PDF《人福医药（600079）》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/26 [table_page] 评级深度报告 [table_research] 医药:俞向兵 执业证书编号:S0890511070001

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com 研究助理:曾凤

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电话:021-68778072 [table_cominfo] 总股本(万股) 49344.36 流通 A 股/B 股(万股) 44521.66/0.00 资产负债率(%) 53.96 每股净资产(元) 5.98 市净率(倍) 3.63 净资产收益率(加权) 11.62

12 个月内最高/最低价 23.8/15.8 [table_stockTrend] [table_product] 1《扣非后净利润同比增长 14%》 , 2012.08.23 [table_main] 华宝公司类模板 投资要点: ?目标:100 亿规模,细分市场领导者,股权投资发展模式.公司主要是 通过股权投资模式进行发展, 历史上经历了业务多元化扩张后又回归医药主业 的发展路线,未来战略目标

100 亿规模.目前拥有子公司、孙公司和联营公 司共有

58 家,涵盖六大业务:麻醉镇痛、维吾尔药、生育调节药、生物制品、 基因工程药物、诊断仪器和试剂等. ?宜昌人福是人福短期业绩的基石和关键. 宜昌人的芬太尼系列目前市场 占有率第一, 麻醉药整体销售额增长较快. 未来随着麻醉镇痛药物其他科室的 进一步推广应用,麻醉镇痛市场需求将持续增长.在研的镇痛品种纳布啡、盐 酸氢吗啡酮等可有效支撑未来业绩高增长.预计

2012 年净利润增速大于 30%. ?中原瑞德血制品业务有望过亿,成为现金牛业务.目前公司有恩施和 罗田两个浆站,6 个生产批件.血液制品行业政策壁垒较高,未来可能在湖北 境内扩大采浆范围, 在研品种的获批将进一步提高血浆的利用率, 血液制品将 成为公司现金牛业务. ?巴瑞医疗业务将弥补房地产业务退出造成的损失.巴瑞医疗的本质是 诊断仪器和试剂的代理公司.巴瑞医疗

2011 年营业收入 4.08 亿元,净利润

9703 万元.未来净利润将保持最低 20%的增速. ?新疆维药,国际医药市场、药用辅料作为种子业务.医药商业只是为 了规模效应. 规模的扩大有利于公司获得政府资源支持, 短期内不带来利润增 长.国际市场业务目前仍处于亏损状态. 盈利预测: ?我们预计公司

2012 年-2014 年EPS 分别为 0.87 元,1.09 元和 1.34 元.对应公司目前股价的 PE 估值分别为 25x,20x 和16x,给予

2013 年25x PE 估值,目标价 27.25 元,给予 买入 评级. ?风险提示:新业务、国际业务进展不达预期. [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 2204.80 3621.44 1251.05 4961.37 6549.00 8251.75 同比增速(%) 65.75 64.25 6.21 37.00 32.00 26.00 净利润(百万) 216.47 300.35 125.80 429.19 537.74 661.01 同比增速(%) 7.45 38.75 -2.37 42.90 25.29 22.92 毛利率(%) 46.50 41.06 43.52 41.00 41.00 41.00 每股盈利(元) 0.46 0.61 0.25 0.87 1.09 1.34 ROE(%) 13.06 13.68 3.49 16.11 17.29 17.48 PE(倍) 0.00 0.00 24.93 19.89 16.18 未评 级-26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 11-10-31 11-11-30 11-12-31 12-01-31 12-02-29 12-03-31 12-04-30 12-05-31 12-06-30 12-07-31 12-08-31 12-09-30 人福医药 化学制药 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--持有(首评) [table_subject]

2012 年10 月30 日 化学制药 证券研究报告--评级深度报告 [table_price] 收盘价(元): 21.68 目标价(元): 27.25 人福医药(600079) 股权投资推动医药多元化发展 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/26 [table_page] 评级深度报告 正文目录 序言.4 1. 公司基本信息.5 1.1. 公司业务结构.5 1.2. 股权结构.5 1.3. 多元化扩张后回归医药主业