PDF《【广发海外】新奥能源（2688.hk）》

实现归母净利润人 民币21.51亿元,同比增长5.6%;

实现综合毛利率为21.6%,同比小幅增长0.2%. 毛利率提升主要是因为下调天然气价格后销售价格基数变小. 图1:公司营业收入及同比增长 图2:公司归母净利润及同比增速 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 公司管道燃气销售业务实现营业收入人民币179亿元,同比下降4.18%,毛利率为 18.1% (+2.8%);

燃气批发业务实现营业收入人民币61.53亿元, 同比增加79.4%, 在总收入中的占比跃升至第二位,毛利率为1.6%(+0.5%);

燃气接驳业务实现营 业收入人民币56.11亿元,同比上升1.8%,受益于集中采购和物流平台毛利率提升 1.2%至64%;

汽车燃气加气站业务实现收入人民币31.69亿元,同比下滑19.4%,毛 利率为8.6%(-1.5%).上述四项业务在2016年公司总收入中占比达到96.3%. 图3:2011-2016年,各项业务收入(人民币百万) 图4:2011-2016年,各项业务毛利润贡献(人民币百万) 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 公司持续获得新项目并不断扩大经营区域覆盖范围.2016年,公司新获取河北保定 市(51%)、山东昌乐县(70%)、日照海右经济开发区(60%)、巩义市民营科 技创业园 (100%) 、 深圳宝安产业转移工业园 (70%) 、 辽宁营口工业园区 (24%) 、 150.68 180.27 229.66 290.87 320.63 341.03 0% 10% 20% 30% 40%

0 50

100 150

200 250

300 350

400 2011

2012 2013

2014 2015

2016 营业收入(亿元) 增速 12.53 14.82 12.52 29.68 20.36 21.51 -50% 0% 50% 100% 150%

0 7

14 21

28 35

2011 2012

2013 2014

2015 2016 归母净利润(亿元) 增速

3415 3633

3843 4403

5508 5611

7980 10516

14102 17485

18680 17900

0 10000

20000 30000

40000 2011

2012 2013

2014 2015

2016 燃气接驳费 其他能源销售 管道燃气销售 燃气器具销售 汽车加气站 材料销售 燃气批发

2127 2268

2377 2780

3462 3593

1287 1990

2456 2650

2863 3243

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000

8000 2011

2012 2013

2014 2015

2016 燃气接驳费 管道燃气销售 汽车加气站 燃气批发 其他能源销售 燃气器具销售 材料销售 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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8 业绩点评|广发海外研究

2017 年3月23 日 证券研究报告 广东吴川市(65%)和湖南炎陵县(93%)8个项目,累计已获取项目数量达到160 个,并在安徽省、河北省、河南省和山东省现有项目周边新增12个经营区域;

公司 新增可接驳人口98万,累计覆盖可接驳人口7742万. 图5:2011-2016年,公司累计取得项目数量 图6:2011-2016年,公司累计覆盖可接驳人口 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 表1:资产负债表各项同比增速(人民币百万元) 表2:利润表各项同比增速(人民币百万元) 至12 月30 日2015

2016 同比变化 至12 月30 日2015

2016 同比变化 现金及现金等价物 7,355 7,163 -2.61% 销售收入 32,063 34,103 6.36% 应收帐款 3,933 5,794 47.32% 销售成本 (25,197) (26,753) 6.18% 库存

404 515 27.48% 经营费用 (2,708) (2,792) 3.10% 其他流动资产

165 368 123.03% 息税折旧前利润 5,262 6,088 15.70% 流动资产总计 11,857 13,840 16.72% 折旧及摊销 (1,043) (880) -15.63% 固定资产 21,121 22,297 5.57% 经营利润(息税前利润) 4,219 5,208 23.44% 无形资产 2,206 1,675 -24.07% 净利息收入/(费用) (405) (609) 50.37% 其他长期资产 11,835 13,569 14.65% 其他收益/(损失)