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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2012

2013 2014E 2015E 2016E 摊薄每股收益(元) 0.296 0.477 0.611 0.743 0.883 每股净资产(元) 3.84 4.21 4.87 5.66 6.59 每股经营性现金流(元) 0.73 0.88 0.63 1.07 1.33 市盈率(倍) 32.53 20.19 15.76 12.96 10.91 行业优化市盈率(倍) 11.27 13.42 16.00 16.00 16.00 净利润增长率(%) 6.60% 61.08% 27.96% 21.62% 18.84% 净资产收益率(%) 7.72% 11.33% 12.55% 13.14% 13.40% 总股本(百万股) 287.04 287.04 287.04 287.04 287.04 来源:公司年报、国金证券研究所 传统产品持续升级,电子化新品加快拓展

2014 年05 月05 日 亚太股份 (002284.SZ) 汽车零配件行业 评级:增持 首次评级 公司研究 投资逻辑 ? 公司是国内汽车制动系统龙头企业:公司是目前国内少数能研发生产汽车 制动系统总成、国内率先自主研发生产汽车液压 ABS 的一级汽车零部件供 应商.公司制动系统市场占有率国内第一,具有规模、技术、客户资源等 突出优势,综合实力处于国内领先地位. ? 依托产品升级和新增配套车型,传统业务有望持续较快增长:依托公司近 年配套车型从微车更多转向轿车、配套客户从自主品牌更多转向合资企业 的持续升级,加上传统客户如通用五菱、长安、一汽、北汽等不断新增配 套车型,公司传统制动业务有望保持较快发展. ? 成功切入大众 MQB 平台和通用供应体系,成长空间更为广阔:公司于

2012 年成功切入代表大众最新技术水平的 MQB 平台.今年起,MQB 平台 高尔夫 A7 和奥迪 A3 等主力车型将加快放量,有望为公司带来显著增量, 未来成长空间则更为广阔.此外,公司今年新进入了通用汽车制动系统供 应链,公司无论产品销量还是盈利能力都有长足提升空间. ? 积极布局电子制动领域,有望成公司未来新亮点:全球汽车制动系统已迎 来电子化发展浪潮,欧美国家 ESP 等电子化制动产品已进入普及阶段,国 内渗透率则仍较低.随着消费者对汽车安全性、智能化要求的不断提高, 未来国内电子制动市场渗透率有望持续提升.公司在 ABS 领域已具备一定 技术积累和配套经验,今年在新增配套车型和出口的双重拉动下有望恢复 快速增长;

将募集资金投入的 EPB 业务则有望成新的业绩增长点;

ESP 也 已积极布局,有望帮助公司保持国内技术领先地位. 盈利预测与投资建议 ? 预计公司 14-16 年归母净利润为 1.

75、2.

13、2.53 亿元,分别增长 28.0%、21.6%和18.8%,对应 EPS 分别为 0.

61、0.

74、0.88 元.公司是 汽车零部件企业转型升级的又一代表性企业,具备较好的中长期成长空 间.公司当前股价对应

14 年15.8 倍PE,若考虑其今年将增发,初步测算 摊薄后对应

14 年为 22.4 倍PE.综合考虑,我们认为公司值得中长期重点 关注,但其当前估值吸引力稍显不足,首次覆盖并给予 增持 评级. 风险 ? 微车行业增速大幅下滑;

大众 MQB 平台销量低于预期;

汽车电子业务进展 低于预期;

原材料成本大幅上涨风险. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):9.63 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 253.23 总市值(百万元) 27.33 年内股价最高最低(元) 12.01/7.22 沪深