编辑: 匕趟臃39 2016-02-03

7 2.1. 三元电池已成为行业主流.7 2.2. 横向对比:三元电池优势明显.7 2.3. 纵向对比:体系本身潜力巨大.8 2.4. 国际厂商:全面转向三元电池.9 2.5. 国内乘用车市场三元电池已占据半壁江山.10 2.6. 产业政策:嘴上说不要,但身体是诚实的.11 3. 三元电池市场分析

12 3.1.

2015 年中国动力电池市场概况.12 3.2. 三元电池有望改变动力电池市场格局.13 3.3. 正极材料:最核心部分.15 4. 三元电池投资逻辑与市场测算

18 4.1. 长线投资逻辑:确定性的十倍增长空间.18 4.2. 短线投资逻辑:政策与基本面共振.20 4.2.1. 电池企业白名单出台,规范行业发展

20 4.2.2. 后续产业政策催化剂依然充足

21 4.2.3. 产量面:16 年三元电池翻番增长,供不应求已成定局.22 5. 投资标的选择.23

图表目录 图1:典型动力电池正极材料分类

5 图2:三元电池产业链结构图(NCM)6 图3:动力电池正极体系发展.7 图4:2015 年动力电池产量分布(按车型,GWh)12 图5:2015 年动力电池产量分布(按电池 GWh)12 图6:2015 年纯电动汽车电池产量分布(GWh)13 图7:2015 年主要厂商动力电池产量(GWh)13 图8:2015 年全球市场正极材料产量(千吨)15 图9:2015 年中国市场正极材料产量(千吨)15 图10:2015 年主要厂商 NCM 正极材料产量(千吨)16 [table_page] 行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图11:正极材料:中国市场格局

16 图12:产业链各环节

2020 年对比

2015 年增长空间(单位:倍)19 表1:动力电池不同封装类型.5 表2:三元电池与其它动力电池材料体系比较

8 表3:三元电池不同细分材料性能对比

8 表4:国际厂商已全面选用三元电池

9 表5:国内乘用车市场三元电池已占据半壁江山

10 表6:主要电池厂商技术路线选择

14 表7:车企-动力电池厂合作关系网络(黄色底标示为三元锂电池)14 表8:2020 年新能源汽车产量与动力电池需求量预测

18 表9:2020 年三元电池需求量测算

19 表10:前四批电池白名单目录及关联上市公司

20 表11:2016 年三元电池需求量测算(单位:GWh)22 [table_page] 行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 4/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 何为三元电池? 在过去几篇深度报告中,我们对新能源汽车及动力电池市场进行了详细的测算与展望,结果显示行业正处于一个 激动人心的起步阶段,从而强烈推荐新能源汽车板块,而随后股价的快速拉升也验证了我们对行业成长的逻辑.在本 篇报告中,我们将对三元电池这个细分板块进行分析,以阐述为何我们认为行业的十倍股将出自此板块. 1.1. 三元电池主要概念 对于三元电池这个名词,投资者应该已经非常熟悉了,但未必能够了解其背后的含义,本节首先对三元电池的一 些基本概念进行解释. 何为三元电池 三元电池只是一个俗称,更全面的称呼应该是 三元(材料) (锂)电池 ,实质上还是一种锂电池,正式名称应 为镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA) .通常我们对于锂电池都是以正极材料为名,如磷酸铁锂、锰酸锂和三 元电池等(反例:钛酸锂电池,以负极命名) . 动力电池三大技术路线 磷酸铁锂(LFP) :美国和加拿大最先开始研发的动力电池技术,目前中国众多的动力电池厂商均采用 LFP 技术. 三元系:主要采用 NCA 和NCM 作为正极材料,电池能量密度高,但成本高于 LMO 电池,主要代表厂商是 SDI、 SKI(NCM) 、松下(NCA) ,在中国主要是力神、比克等. 锰系:主要采用 LMO 作为正极材料,但一般经过改性处理,并混合少量 NCM 或LNO 提高电池能量密度,主要 代表厂商是 LGC、AESC、LEJ 等,在中国主要是中信国安盟固利. 三元协同效应 Co:稳定层状结构,提高电导率和改善充放电循环性能,但随着 Co 含量增加,材料的可逆嵌锂容量下降,成本 增加;

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