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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t .

2011 年11 月14 日 赖錾 [email protected] 目标价(元) RMB32.0 公司基本资讯 产业别 节能环保 A 股价(11/11/11) 26.78 深证成分指数(11/11/11) 10418.93 股价

12 个月高/低44.5/21.1 总发行股数(百万) 52.50 A 股数(百万) 24.43 A 市值(亿元) 6.54 主要股东 罗红花(26.58%) 每股净值(元) 7.03 股价/帐面净值 3.81 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 18.23 -2.62 -36.60 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 高温滤料 94% 常温滤料 2% 其他 4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 6.53% 社保基金 2.29% 一般法人 43.4% 股价相对大盘走势 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2010-11-8 2010-12-20 2011-2-1 2011-3-22 2011-5-6 2011-6-20 2011-8-1 2011-9-13 2011-11-1 三维丝 深证成份指? 三维丝(300056.SZ) 首次评级 Buy 买入 高温滤料专业供应商,步入成长快车道 结论与建议: 公司专注于从事大气粉尘污染整治,是袋式除尘器所需高性能高温滤料 的专业供应商,主营业务为高性能高温滤料的研发、生产、销售. 十二五 期间,随着排污标准提高,公司凭借自身工程履历及技术实力,有望步入业 绩成长的快车道. 预计公司

2011、12 年实现营收 3.07 亿元(YOY+79.9%)、5.13 亿元 (YOY+67.0%),实现净利润 0.33 亿元(YOY+55.6%)、0.52 亿元(YOY+59.2%), EPS0.

63、1.00 元,当前股价对应

2011、2012 年动态 PE43X、27X.考虑公司 所处行业景气度步入黄金期,公司作为龙头企业,未来高增长是大概率事件, 享有高溢价,给予 买入 评级,目标价 32.0 元,对应

2012 年32 倍P/E. ? 袋式除尘器迎来 发展的春天 :环保政策推动袋式除尘器在除尘行业 的运用,目前电力行业普及率仅约 10.0%,预计 十二五 末电力领域 采用袋除尘的比例将提高至 60%;

水泥、 钢铁冶金目前覆盖率达 80%以上, 但更新需求仍然广阔;

垃圾焚烧除尘将 100%采用袋除尘, 袋除尘迎来 发 展的春天 . ? 高温滤料伴随袋除尘进入高增长时代,更新市场值得重点关注:高温滤 料被称作袋式除尘器的 心脏 ,对过滤效果至关重要.我们预计 十 二五 期间,电力、水泥、钢铁冶金、垃圾焚烧四大行业带来的高温滤 料需求超过

350 亿元,年均增长率高达 32%.滤料作为耗材,平均 3~5 年需要更换,在2013 年后滤料更新需求将占滤料总需求近 60%,考虑更 新需求具有持续性,该市场值得我们重点关注. ? 集中度提升利好公司, 三大法宝、两大拓展 助推高成长:高温滤料 行业具有较高技术壁垒及业绩壁垒, 行业集中度逐步提升利好龙头企业. 我们认为,公司凭借:自身产品优势与良好品牌及优秀工程业绩、 顾问 式服务 的综合服务优势、行销网路发达及服务模式的转变 三大法宝 构建的核心优势, 未来通过 上下游整合及横向扩张的潜力、 海外市场 的拓展,业绩有望持续高成长. ? 毛利率稳定,新产能释放、产品结构优化进一步增强盈利能力:公司近 年来毛利率持续保持在 30.0%左右, 随着募投项目

300 万m2 高性能微孔 过滤生产线投放,将带来新的生产工艺,并推出附加值更高的产品与服 务.公司迎来的不仅是产能的破解,更是产品价值的提升,进一步增强 公司的盈利能力. ? 盈利预测:预计公司

2011、12 年实现营收 3.07 亿元(YOY+79.9%)、5.13 亿元(YOY+67.0%),实现净利润 0.33 亿元(YOY+55.6%)、0.52 亿元 (YOY+59.2%), EPS0.