PDF《家居装饰龙头,盛装起航》

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2014 年1月10 日 东易日盛(002713.SZ) Tabl e_Summary 家居装饰龙头,盛装起航 整体家装行业领导者: 公司连续两年位居中国家居

100 强家装类第 一名,是世界品牌实验室评比中国品牌

500 强的上榜企业.作为有 机整体家装的缔造者和领导者,公司自成立之日起,就通过对商业模 式和装饰理念的不断探索,逐步构建起了当前?有机整体家装?的先 进理念和直营连锁的品牌家装商业模式. 随着人民收入水平的快速增 长,民众对品牌消费的意识逐渐增强,其选择品牌装饰进行消费的可 能也逐渐增强,家装市场正进入品牌消费时代.我们认为随着品牌消 费意识的加强, 家装公司尤其是上市公司通过渠道扩张和创新营销模 式,将带来市场集中度的快速提高. 住宅装饰领域全覆盖:公司拥有覆盖全国大部分地区的销售渠道、 领先行业的设计研发水平, 前瞻性的企业信息化系统和世界级的木作 工厂,形成了?有机整体家装?的创新理念.截至

2013 年6月30 日, 公司销售网络已覆盖全国

106 个城市,其中在全国

40 个城市建立了

85 家直营连锁店, 在全国

66 个城市建立了

86 家加盟店. 随着新店开 设的规模化启动和渠道下沉, 公司通过推出全新的产品线睿筑和爱屋 集屋,将完成家装领域从别墅、大户型到中小户型的全覆盖.而良好 的现金流、 丰富的家装经验和世界级的木作工厂三大独特优势将促使 精装修和软装业务也快速增长. 投资建议:我们预计公司

2013 年-2015 年的收入增速分别为 24.5%、27%、21.3%,净利润增速分别为 44.1%、32.6%、30.1%, 建议询价区间为20.85-23.17 元, 对应2014年摊薄后EPS 的PE 为18-20x, 鉴于公司是整体家装行业第一家上市的公司, 且行业地位领 先,具有较好的现金流和成长性,预计公司上市后的定价区间为: 26~29 元. 风险提示:房地产调控风险,新开店不达预期. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,334.6 1,376.3 1,713.9 2,176.2 2,640.1 净利润 70.0 73.2 105.5 139.9 183.0 每股收益(元) 0.69 0.73 1.05 1.16 1.52 每股净资产(元) 3.06 3.45 4.29 8.35 9.56 盈利和估值

2011 2012 2013E 2014E 2015E 毛利率 35.0% 36.5% 36.5% 36.2% 36.1% 净利润率 5.2% 5.3% 6.2% 6.4% 6.9% 净资产收益率 22.7% 21.1% 24.4% 13.9% 15.9% ROIC 24.9% 22.2% 28.8% 30.3% 16.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 20.85-23.17 元 定价区间: 26-29 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 10,072 发行数量(万股) 3,358 网下发行(万股) 2,100 网上发行(万股) 1,258 保荐机构 发行日期 2014/1/16 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 北京东易天正投资有限公司 81.86% 陈辉 3.06% 杨劲 3.06% 其他自然人股东 2.47% 李永红 2.38% 上海磐石投资有限公司 1.49% 上海祥禾股权投资合伙企业 (有限合伙) 1.49% 上海易居生源股权投资中心 (有限合伙) 0.85% 深圳市和泰成长创业投资有 限责任公司 0.79% 上海易居生泉股权投资中心 (有限合伙) 0.64% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 李孔逸 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020034 [email protected] 0755-82558015 Tabl e_Re port 相关报告 wwwww1 公司新股定价/东易日盛 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 整体家庭装饰行业的领先者 1.1. 公司概况 公司自成立之日起,通过对商业模式和装饰理念地不断探索,经过