PDF《环保+节能双剑齐发,布局美丽中国》

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 引言

2013 年年初以来,整个环保节能板块出现了大幅的单边上涨行情,个股 的估值水平得到了大幅提升,其中大气污染治理板块走势较强、其次是水处 理板块,再者是固废处理和节能服务.进入四季度,整个环保节能板块进入 估值切换期,估值水平将再度得到提升.从业绩角度看,环保节能板块的业 绩单季度有所改善但并不明显,呈现业绩分化迹象,目前仍然处于弱复苏通 道.前期板块走势较强的主要原因一方面是受到大气污染治理政策推动的预 期不断增强,再加上雾霾等事件性因素驱动催化了行情上涨力度,另一方面 是因为整个板块的业绩分化较为明显,而对于大气治理领域的脱硫运营、脱 硝催化剂、汽柴油产品质量升级等行业、污水处理领域的市政和工业水处理 行业、固废处理领域的生活垃圾处理行业、节能服务领域的合同能源管理行 业的公司业绩表现较好,再加上这些行业的想象空间较大,具备较高的行业 景气度,很容易催生业绩高成长的牛股,成为了股价上涨的推动力.行情延 续至今,板块大部分个股的估值水平都得到了大幅提升,后续的投资机会该 如何挖掘?我们将依然从前期市场上涨的主要逻辑入手,延寻背后的驱动因 素变化,提出我们的行业投资策略,把握并挖掘潜在的市场投资机会. 1. 市场回顾与总结 1.1 环保节能板块自

2012 年初至今的市场走势回顾 年初以来环保节能行业经历了大幅上涨的行情,个股估值水平明显提 升.13 年年初以来, 环保板块的走势上涨幅度较大, 截止

2013 年11 月8日, 申万的环保工程及服务 II 和水务 II 指数大幅上涨,较年初分别上涨 37.73%、 61.67%,环保工程及服务的 PE(TTM)水平由

44 倍上升到

59 倍,水务的 PE(TTM)水平由

20 倍上升到

24 倍,估值水平得到了大幅提升.从个股涨 幅看,大气污染治理涨幅较好,占将近一半,涨幅居前的龙净环保、三维丝、 国电清新、雪迪龙、科林环保、三聚环保、菲达环保等,其次是水处理板块, 涨幅居前的有万邦达、碧水源、津膜科技,中电环保、兴蓉投资等,再者是 固废处理和节能服务等,主要有盛运股份、桑德环境、隆华节能、汇川技术、 动力源、卧龙电气等. 本轮行情上涨的深层次原因主要是一方面是政策主线推动,直接体现在 大气污染治理领域,已经形成明显的政策集群效应,自今年开始政策倾斜力

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 度大大增加,所以走势相对于其他子板块更强;

另一方面是事件性催化,包 括水污染事件和雾霾天气的事件性催化了整个行情上涨力度;

最后就是因为 整个板块的业绩分化较为明显, 对于大气治理领域的脱硫运营、 脱硝催化剂、 汽柴油产品质量升级等行业,经营业绩处于拐点或处于快速增长期的公司较 多,行业发展前景较好,业绩表现略超出市场预期,所以这些板块的公司上 涨幅度较大,而对于污水处理领域的市政和工业水处理行业,行业想象空间 巨大,县级及以下行政区的新增水处理的需求仍然旺盛,政策规划路线图明 确,所以整个板块依然处于快速的发展时期.而涨幅居前的是业绩处于快速 成长期,订单需求持续向好的公司,在水处理领域已经有丰富的项目经验沉 淀以及设备投资,可以充分享受到行业发展的契机.对于固废处理领域的生 活垃圾处理行业、节能服务领域的合同能源管理行业的公司,由于经营模式 主要是以运营为主,运营期限较长,容易锁定未来长期的收益,所以业绩一 般会表现较好,再加上这些行业的想象空间较大,具备较高的行业景气度, 很容易催生业绩高成长的行业巨头,成为了股价上涨的推动力.