PDF《本周重点报告回顾》

1 月份商业银行新增人民币贷款已破万亿, 达1.1 万亿左右. M1 同 比增速 19.6%,M2 同比增速 19.0%.1 月份人民币升值预期下降导致企业主动结汇减

2011 年1月24 日-2011 年1月28 日 本周重点报告回顾

2 本周重点报告回顾 报告名称 主要观点 少,进口促进政策带动民间持汇增长,1 月外汇占款预计为

3000 亿元.去年

12 月人民币 升值预期增强导致企业主动结汇增加,带动了外汇占款的回升.从目前来看,短期内避 险情绪趋于下降,美国经济提速,人民币升值预期减弱,企业主动结汇将减少,同时进 口促进政策将刺激民间持汇增加.总体看,1 月外汇占款将回调. 多渠道资金是水利投资的坚实保障― ―《水利建设基金筹集和使用管理办 法》点评 从已经公布的多个省份的十二五水利规划来看,未来五年较十一五期间增速普遍超过 150%.而新疆、黑龙江等水利大省的增幅高达 200%以上;

仅重庆、安徽、黑龙江、新疆、福建、广东六个省份的水利投资就高达

6000 亿元以上.地方政府的规划将有力保障 十二五两万亿水利投资的总规模.投资建议:长期看好水利板块的投资机会,继续推荐 安徽水利、粤水电、青龙管业、大禹节水等.

二、固定收益研究 报告名称 主要观点 关注节后短债的交易性机会――固定 收益周报 由于财政招标存款利率是市场化的存款利率,2010 年8月26 日3个月期国库现金定期 存款中标利率为 4.1%,我们假设目前背景下

3 个月国库现金定存招标利率为 4.3%,则3个月 Shibor 利率上限在 4.95%之间.建议投资者配置短债,关注春节过后短债的交易 性行情.目前债市收益率曲线过于平坦,3 月和

1 年期央票再次发生倒挂,期限利差明显 收窄,放大杠杆操作风险的加大,预计未来短端收益率可能稳定在 3%左右,仍然包含了 再加息 75bp 的预期,因此短债具有较好的配置机会.春节过后第一周,紧张的资金面可 能有所缓解, 建议投资者关注春节过后短债的交易性行情. 由于

1 月份 CPI 可能会再创新 高,达到 5.2%左右的水平,并且春节后再次加息的风险加大,预计长债收益率下行的空 间不大,建议投资者谨慎观望,待长债收益率调整后再进入.目前建议投资风格以重息 票、轻资本利得为主,短债和浮息债具有较好的配置机会. 市场利率明显下行或需到

2 月下旬― ―固定收益专题研究 这主要由于春节前企业和居民对现金需求增强,而春节后现金重新回流至银行所致.因此,尽管

1 月至春节结束央行投放近

5000 亿元人民币,但银行系统仍 缺钱 .2 月中下 旬以后市场资金面才会得到缓解.其原因主要有:一是

3000 亿逆回购将分别于

2 月9日和2月14 日到期,而流通中的现金重新回流至银行需要一定的时间,并且

2 月初贷款需 求的增强会影响到超储资金的配置;

二是春节后公开市场到期资金累计达到

3670 亿元;

三是银行有必要提高超储率水平,下一次上调准备金率的时点可能落在

3 月份.2010 年 在每一轮货币市场利率大幅上行后回购利率中枢水平都有所上移.

2 月中下旬后货币市场 利率才会有较大幅度的下行,并且稳定的水平可能会高于

12 月和

1 月初的水平,

1 天和

7 天回购利率可能在 2.3%、2.7%附近;

另外,春节后转债(230 亿中石化转债等)的发 行将会对短期资金面具有较大的冲击,此影响不容忽视.