PDF《全球视角看中国股票已走牛》

3 年盈利,并且累计净利润需要超过

3000 万.整 体上,我国 IPO 发行制度的财务标准较为严苛,而海外成熟市场则更为灵活.同时在由 需求扩张驱动的传统盈利回升周期中,周期股往往业绩靓丽,更易满足 A 股新股发行制 度的盈利要求,从而导致 A 股周期类上市公司数量和融资金额更多.自2000 年以来, 周期行业 IPO 企业数量占比达 47%、融资金额占 44%,而消费行业企业数量占 29%、 融资金额占 20%,科技行业企业数量占比 19%、融资金额占比 11%,金融行业企业数 量占比为 2%、融资金额占比为 22%,可见 A 股囿于传统经济结构,难以为科创企业提 供有力的融资支持,在这轮产业结构转型升级期成长起来的 BATJ 类公司均远赴海外上 策略研究 策略专题报告

7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 市而无缘 A 股.这是因为处在成长期的新兴行业公司往往业绩不如意,比如

2012 年上 市的京东在

2011 年亏损

13 亿元,从而这些企业当时较难符合国内发行制度的标准.在 国内融资难的情况下,这些 BATJ 类公司远赴海外上市.随着这些行业步入成熟期,企 业营收和市场份额稳定下来,盈利能力开始好转,并逐渐成长为行业龙头,而A股市场 则与这些企业失之交臂. 图5 大陆、香港、美国上市中国公司估值 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 图6 港、中、美投资者持股市值占比分布(2017 年) 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 图7 美国上市中国公司新兴行业市值占比更高 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 图8 美国上市中国公司新兴行业盈利占比更高 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 图9 美国上市中国公司盈利增长更强劲 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 图10 港新兴行业领涨源于强劲业绩 资料来源:Bloomberg,海通证券研究所 策略研究 策略专题报告

8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1中国大陆、中国香港、美国纽交所的 IPO 发行制度对比 中国大陆 中国香港 美国纽交所 业绩要求 主板、中小板最近三年累计净利润超过

3000 万元;

主板、中小板最近

3 年经营活 动产生的现金流量净额超过

5000 万元, 或 者最近

3 年营业收入累计超过

3 亿元. 创业板最近两年累计净利润超过

1000 万元,或最近一年净利润不低于

500 万元且 营业收入不低于

5000 万元 主板最近三年至少

5000 万港元盈利 (最近 一年盈利至少

2000 万, 及前两年累计盈利 至少

3000 万港元) ;

市值至少达到

40 亿 港元,最近一年收入至少为

5 亿港元;

市 值至少达到

20 亿港元, 最近一年收入至少 为5亿港元,且前三年营运业务累计现金 流入至少

1 亿港元. 创业板最近两年累计现金流量不低于

2000 万港元. 1.最近两年税前盈利均不低于

2500 万美 元,最近三年累计税前盈利不低于

1 亿美 元. 2.全球市值至少为

5 亿美元,最近一年的 收入至少为

1 亿美元,且最近三年的累计 现金流入不低于

1 亿美元,最近两年的现 金流入均不低于

2500 万美元;

3.全球市值不低于 7.5 亿元, 最近两年的收 入均不低于

7500 万美元. 市值/股本 主板、中小板发行前股本总额不低于

3000 万元,发行后股本总额不低于

5000 万元;

创业板发行后股本总额不低于

3000 万元. 主板上市时市值至少达到