PDF《广发证券晨会纪要》

5 月份 CPI 同比增 速很可能跌破 3%,相对于

4 月份的水平下跌 0.5 个百分点.受到气候转暖影响,5 月 份蔬菜价格环比跌幅扩大,而供给层面仍然对猪肉价格起到负面影响,尽管鸡蛋和粮 食价格在月末出现了反弹, 但是我们预计

5 月份食品 CPI 环比跌幅可能较上个月有扩 大,在-1%左右,非食品环比则在-0.1%左右. 供需缺口由正转负,国际大宗商品价格也出现了大幅回落,预计工业品价格环比涨幅 缩小至 0%甚至为负,考虑到去年的基数效应,预计

5 月份 PPI 同比增速为-1.1%. M2 增速和新增信贷水平将继续回落. 受到欧债危机升级以及海外经济下滑等风险因素 影响,美元指数已经创出了

2011 年以来的新高,外汇占款新增量很可能为负值,尽 管央行下调了法定准备金率,但短期内对提升整体基础货币增速并没有正面作用,预计5月份 M2 增速会继续回落.而新增信贷则由于有效信贷需求回落和商业银行风险 偏好发生变化,仍然会低于市场预期,我们预计在

5000 亿左右. 经济增长数据层面,除了工业增加值增速受到基数效应而出现小幅反弹以外,投资、 消费将继续出现下降. 从最新公布的 PMI 数据来看, 生产、 需求等指标都在继续下降. 不过工业增速由于

4 月份低基数影响,可能会反弹至 10%左右. 我们认为,即使有刺激政策,对二季度经济增长数据影响也很有限,需求端的回落将 使得 企业继续 去库存 ,预计

2 季度 GDP 增速在 7.8%左右. 联系人:徐寒飞 021-68829698 [email protected] 上海家化股东大会纪要―薪酬体系实现市场化,并推出权激励方案,有利于公司业绩 保持快速增长 点评: PAGE

3 2012-06-05 晨会纪要 六神进入恢复性增长期,佰草集、高夫仍将保持高速增长 1)六神进入新的恢复性增长阶段,今年收入增速将超 10%.4-5 月份基本延续了一季 度增长态势.公司不断推出新品,在花露水、香皂和沐浴露市场都表现优异,之后会 逐步加大广告投入力度,销售增速有望延续;

2)佰草集终端数还有很大空间,至少 可以到

1800 个,目前约

1200 家,而且现在单产只有 16-17 万,欧莱雅等在

20 万以 上, 未来几年仍将保持较快增长. 一年内上市新品销售占比在 20%以上, 高于行业 15% 的水平,年底佰草集 SKU 将达

200 个.逐步开拓电子商务等新兴销售渠道,目前电商 销售占比只有 2-3%,未来比重将有较大幅度提升.海外也在积极发展,2012 年成立 专门海外事业部,负责海外销售,最近进土耳其、波兰和丹麦等国家;

3)预计高夫 今年仍将有 50%以上增长,其中内生增长有 30%以上.公司

06 年对品牌定位等进行了 整合,高夫从 06-07 年开始进入快速发展期,目前高夫市占率排名第五.销售渠道以 化妆品专柜和卖场为主. 公司

12 见经营目标及发展战略 公司今年收入目标是 20%增长,并尽快发展以获取更大的竞争优势.战略上尽可能避 开锋芒,找准定位,实现差异化竞争,逐步发展高端品牌,并引入合作或并购.双妹 从建立到现在,定位瞄准高端品牌,符合潮流合理时尚的发展趋势,产品会跨化妆品 和化妆品以外,在渠道方面一开始走专卖店渠道,公司在考虑进入高端百货商店,增 加拓展速度. 盈利预测及投资建议: 我们认为改制后公司具备做大做强的基础、机制和动力,并将迎来新的发展机遇.目 前公司薪酬体系实现市场化,并推出权激励方案,有利于公司业绩保持快速增长.预计2012 -2014 年EPS:1.09,1.38 和1.85 元,目标价