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图表 3: 历史及预测的财务指标 资料来源:公司数据,中金公司研究部

图表 4: 兰花科创历史估值比较(6 个月 forward P/E) 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 上市以来P/E 西山煤电 平煤股份 开滦股份 神火股份 兰花科创 阳泉煤业 潞安环能 兖州煤业A 中国神华A 中煤能源A 兖州煤业H 中国神华H 中煤能源H 首钢资源 恒鼎实业 最高 66.4 43.7 42.5 40.7 54.9 36.5 31.0 38.4 78.1 49.8 18.4 43.9 51.0 65.2 38.2 最低 4.7 3.8 6.6 4.8 4.0 5.8 4.6 6.7 10.8 11.0 2.3 5.0 4.5 5.5 1.8 中值 20.9 18.4 19.3 17.3 14.9 14.8 16.2 18.2 16.0 20.1 9.0 14.3 17.4 14.7 17.0 平均值 21.6 19.3 19.4 18.1 16.6 15.4 15.8 19.7 20.4 22.0 8.4 16.0 19.1 18.5 18.0 目前水平 17.1 14.0 22.8 15.9 15.6 21.7 19.1 16.4 13.2 16.0 12.0 14.2 12.4 11.0 10.2 相对中值 -18.0% -23.7% 17.9% -8.0% 4.6% 46.8% 17.6% -9.7% -17.4% -20.1% 33.9% -0.9% -28.5% -25.5% -40.1% 相对均值 -20.7% -27.2% 17.4% -12.0% -6.0% 40.8% 20.3% -16.6% -35.2% -27.2% 42.3% -11.8% -34.9% -40.9% -43.2% 利润表(百万元) 2007A 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 营业收入 3,495 4,912 5,616 5,812 7,831 8,988 营业成本 1,868 2,551 3,267 3,222 4,421 5,120 营业税金及其他

46 55

74 78

105 367 营业费用

127 211

215 209

281 323 管理费用

412 594

626 591

796 913 财务费用

46 95

147 155

144 68 投资收益

35 269

425 364

164 738 营业利润 1,034 1,596 1,686 1,881 2,247 2,934 营业外收入

6 22

13 31

0 0 营业外支出

18 42

84 198

0 0 利润总额 1,022 1,576 1,615 1,714 2,247 2,934 所得税

312 351

402 476

562 734 归属母公司股东净利润

707 1,249 1,271 1,314 1,685 2,112 资产负债表(百万元) 2007A 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 货币资金 1,126

835 1,444 2,347 3,163 4,097 应收帐款

25 41

21 10

14 16 存货

304 592

471 720

987 1,143 长期投资

226 501

743 1,118 1,099 1,099 固定资产 4,245 4,617 5,475 5,467 5,506 5,571 无形资产

281 1,658 1,976 1,997 1,798 1,618 总资产 6,932 8,972 11,623 13,562 14,792 15,855 循环贷款

295 478 1,421 1,579 1,072

0 应付账款

560 751

634 1,007 1,085 1,175 预收账款

560 751

634 1,007 1,085 1,175 一年内到期的长期负债

185 243

320 270

0 0 流动负债 2,063 3,006 4,2........