PDF《三好标的,投资正当其时》

请阅读最后一页信息披露和重要声明 公司研究公司深度研究报告市场数据 报告日期 2011-6-8 收盘价(元) 23.

16 总股本(百万股) 471.59 流通股本 (百万股) 398.32 总市值(百万元) 10921.92 流通市值 (百万元) 9225.12 净资产(百万元) 2006.94 总资产(百万元) 5222.27 每股净资产 4.26 相关报告 《麻醉药快速成长,生物制品 值得期待》2011-4-15 《享受麻醉药市场的美好时 光》2011-3-29 《主业逐渐清晰,拐点言之尚 早》2009-3-11 分析师 王 021-38565926 [email protected] SAC:S0190200010075 联系人: 项军 021-38565838 [email protected] 证券研究报告 医疗器械Ⅲ 强烈推荐 (上调) 人福医药(600079) 三好标的,投资正当其时 主要财务指标 会计年度

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元)

2205 3160

4354 5647 同比增长(%) 65.7% 43.3% 37.8% 29.7% 净利润(百万元)

216 301

401 541 同比增长(%) 7.4% 38.9% 33.4% 34.9% 毛利率(%) 46.5% 43.0% 41.1% 39.9% 净利润率(%) 9.8% 9.5% 9.2% 9.6% 净资产收益率(%) 11.1% 13.3% 15.1% 16.9% 每股收益(元) 0.46 0.64 0.85 1.15 每股经营现金流 (元) 0.24 0.86 1.19 1.62 投资要点 z 我们看好人福医药的核心逻辑在于:好行业(麻醉镇痛药壁垒高,不降 价) 、好产品(芬太尼系列竞争力强,公司独家生产)和好的投资时点 (股权激励促成管理层和流通股东利益高度一致) . z 麻醉镇痛药是化学药中的蓝海. 我国麻醉镇痛药的人均用量和全球平均 用量相比处于极低的水平,在低基数上有着巨大的成长空间.此外,麻 醉镇痛药系列由于是国家定点生产, 严格管制, 基本上不存在降价的压 力,是药品降价风暴中的避风港. z 人福的芬太尼系列将尽享行业盛宴. 公司的芬太尼系列产品是麻醉镇痛 药的主流用药,将继续享受行业未来的高增长.此外,宜昌人福的在研 产品也十分丰富,销售人员今年翻倍,研发和营销的双轮驱动将给公司 带来快速成长. z 股权激励带来投资良机.公司对管理层实施了股权激励,短期而言授予 价(20.07 元)为现有股价提供了较高的安全边际;

长期来看使得管理 层和流通股东的利益一致,持有即可与管理层一起分享成长. z 盈利预测. 我们预估公司 2011-2013 年的 EPS 分别为: 0.

64、 0.85 和1.15 元,短期内有较高的安全边际,长期成长空间巨大,我们上调至 强烈 推荐 评级,建议长期配置,与管理层一起分享公司的持续成长. z 风险提示.新产品上市时间有一定的不确定性;

房地产业务的盈利能力 可能受国家宏观调整的影响. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

2 - 公司深度研究报告 目录投资概要

4 -

1、近三年表现最好的化学药企业

5 - 1.1 业务多变的民营控股型企业

5 - 1.2 以宜昌人福为核心的控股模式

7 - 1.3 从黑马到白马,近三年涨幅最大的化学药企业.9 -

2、麻醉镇痛药是化学药中的蓝海

10 - 2.1 麻醉药简介

10 - 2.2 快速增长的麻醉药行业

11 - 2.3 麻醉镇痛药:高壁垒的蓝海

11 -

3、芬太尼系列将尽享行业盛宴

13 - 3.1 前景广阔的麻醉镇痛药市场

14 - 3.2 芬太尼系列在麻醉镇痛药中独领风骚.15 -

4、宜昌人福引领高增长,股权激励带来投资良机.19 - 4.1 宜昌人福将继续高增长

19 - 4.2 其他子公司情况

22 - 4.3 股权激励带来投资良机

25 -

5、盈利预测与估值

26 - 图