PDF《一、信用评级业务开展情况.》

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4 1 涉及债项只数(只)

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4 1 其他项目 地方政府债券评级项目 出具评级报告数量(份) -

3 - - 涉及债项只数(只) -

3 - -

(二)评级结果表现情况

1、评级结果质量检验方法 由于信用评级本身的准公共产品属性,其结果的质量受 到投资人与监管机构的高度重视.对于评级结果的事后检验 工作,国外评级机构已经形成了一套较为成熟和完善的评级 质量检验制度和方法,受我国债券市场发展程度所限,国内 评级机构的评级质量检验方法与之有所不同,公司十分重视 对评级结果质量的检验,并对国内外的评级质量检验方法做 了较为全面的研究,但受自身成立时间较短和业务模式的影 响,目前质量检验方法较为有限. 现阶段国际评级机构使用的评级质量检验方法是基于 违约率分析与评级变动两方面来检验评级结果的精确性和

1 ? 数据包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级.?

2 ? 统计口径为

2014 年度向投资人发送的报告数.?

3 ? 统计口径为

2014 年度完成报告发布的发行人家数.?

4 ? 统计口径为

2014 年度完成进场的项目数.?

5 ? 数据包括售前报告和确认报告.? 3? ? 稳定性.所谓精确性检验是指评级系统能够较为准确地反映 各个信用级别的差异,检验指标包括平均累积违约率、基尼 系数等.不过,由于我国债券市场缺乏实质的违约数据,因 此基于违约数据的精确性检验方法目前尚无法使用,目前国 内评级机构更倾向于使用利差检验的方式来验证评级结果 的精确性.利差检验是通过分析信用级别与信用利差的对应 关系来检验评级的准确性,通常使用债券在一级市场的发行 利率或二级市场的交易利率与无风险利率的差值来计算信 用利差.不过考虑到公司目前主体评级业务主要针对市场存 量债券发行主体进行再评级,与发行环节直接关联度较低, 尚无法从债券发行利差的角度对公司主体评级的质量进行 检验.同时由于公司评级结果尚未对外公开发布,因此使用 债券交易利差对公司的评级结果进行检验效果不明显.而公 司所评资产支持证券均为双评级项目,并且评级结果也在债 券发行时对外公开发布,具备了使用发行利率进行检验的条 件.基于上述原因,我们选取了公司所评的信贷资产支持证 券为样本进行精确性检验,但样本量仍然较少. 另一方面,评级稳定性检验是指特定期间信用等级发生 变化的频率和量级是否稳定,通常用于检验此项的指标包括 等级迁移矩阵、评级波动性比率等.我们使用静态池的方法 建立了

2014 年评级变动样本群,并对等级迁移率进行了统 计,以等级迁移矩阵的方式对中债资信评级结果的稳定性进 行了检验分析. 4? ?

2、中债资信信贷资产证券化产品的信用利差分析6 我们以

2014 年新发行、中债资信已发布评级结果的信 贷资产支持证券为样本,共66 单,227 支分档债券样本的信 用利差7 进行了检验, 样本中剔除了未予评级的次级档证券以 及单一等级样本低于

5 个的等级.从统计结果可以看出,在 中债资信所评的信贷资产支持证券中,其利差均值具备显著 单调性,伴随着信用评级的下降明显上升,呈现出信用级别 与债券收益率的负相关性,AA、A 与AAA 级别的利差均值 之差分别为 51.16BP、112.47BP,说明在中债资信所评的信 贷资产支持证券中,信用级别越高,信用溢价越低. 表2:信贷资产支持证券利差分析 时间 债项评级 支数 上市首日收益 率均值(%) 利差(BP) 变异系数 均值 标准差