PDF《昆药集团股份有限公司 关于非公开发行股票申请文件反馈意见...》

一、资产基础法与收益法评估结果存在显著差异的原因分析:

1、青蒿素类原料药盈利能力偏低 目前青蒿草种植产业呈周期性反复,使得全球青蒿素原料提取产量超过了市 场需求,从而导致青蒿素价格呈现阶段性下降,受此影响,近两年华方科泰青蒿 素原料药的营业收入和毛利率水平大幅度下降.但经过前两年行业的低迷期后, 青蒿草种植总面积锐减, 而野生青蒿叶由于收购价格下降, 农户采摘积极性降低, 采摘量大幅减少,工厂生产量也大幅减少,上述变化都将有利于目前的库存量消 化.

2、双烯激素类原料药成本偏高 对双烯等激素类原料药,目前公司主要通过市场小批量采购初级原料黄姜或 1-1-5 者皂素来加工形成双烯,目前没有成本优势.公司投入专项研发费用完善了黄姜 生产皂素的生产工艺,并2013年开始直接和种植户签订协议,大规模种植初级原 料黄姜,以改变现有外购原料成本过高的现状.黄姜种植又存在一定的周期,预 计未来1-2年公司将逐步形成黄姜种植-皂素提取-双烯的规模化生产, 在形成规模 化生产后,双烯激素类原料药盈利水平将有所提高.

3、收益法中未考虑处于研发初期新药潜在收益 由于原料药行业处于药品价值链底端,华方科泰近年加大青蒿素类成品药科 研投入,公司新药研发情况如下: 产品名称 治疗领域 市场前景 启动日期 预计上市日期 泮托拉唑钠 肠溶片 适用于消化性溃疡 (胃溃疡和十二指 肠溃疡) 、卓-艾氏 综合征和反流性食 管炎的治疗 消化系统用药, 用药人 群多,市场广泛.

2009 年12 月2017 年12 月 普瑞巴林胶 囊 神经性病痛和癫病 发作治疗等 缓解糖尿病性外周神 经性疼痛和带状疱疹 后神经通,前景广阔

2013 年9月2020 年1月科泰复干混 悬剂 疟疾,儿童剂型 疟疾 80%以上是儿童 发病, 而市场上儿童剂 型较少,导致需求较 高,市场前景广阔

2012 年1月2016 年12 月 复方蒿甲醚 分散片 疟疾,儿童剂型, 成人剂型 同上;

另外该产品组份 是目前市场上销售量 最大的产品, 公司在蒿 甲醚原料上具有较大 优势, 开发该产品后有 利于获得较大竞争优 势,市场前景广阔.

2012 年1月2016 年6月口服补液盐 治疗腹泻引起的 轻、中度脱水,并 可用于补充钠、钾、 氯. 口服补液盐是世界卫 生组织制定的配方, 是 治疗急性腹泻脱水有 优异疗效的药物, 价廉 易得,方便高效,其纠 正脱水的速度优于静 脉滴注,市场前景广 阔.

2014 年1月2017 年6月由于上述相关药品处于前期研发阶段和临床实验阶段,评估师在收益法测算 中未考虑. 综上所述,资产基础法与收益法评估结果存在显著差异. 1-1-6

二、请保荐机构核查华方科泰资产是否存在经济性贬值. 经济性贬值,也称为外部损失,是指资产本身的外部影响造成的价值损失. 主要表现为运营中的设备利用率下降,甚至闲置,并由此引起设备的运营收益减 少.外部条件造成的经济性贬值可以源自国际、国内行业基础发生根本性变化, 各种各样的外部因素影响潜在经济回报, 因而, 直接影响资产或物业的市场价值. 一般将经济性贬值分为三类:生产能力相对过剩引起的经济性贬值;

生产要 素提价,产品售价没有提高引起的经济性贬值;

缩短资产的使用寿命引起的经济 性贬值.