PDF《华能新能源（958）》

130 亿 千瓦时和

7 亿千瓦时,同比提升 15.2%和14.8%.2018 年上半年风电可利用小时数和 弃风限电率分别为

1229 小时和 7.4%,分别好于全国平均水平

86 小时和 1.6 个百分 点.之前的弃风重灾区弃风限电率已有持续改善,公司在东北的重点装机区域辽宁上 半年整体弃风率仅为 1.3%,而下半年随著蒙西和陕西地区电网网架结构的逐渐加 强,我们预期公司下半年弃风限电率仍有改善的空间. 同时公司积极参与电力市场交易以缓解弃风限电风险,2018 年上半年市场交易电量 占比和电价折让分别约为 29%和17%,交易电量比例和电价折让幅度基本持平於去年 同期. 人民币千元 2018H1 2017H1 YOY 简析 收入 6,317,712 5,616,869 12.5% 增量装机贡献主要来自2017年下半年 其他收入净额 192,280 182,240 5.5% 主要为政府补助 经营开支 折旧摊销 -1,977,681 -1,885,628 4.9% 运营装机容量增加的影响 员工成本 -225,240 -185,738 21.3% 维修保养 -111,255 -76,185 46.0% 部分机组逐渐出质保 行政费用 -120,022 -104,451 14.9% 其他经营开支 -209,009 -159,673 30.9% 经营利润 3,866,785 3,387,434 14.2% 财务费用净额 -1,058,454 -1,101,003 -3.9% 财务成本管控效果理想,上半年综合 融资成本4.41% 应占联营/合营公司业绩 -8,786 - 税前利润 2,799,545 2,286,431 22.4% 所得税 -399,360 -204,329 95.4% 除税前利润提升,以及部分项目税率 优惠期结束 净利润 2,400,185 2,082,102 15.3% 归属股东权益 2,348,909 2,031,788 15.6% EPS(基本及摊薄/人民币分) 22.23 20.46 8.7% 2017年5月配售8.38亿H股 第一上海证券有限公司

2018 年8月-3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 2:公司风电利用小时数变化图:小时

图表 3:公司风电限电率变化图 资料来源:公司资料,第一上海整理 资料来源:公司资料,第一上海整理

图表 4:

2018 年上半年公司风电发电量(GWh)和同比变化图 资料来源:公司资料,第一上海整理 风电新政利好行业长期发展,对公司短期业绩影响有限 国家能源局

2018 年5月18 日发布《关於

2018 年度风电建设管理有关要求的通知》 (47 号文),强调了对风电消纳和电力外送工作的推进,包括积极推进就近全额消 纳的风电项目.同时也强调了优化风电建设投资环境的概念,旨在降低风电项目的非 技术成本,比如完善风电工程土地利用规划. 市场忧虑最大的是关於风电项目 竞价上网 的规定:文中提出自通知印发时未有确 定2018 年风电建设方案的省份,新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上 风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价,2019 年新增核准的集中式陆上 风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价.风电版 竞价上 网 可能导致未来风电项目电价的不确定性增加. 我们认为对公司而言,已核准在手的近 5GW 项目以及 1.8GW 在建项目受新政策影响的 可能性极小,这些项目大体上对应了公司未来两年多的收益.对2019 年后新核准的 项目, 竞价上网 确定电价的项目的收益率还要根焓钡姆缁鄹窈头绲缦钅孔 合开发成本来考量,现在并不能断言届时的风电项目盈利空间一定会收到大幅挤压, 我们相信对於公司这种管理能力强、项目运营效率高、开发成本管控占优的企业在应 对项目竞争性配置上会有明显优势.