PDF《公司动态》

2

图表 1: 兰花科创分季度业绩分析 资料来源:公司数据,中金公司研究部

图表 2: 兰花科创盈利预测关键假设(2012 年吨煤净利润增速放缓主要由于整合矿井盈利能力低于现有矿井) 资料来源:公司数据,中金公司研究部 中金预测

2009 2010

2011 2012

2009 YoY

2010 YoY

2011 YoY

2012 YoY 煤炭产量(万吨)

559 601

650 730 1.9% 7.5% 8.2% 12.3% 煤炭销量(万吨)

582 570

650 730 7.2% -2.0% 14.1% 12.3% 平均煤价(元/吨)

620 658

832 898 0.9% 6.1% 26.5% 8.0% 煤炭单位成本(元/吨)

242 275

303 333 18.4% 13.9% 10.0% 10.0% 尿素产量(万吨)

133 106

140 140 12.5% -20.1% 31.6% 0.0% 尿素销量(万吨)

143 99

140 140 34.8% -30.8% 41.3% 0.0% 吨煤毛利润(元/吨)

378 382

529 565 -7.8% 1.1% 38.3% 6.9% 吨煤净利润(元/吨)

149 168

233 236 -17.7% 13.1% 38.9% 0.9% (百万元) 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 QoQ YoY 1H10 1H11 YoY 营业收入

951 1,184 1,422 1,355 1,407 1,433 1,254 1,521 1,235 1,723 1,470 1,382 1,743 2,074 19.0% 20.4% 2,959 3,818 29.0% 营业成本

511 620

771 649

925 660

749 933

727 1,111

784 599

922 1,198 30.0% 7.8% 1,839 2,119 15.3% 毛利润

440 564

651 707

482 773

505 588

508 612

686 783

822 876 6.6% 43.2% 1,120 1,698 51.6% 营业税金及附加

9 15

16 15

17 22

17 18

16 21

19 22

23 21 -9.6% -3.5%

37 43 16.7% 营业费用

39 72

48 53

52 49

31 83

49 50

55 56

61 39 -36.6% -21.5%

98 100 1.8% 管理费用

94 164

142 193

160 257

94 115

115 124

135 216

145 171 17.8% 37.3%

239 316 32.1% 财务费用

12 19

29 35

36 37

37 37

35 43

41 36

42 29 -29.5% -32.0%

78 71 -8.6% 资产减值损失

0 2

0 76 (0)

17 (0)

9 16

14 2

7 23 (3) -114.0% -122.1%

30 20 -34.9% 其他经营收益

22 112

59 77

125 179

61 60

104 172

42 46 (35) (39) 9.2% -122.4%

276 (74) -126.7% 营业利润

307 404

474 411

342 571

388 386

383 531

476 492

493 582 17.9% 9.6%

914 1,075 17.6% 营业外收支净额 (1) (6) (1) (12) (16) (27) (19) (9) (17) (2) (106) (42) (9) (9) 8.6% 285.7% (19) (18) n.a. 利润总额

305 398

474 399

326 543

369 377

366 528

370 449

484 572 18.1% 8.3%

895 1,057 18.1% 所得税

71 51

124 105

91 134

112 65

103 121

125 128

169 178 5.3% 47.6%

224 348 55.5% 净利润

234 347

350 294

235 409

257 312

263 408

245 322

315 394 25.0% -3.4%

671 709 5.6% 少数股东损益

0 (8) (10) (6) (12) (22) (23)

0 (19) (24) (18) (15) (23) (17) -24.9% -29.2% (43) (39) n.a. 归属母公司净利润

234 355

360 300

247 431

280 312

282 431

264 337

338 411 21.7% -4.8%

714 748 4.8% 摊薄每股收益(元) 0.41 0.62 0.63 0.53 0.43 0.76 0.49 0.55 0.49 0.76 0.46 0.59 0.59 0.72 21.7% -4.8% 1.25 1.31 4.8% 毛利率 46.3% 47.6% 45.8% 52.1% 34.3% 53.9% 40.3% 38.7% 41.1% 35.5% 46.7% 56.7% 47.1% 42.3% -4.9% 6.8% 37.9% 44.5% 6.6% 营业利润率 32.3% 34.1% 33.4% 30.3% 24.3% 39.8% 30.9% 25.4% 31.0% 30.8% 32.4% 35.6% 28.3% 28.0% -0.2% -2.8% 30.9% 28.1% -2.7% 净利润率 24.7% 29.3% 24.6% 21.7% 16.7% 28.6% 20.5% 20.5% 21.3% 23.7% 16.7% 23.3% 18.1% 19.0% 0.9% -4.7% 22.7% 18.6% -4.1% 营业费用率 4.1% 6.1% 3.4% 3.9% 3.7% 3.4% 2.4% 5.5% 4.0% 2.9% 3.7% 4.0% 3.5% 1.9% -1.6% -1.0% 3.3% 2.6% -0.7% 管理费用率 9.9% 13.8% 10.0% 14.3% 11.4% 17.9% 7.5% 7.5% 9.3% 7.2% 9.2% 15.7% 8.3% 8.2% -0.1% 1.0% 8.1% 8.3% 0.2% 财务费用率 1.3% 1.6% 2.0% 2.6% 2.6% 2.6% 2.9% 2.5% 2.8% 2.5% 2.8% 2.6% 2.4% 1.4% -1.0% -1.1% 2.6% 1.9% -0.8% 有效税率 23.2% 12.9% 26.1% 26.3% 27.9% 24.7% 30.4% 17.3% 28.1% 22.9% 33.7% 28.4% 35.0% 31.2% -3.8% 8.3% 22.3% 24.9% 2.6% 中金公司研究部:2011 年8月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明