PDF《青岛海尔（600690.sh）》

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(二)每股合理价值 8.96 元、维持 持有 评级

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五、风险提示.7

图表索引 图1:2003-2007 年GE 的营业收入(单位:10 亿美元)3 表1:2006 年LG 账面净资产的分布情况.4 表2:2005-2007 年LG 电子的重要财务指标

4 表3:2007 年LG 电子各类业务占总体收入的份额

4 表4:2007 年LG 营业收入在各地区的分布

5 表5:2005 年海尔集团资产负债情况

5 表6:2007 年海尔集团账面净资产的分布情况

6 表7:2005-2007 年青岛海尔的重要财务指标.6 表8:2005-2007 年海尔电器的重要财务指标.6 表9:2005-2007 年青岛海尔营业收入的地区结构

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3 2008-06-19 公司公告点评报告

一、GE公司出售电器资产的背景

(一)GE业务范围广阔 包括基础设施(包括飞机发动机、能源等业务) 、工业(包括家用电 器、照明、电力输配等) 、医疗(包括医学成像、信息技术等) 、商务金融 (包括不良资产贷款、资产管理等) 、GE 消费者金融(向消费者、零售 商和汽车经销商提供信用服务) 、NBC环球(为观众开发、制作和营销娱 乐、新闻、时事信息) .

(二)营业利润下滑引致重组加快 2007年GE营业收入1,730亿美元,净利润222亿美元.2005-2007年GE营业收入、净利润增长26%、29%.2008年1季度,GE 的持续经营业 务的净利润下降8%,加快了企业重组的进程. 图1:2003-2007年GE的营业收入(单位:10亿美元) 数据来源:GE 注:GECS为GE资本服务部门

(三)转移不具备优势的业务 为实现资源优化配置,GE公司把不具备竞争优势的业务转给其他企 业:1980年,通用把电视业务卖给了汤姆逊公司;

1982年,通用把空调 业务卖给特灵公司;

2007年,GE出售塑料部门. 目前, GE工业部门已实施了广泛的重构计划, 包括出售有着100多年 历史的电器业务. 2007年家电业务部门营业收入72亿美元,虽资产的具体内容和质量 尚未,但预计盈利能力在GE公司内属于较低水平.

二、LG电子的集团背景、业务规模、产品 表现和全球化运营程度更优 GE 的CEO伊梅尔特谈到出售对象包括中国的海尔、韩国的LG等. PAGE

4 2008-06-19 公司公告点评报告 并表示LG是最有竞争力的买家之一.因此,我们将把海尔集团电器类业 务与LG电子在规模、经营范围、管理模式上等方面做比较,以了解海尔 可能参与竞标时存在的优劣势.

(一)集团背景雄厚 LG电子属于LG集团.LG集团创建于1957年,业务包括电子、化工、 通信、服务等. 根据2006年年报,集团资产主要分布在电子和化工方面,集团自身 账面净资产约为47亿美元. 以集团持有股权比例推算, 各项业务的总净资 产(包括其他股东)总额约为140亿美元. 表1:2006年LG账面净资产的分布情况 业务 LG集团股权比例 LG集团所拥有的账面净资产 在集团净资产中份额 电子 约41% 22,589.17亿韩元 47.34% 化工 约35% 12,842.57亿韩元 26.92% 通讯 约35% 8,449.40亿韩元 17.71% 服务 约90% 3,701.84亿韩元 7.76% 其他 - 129.88亿韩元 0.27% 总共 - 47,712.86亿韩元 100% 数据来源:LG集团2006年年报 注:2006年1美元约相当于1000韩元

(二)财务状况良好 2007年LG电子营业收入252.98亿美元,净利润率5.20%.该等销售 规模相当于GE电器类业务收入的3.5倍. 2005-2007年LG电子净资产收益率为11.73%,盈利能力较佳. 表2:2005-2007 年LG 电子的重要财务指标

2005 年2006 年2007 年 重要财务指标 百万美元 百万美元 百万美元 营业收入 23,217 24,263 25,298 营业利润