PDF《福山能源》

2010 年4月19 日 福山能源 因非经营性项目,2009 年盈利低于预期

2009 年福山能源的盈利同比增长 98%至11.26 亿港币. 每股收 益仅同比增长 40%至0.235 港币, 主要是因为

2008 年中和

2009 年发行新股的摊薄影响.业绩增长强劲主要是因为

2008 年7月末收购的三座新矿带来全年贡献. 但是,期内公司的实际盈利比市场预期低 27%(也比我们从

2009 年7月底以来因为相关交易而禁止评论后一直未调整过 的盈利预测低 32%). 盈利低于预期主要是因为几项经营性开 支,包括发行股票期权的 1.1 亿港币的非现金成本、因为审 批流程延迟导致通过发行新股收购澳洲吉布森山铁矿公司 (MGX.AX/澳币 1.94, 未有评级)和亚洲资源(1104.HK/港币 0.60, 未有评级)权益产生非现金交易亏损净额 2.21 亿港币. 除此之 外,向柳林市政府捐献 1.25 亿港币用于兴建现代化校园、购 买教育设备也不在我们的预期中. 净交易亏损

2009 年9月22 日,福山能源宣布通过 以每股 7.50 港币的价 格发行 2.139 亿股新股向首长国际(0697.HK/港币 1.58,买入) 收购 Mount Gibson 的1.542 亿股份.同时,公司也计划以 7.50 港币/股的价格发行 1.091 亿股新股,向首钢控股收购亚太资 源的 9.56亿股股份. 由于澳大利亚官方的审批过程耗时较长, 此项交易直到2009年12月1日才完成. 在此期间, Mount Gibson 的股价有所上涨,而亚太资源则持续下挫.因此,公司因收 购Mount Gibson 权益录得 5,440 万港币账面盈利,收购亚太资 源股权录得 2.756 亿港币账面亏损.在两者相互抵扣后,公 司实现非现金交易性亏损净额 2.21 亿港币. 主营业务盈利基本符合预期 除了焦化业务

2009 年录得经营亏损 9,600 万港币,相比

2008 年的亏损 9,400 万港币更差外,公司的主营业务经营情况基 本符合我们的预期.由于产能过剩,焦化业务的盈利能力依 然较差.

2 2010 年4月19 日 福山能源 煤炭开采业务的经营利润同比大幅增长 113%至24.5 亿港币, 主要是因为

2008 年7月末收购的三座新矿带来全年贡献. 因此2009 年原煤销量从

2008 年的

190 万吨提高至

470 万吨.位 于金家庄矿的新洗煤厂已经于

2009 年中完工投产, 精煤销量 从30 万吨提高至

100 万吨. 因为市场价格下跌,原煤的平均售 价同比下跌 18%至550 人民币/吨(不含增值税).因销售构成 改善,精煤的平均售价同比上涨 17%至1,197人民币/吨(不含增 值税).2009 年,原煤的总成本达到

197 人民币/吨. 炼焦煤价格上涨拉动

2010 年盈利 我们认为

2010 年福山能源盈利将实现强劲增长. 主营业务方 面,我们认为炼焦煤价格走高将拉动盈利增长.例如,山西 省柳林的主炼焦煤原煤的不含增值税价格到

4 月中旬已经从

2009 年末的

705 人民币/吨上涨到

845 人民币/吨.国内主炼焦 煤供应依然很紧张,因为山西省很多小型矿(占国内产量的 40%)已经关闭.除此之外,我们预计随着更多煤炭加工设施 完工投产, 原煤入洗比例将从

2009 年的 26%提高至

2010 年的 50%.这些足以抵消预计的单位煤炭生产成本增加

22 人民币 /吨. 在非经营性开支方面,我们估算期权费用为 2.98 亿港币、在 柳林地区捐助 1.25 亿港币.总费用应同比减少 7%. 新项目和收购更新 公司仍在等待山西省一座设计产能

400 万吨的新炼焦煤矿采 矿权审批. 目前, 该项目已经递交发改委等待最后一步审批. 公司正就收购山西省