PDF《福山能源》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 买入 (BUY)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10%;

卖出 (SELL)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中的股价相 对上述指数的降幅多于 10%.未有评级 (NR).持有(HOLD)则指预计该行业(股份) 在未来

6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动 能源 ― 煤炭 研究报告―调整目标价格 刘志成, CFA (852)

2905 2130 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300209030301 股价相对指数表现

0 1

2 3

4 5

6 7

8 9 16/04/09 16/05/09 16/06/09 16/07/09 16/08/09 16/09/09 16/10/09 16/11/09 16/12/09 16/01/10 16/02/10 16/03/10 16/04/10

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 福山能源 恒生中国企业指数 成交额(港币 百万) 港币 资料来源:彭博及中银国际x究 股价表现 今年至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对(%) (24) (9) (30)

172 相对恒生中国企 业指数(%) (22) (14) (31)

134 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万) 5,379 流通股 (%)

55 流通股市值 (港币 百万) 16,862

3 个月日均交易额 (港币 百万)

181 净负债比率 (%) (2010E) 净现金 主要股东(%) 首钢

26 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 中银国际证券有限责任公司 福山能源 负面消息已反映在股价中 虽然福山能源的

2009 年盈利未能达到我们的预期,但是 核心业务利润基本与预期相符.由于煤价走高、销售构 成改善和非经营性项目减少,我们预计

2010 年公司的盈 利将同比增长 63%. 我们认为影响公司业绩的关键依然是 新项目和收购,我们期待在今年末公司能给我们带来一 些好消息.目前我们对该股维持买入评级,将目标价格 上调至 6.97 港币. 支撑评级的要点 ? 炼焦煤价格走高将拉动短期盈利提升;

? 新矿采矿权获批准,收购山西省

12 个新矿依然在进 行中;

? 近期股价走势明显落后于大市,已充分反映近期负面 消息. 评级面临的主要风险 ? 新项目和/或收购进一步推迟;

? 主要股东出让股份. 估值 ? 根据未来现金流折现 , 我们预计公司现有业务的价值 为5.26 港币/股;

? 预计新矿将使每股增厚 1.71 港币 . 我们以现有业务和 新矿价值合计来估算该股的目标价格.

图表 1.投资摘要 年结日:12 月31 日2008

2009 2010E 2011E 2012E 销售收入 (港币 百万) 1,897 4,470 5,605 10,172 10,224 变动 (%) 12,497

136 25

81 1 净利润 (港币百万)

568 1,126 1,831 1,854 2,054 全面摊薄每股收益 (港币) 0.169 0.236 0.323 0.327 0.363 变动 (%) n.m. 39.8 37.2 1.3 10.8 市场平均预测每股收益(港币) - - 0.477 0.549 0.540 先前预测每股收益 (港币) - - 0.371 0.307 - 调整幅度 12.8) 6.5 - 核心每股收益 (港币) 0.169 0.305 0.376 0.360 0.363 变动 (%) n.m. 80.9 23.3 (4.1) 0.6 全面摊薄市盈率 (倍) 34.0 24.3 17.7 17.5 15.8 核心市盈率 (倍) 34.0 18.8 15.2 15.9 15.8 每股现金流量 (港币) 0.30 0.46 0.58 0.46 0.60 价格/每股现金流量 (倍) 19.3 12.6 9.9 12.5 9.6 企业价值/息税折旧前利润(倍) 23.8 11.0 8.5 7.2 6.3 每股股息 (港币) 0.000 0.210 0.210 0.210 0.210 股息率 (%) 0.0 3.7 3.7 3.7 3.7 资料来源:公司数据及中银国际x究预测

2010 年4月19 日 买入 0639.HK C 港币 5.73 目标价格: 港币 6.97 (?5.80) P