PDF《Company Update》

63、 1.00 元, 当前股价对应

2011、

2012 年动态 PE43X、 27X.考虑公司所处行业景气度步入黄金期,公司作为龙头企业,未来高 增长是大概率事件,享有高溢价,给予 买入 评级,目标价 32.0 元, 对应

2012 年32 倍P/E. 接续下页. 年度截止

12 月31 日2008

2009 2010F 2011F 2012F 纯利(Netprofit) RMB 百万元 12.66 22.64 21.16 32.93 52.41 同比增减 % 25.60% 78.83% -6.54% 55.64% 59.15% 每股盈余(EPS) RMB 元0.241 0.431 0.403 0.627 0.998 同比增减 % 25.60% 78.83% -6.54% 55.64% 59.15% A 股市盈率(P/E) X 71.80 62.10 66.44 42.69 26.82 股利(DPS) RMB 元0.200 0.000 0.000 0.200 0.200 股息率(Yield) % 0.80% 0.00% 0.00% 0.75% 0.75% C o m p a n y U p d a t e China Research Dept.

2 2011 年11 月14 日 公司概况 公司专注于大气粉尘污染整治,是袋式除尘器(见图一)所需高性能高温滤料 (见图二)的专业供应商,主营业务为高性能高温滤料的研发、生产、销售,主要应 用于火力发电燃煤锅炉尾气、水泥窑头窑尾烟尘、垃圾焚烧烟气、钢铁高炉煤气等 高温烟气除尘过滤. 高温滤料滤料是袋式除尘器的 心脏 ,袋式除尘器的过滤作用是通过滤料实 现的.袋式除尘器可通过配备耐常温(130℃以下)、耐高温(130℃以上)、耐腐 蚀、拒水防油、防燃防爆、长寿命( 2~4 年)等不同性能的各种滤袋来实现不同的 过滤效果.

图表一: 袋式除尘器内部结构示意图

图表二: 公司高温滤料所处产业链 资料来源:公司公告,群益证券 资料来源:公司公告,群益证券 行业分析:政策助力袋式除尘器运用 环保行业是政策导向型行业,政策推广将是行业发展的直接因素.随着我国环 境污染问题日益突出,国家也于近期颁布了一系列污染治理的政策.其中涉及大气 污染除尘领域标准也明显提升.除尘领域涉及行业参见表

一、表二. 表一:电力行业烟尘排放标准 执行时间起始点 所属建设时段 标准 2005/1/1 2012/1/1 2014/1/1 现行标准(mg/m3 )

300 200

200 1996/12/31 前 新标准(mg/m3 )

200 100 现行标准(mg/m3 )

200 50

50 1997/01/01--2003/12/31 新标准(mg/m3 )

50 50 现行标准(mg/m3 )

50 50

50 2004/01/01--2009/12/31 新标准(mg/m3 )

50 30 现行标准(mg/m3 )

50 30 2012/01/01 起 新标准(mg/m3 )

30 30 资料来源:火电排放标准 群益证券(2011/11) 其他除尘设备 其他配件 电除尘设备 设备主机、 工程总包 环境污染防治专用设备制 除尘设备制造 袋除尘 纤维、滤料 高温滤料制造 C o m p a n y U p d a t e China Research Dept.

3 2011 年11 月14 日 表二:水泥、钢铁、生活垃圾焚烧排放标准政策一览 发行部门 颁布时间 政策 内容 工信部

2004 年12 月 十二五 末,水泥颗粒排放物在

2009 年基础上减少 50% 环保部

2007 年10 月 钢铁工业大气污染排放物标准 (炼铁 征求意见稿) 钢铁工业(炼钢)颗粒物最高允许排放浓 度30mg/m3 环保部

2010 年11 月 生活垃圾焚烧污染控制标准(征求意见) 明确生活垃圾焚烧排放设施技术要求及 运行要求,排放标准将提高至 10mg/m3 环保部

2010 年11 月 关于水泥工业节能减排的指导意见 十二五 末,颗粒排放物在

2009 年基 础上减少 50%,氮氧化物减少 25% 资料来源:工信部 环保部 群益证券 袋式除尘器综合性价比优越, 未来 电改袋、电袋复合是主流趋势 目前除尘器主要有电除尘器、电袋复合除尘器、袋式除尘器三种(见表三).较 之电除尘器,电袋复合除尘器及袋式除尘器能有效过滤 50mg/m3 及以下颗粒物,尤 其对 10mg/m3 及以下直径微粒具有良好过滤作用.电力、水泥、垃圾焚烧及钢铁等 行业随着排放标准提升,电除尘器逐渐不能满足要求,电改袋、电袋复合将成为除 尘的主流趋势,袋式除尘器将迎来 发展的春天 . 表三:三种除尘器对比 对比专案 袋除尘 电除尘 电袋复合除尘 除尘效率 99.99%,烟尘排放浓度小于 50mg/m3 99.99%,但除尘浓度难稳定低于 50mg/m3 同袋式除尘器 分级效率 对PM10 以下粉尘具有很好的过滤效果 对PM10 以下粉尘过滤效果差 同袋式除尘器 性能设备阻力 一般在 1500Pa 左右 200-300Pa 600-1200Pa 设备投资 稍高于电除尘器 略低 成本较低 土地投资 占地面积较小,土地投入小 土地投入小 占地面积较大 介于前两者之间 设备电耗 风机与空压机的电耗较低 高压电场电耗较高 介于前两者之间 成本设备维护费用 滤料更换费用 电极维修费用 滤料更换费用、 电极维修费用 日常运行管理 线上维修 维修时要停机 袋式除尘部分维 修时可不停机 资料来源:公司公告 群益证券 高温滤料 十二五 市场容量 超过