推动 LNG 零售站点布点工作, LNG 零售将成为公司燃气业务新的利润增长点. 图1:公司现有 LNG液化工厂 图2:CNG加气站 资料来源:公司公开资料,东兴证券整理 资料来源:公司公开资料,东兴证券整理 3.传统浮法玻璃和光伏镀膜玻璃逐步好转. 在光伏玻璃和节能玻璃领域,公司优化产品结构,快速提升高毛利率光伏镀膜玻璃和高、超白节能浮法玻璃 产品的销量,这两块业务毛利率均得到明显提高. 东兴证券点评报告 大举进军 LNG 领域,打造中原天然气龙头 P3 随着光伏玻璃销售回款的好转,公司光伏玻璃盈利能力好转;

另一方面,公司积极扩大相对较高附加值的光 伏镀膜玻璃的销售比例,提升盈利能力.传统玻璃领域,公司超白浮法玻璃,Low-e 玻璃等高端具有较丰厚 毛利率产品销量也不断提升,缩小亏损. 投资风险: 1. 传统玻璃行业景气度不足. 传统玻璃行业仍为公司亏损的主要来源,未来其行业景气度对公司业绩影响较大 . 盈利预测 公司盈利预测:14-15 年EPS 为0.1 元和 0.41 元,对应 PE 为56 和13 倍,看好公司今后 LNG 等燃气业务 扩展带来的基本面逆转,建议投资者积极逢低买入,给予 强烈推荐 评级. 投资建议: 投资亮点:1)投资 2.72 亿元打造豫北地区最大的 LNG 液化工厂,是公司 LNG 业务进入高速发展轨道;

2) LNG 液化工厂与布局 LNG 加气站业务的强势互补,打造 LNG 液化工厂+加气站 的直销模式;

2)随着 LNG/CNG 加气站站点不断增加,提升公司 LNG 直销比例,拉升 LNG 的盈利能力;

3)扩大豫北次高压官 网输气能力,大幅提升现有次高压管线的盈利空间;

4)光伏镀膜玻璃盈利能力逐步回升;

4)传统浮法玻 璃随行业好转亏损逐步减少. 随着公司燃气业务的拓展, 其对利润贡献将占到 90%以上, 预计 14-15 年EPS 为0.1 元和 0.41 元,对应 PE 为55 和12 倍,看好公司今后 LNG 等燃气业务扩展带来的基本面逆转,建议 投资者积极逢低买入,给予 强烈推荐 评级. 表1:盈利预测和估值 项目 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元) 1,156.45 1,363.58 1,603.96 2,068.79 3,370.67 主营收入增长率 -8.27% 17.91% 17.63% 28.98% 62.93% EBITDA(百万元) 23.29 (87.22) 138.01 517.30 834.95 EBITDA 增长率 -87.59% -474.58% -258.23% 274.82% 61.41% 净利润(百万元) 9.69 (345.86) 7.05 63.44 305.88 净利润增长率 -70.28% -3668.15% -102.04% 800.02% 382.14% ROE 2.34% -955.88% -0.76% -7.32% -51.72% EPS(元) 0.022 (0.786) 0.010 0.092 0.443 P/E 232.27 (6.50) 500.20 55.58 11.53 P/B 5.44 62.14 (3.82) (4.07) (5.96) EV/EBITDA 158.07 (48.02) 46.11 12.32 7.28 P4 东兴证券点评报告 大举进军 LNG 领域,打造中原天然气龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源:东兴证券 东兴证券点评报告 大举进军 LNG 领域,打造中原天然气龙头 P5 分析师简介 弓永峰 清华清华大学材料科学与工程系硕士,韩国 POSTECH 大学工学博士,电力设备与新能源行业首席研究员, 新兴产业组组长. 在国内及海外从事新材料研究开发