PDF《点状信用风险将成常态》

第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 事件:

2015 年4月21 日,保定天威集团发布《保定天威集团有限公司

2011 年度第二期中期票据

2015 年应付利 息未按期付息的公告》 , 称11 天威 MTN2 应于

2015 年4月21 日兑付利息

8550 万元, 由于公司发生巨额亏损, 未能按期兑付本年利息.

11 天威 MTN2 已为实质性违约,成为第一起央企子公司不能偿付利息的债券,也是第 一起银行作为主承销商的银行间中票违约债券. 点评:

1、前期已有预警,违约不意外 我们在对

4 月15 日《保定天威集团有限公司

2011 年度第二期中期票据

2015 年付息存在不确定性的特别 风险提示公告》的点评中便指出,此次

11 天威 MTN2 出现利息违约的诱因在于,3 月26 日天威集团在农行保 定分行的存款被农行划转抵扣了天威集团在该行的部分债务,使得其短期流动性问题雪上加霜.而深层次原因 在于天威集团负债率达到了 162.20%,已经资不抵债,且筹资现金流基本断绝,缺乏基本的偿债能力. 表1:截至

2015 年4月,已违约债券信息统计 债券简称 债券性质 发行人 企业 性质 行业 担保方式

11 超日债 公司债 上海超日太阳能科技 股份有限公司 民企 光伏 应收账款、不动产及机器设 备为本期债券提供补充担保

13 中森债 私募债 徐州中森通浩新型板 材有限公司 民企 塑料板制造业 中森通浩(北京)集团有限公 司,中海信达担保有限公司

12 华特斯 私募债 浙江华特斯聚合物科 技有限公司 民企 化学纤维制造业 天龙控股集团担保

13 华珠债 私募债 华珠(泉州)鞋业有限公 司 外企 制鞋业 中海信达担保有限公司

12 津天联 私募债 天津市天联滨海复合 材料有限公司 民企 合成材料制造业 海泰投资担保有限公司

12 金泰债

01、12 金泰债

02 私募债 湖州金泰科技股份有 限公司 民企 金属制品业

12 东飞

01 私募债 东飞马佐里纺机有限 公司 民企 轻纺设备制造 东台市交通投资建设集团有 限公司

12 蓝博

01 私募债 安徽蓝博旺机械集团 民企 机械制造 中海信达担保有限公司 ST 湘鄂债 公司债 中科云网科技集团股 份公司 民企 餐饮业 三处房产和三宗股权的增信 担保

11 天威 MTN2 中票 保定天威集团 国企 输配电及控制设备制造业 无 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 研究助理 周潜 S1080113080031

电话: 0755-23838255 邮件: [email protected] 点状信用风险将成常态 ――11 天威 MTN2 违约点评

2015 年4月22 日 中国固定收益证券 债券点评报告 资料来源:根据媒体资料整理,第一创业证券研究所

11 天威 MTN1 违约后,11 天威 MTN

1、12 天威 PPN001 和13 天威 PPN1 也同样面临着违约的风险.只 是由于这三只债券的到期日集中于

2015 年12 月至

2016 年3月,短期内还不会出现天威集团的其他违约债券. 表2:天威集团目前存续债券统计 证券名称 到期日期 剩余期限 票面利率(%) 发行规模(亿) 债券评级 主体评级 担保方

11 天威 MTN1 2016-02-23 0.86 5.85 10.00 BB BB 无11 天威 MTN2 2016-04-20 1.02 5.70 15.00 BB BB 无12 天威 PPN001 2015-12-18 0.68 6.10 10.00 BB 无13 天威 PPN001 2016-03-26 0.95 5.80 10.00 BB 无 数据来源:WIND,第一创业证券研究所整理