PDF《利率预期回升,使得铜价格对现货供应更加敏感》

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员 ? 021-68755929 ? wuxiangfeng@htgwf.

com 从业资格号:F3014533 相关研究: 现货供应预估环比好转,整体铜价 格预期震荡偏弱 2017-06-04 铜价格抄底时机还不成熟,预期以 震荡的形式过度 2017-05-15 铜累计期限结构升水 已经较小,若 美联储加息则不利于铜价格 2017-05-08 华泰期货|铜日报 2017-06-15 利率预期回升,使得铜价格对现货供应更加敏感 铜品种:日报摘要 1. 因利率预期回升,这会使得铜价格对现货供应更加敏感,也就是对供应弹性更 敏感,铜价格整体偏弱.不过,因铜供应风险预期无法排除,所以,供应弹性无法肆无 忌惮,整体从基本面上来看,铜价格依然没有趋势. 2. 长协加工费甚至低于当前现货加工费的极限价格,中期铜精矿产量增量放缓制 约着铜供应的增加,而消费只要不是太差,铜价格中期就不太可能有过差的表现. 铜品种:行业要闻 1. 阿斯塔纳

5 月17 日消息,哈萨克斯坦统计委员会周三公布的数据显示,哈萨克斯 坦1-4 月精炼铜产量增加 5.6%,精炼锌产量增加 10.2%,粗钢产量增加 12.9%. 2. 伦敦

5 月17 日消息,世界金属统计局(WBMS)官网周三公布报告显示,2017 年1-3 月全球铜市场供应过剩 14.8 万吨,2016 年全年供应过剩 19.9 万吨.2017 年1-3 月全球矿 山铜产量为

497 万吨,较2016 年同期增加 2.2%.2017 年1-3 月全球精炼铜产量为

576 万吨,同比减少 0.1%,中国产量增加 14.6 万吨,智利产量减少 12.3 万吨.2017 年1-3 月全 球铜消费量为

561 万吨,2016 年同期为

570 万吨.1-3 月中国表观消费量减少

18 万吨至 267.1 万吨,占全球需求的 48%.欧盟

28 国产量减少 0.2%,需求为 83.46 万吨,同比下滑 4.7%.2017 年3月,全球精炼铜产量为 195.78 万吨,消费量为 198.73 万吨. 3.卢萨卡

5 月17 日消息,2017 年第一季度的暴雨及洪涝令赞比亚露天矿厂的铜开 采运作遭到破坏,损及了该非洲第二大铜生产国的产量.赞比亚央行行长 Denny Kalyalya 称,第一季度铜产量同比下滑 14%至166,647 吨.不过,铜出口收入则跳涨 42%至17.8 亿 美元,受助于全球价格反弹.Kalyalya 称,中国建筑行业活动改善以及美国财政政策放宽 的预期提振了价格. 第一季的产出情况可能会降低赞比亚今年实现产出增长 10%的希望, 但政府官员依然乐观认为,还有充足的时间来弥补产量损失. 4. 日前,从检验检疫部门获悉,2017 年1-4 月份,江苏靖江口岸累计进口铜精矿

5 批次,重量达 6.5 万吨,货值约 6626.7 万美元,成为继南通港、南京港、连云港之后江苏 省第四大进口铜精矿码头. 5. Grasberg 矿场的工会领导人周六称,该矿大约

9000 名矿工将连续第二个月罢工. 该矿劳资双方因劳资协议条款和资方裁员问题产生纠纷,所以工人在罢工. 工会工人将 将罢工日期延长

30 天. 6.

4 月未锻轧铜(包括铜合金)进口

26 万吨,同比降 35.9%,1-4 月累计进口

127 万吨;

4 月铜材进口 44,149 吨,同比降 5.5%,1-4 月累计进口 179,825 吨;

4 月废铜进口

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14 万吨,同比增 7.1%,1-4 月累计进口

120 万吨. 7.

4 月精炼铜进口202,645 吨, 同比降 40.69%, 1-4 月进口1,007,108 吨, 同比降30.65%. 8. 据smm,自由港 C 麦克墨伦公司表示生产正按计划进行,集中出货也如期进行 的时候,该公司旗下位于印尼的巨型铜矿与金矿的工会联盟宣布将罢工行动延期一个月. 根据工会通知,工人们将罢工到

6 月30 日.该公司当地的发言人 Riza Pratama 周三 表示,虽然产量达到了目标,但如果更多的员工回到工作岗位上,公司的运营将会更好. 但他没有进一步给出有关公司产量水平的细节. 工会负责劳资关系的官员 Tri Puspital 估计矿产量仅占全部产能的 40%至50%. 9. 【日本

4 月精炼铜出口同比增 3%】日本财务省周二公布的数据显示,日本

4 月精 炼铜出口量为 41,896,119 千克,同比增长 3%. 1-4 月精炼铜出口总量为 176,790,346 千克,同比下降 17.5%. 数据并显示,日本

4 月阴极铜出口量为 37,794,772 千克,同比增 长0.6%;

1-4 月出口总量为 160,752,566 千克,同比减少 19.8%. 10. 智利政府周二公布,智利

4 月铜产量为 429,241 吨,较上年同期的 436,902 吨下降 1.8%.1-4 月铜产量总计 1,636,887 吨. 11. 必和必拓首席运营官 Arnoud Balhuizen 表示,从今日起,公司解除旗下智利 Escondida 矿山的产出限制.但公司仍需 一些时间 恢复正常出货.在Escondida 历经

44 天的罢工之后,必和必拓于

4 月将全年铜产量目标下调 18%.但公司旗下澳大利亚昆 士兰州的焦煤矿因

3 月的热带气旋影响不可抗力仍存. 12. 圣地亚哥

6 月1日消息, 智利总统 Michelle Bachelet 周四称, 她已经要求包括头号 生产商 Codelco 在内的矿业组织关注建造一座新的铜冶炼厂的可能性, 以增添铜出口的附 加值. Bachelet 表示, 我已经要求各组织一起开始研究在 Atacama 地区建造一座新冶炼厂, 将使用最先锋的清洁技术. 13. 据SMM,第一量子 Cobre Panama 铜矿投产或带来

10 万/年增量,2013 年第一量 子收购了加拿大铜矿企业 InmetMining,从而入主 CobrePanama 项目. 14. SMM 网讯:根据非洲第二大金属生产商矿业协会的消息,由于生产商与政府电价 上的分歧接近解决,赞比亚的铜产量今年将攀升约 4%,达到历史最高纪录.Lobby 集团 总裁 Nathan Chishimba 表示, 今年铜产量将增加到约

80 万吨, 高于去年开采的 77.06 万吨, 甚至超过

2013 年的最高产量纪录

79 万吨.虽然可能达不到矿业部长 Christopher Yaluma 那样乐观的预测(产量跃升至

85 万吨) . 15. SMM6 月7日讯:据SMM 调研数据显示,2017 年5月上海有色网中国电解铜产 华泰期货|铜日报 2017-06-15

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14 量为 62.5 万吨, 同比下降 3.55%, 前5个月累计产量为 317.85 万吨, 累计同比增加 0.59%. 随着国内冶炼厂集中检修潮退去,大部分炼厂产量将恢复,6 月中国电解铜产量将会显著 回升,上海有色网预计

6 月中国电解铜产量为 65.9 万吨,同比增长 1.85%. 16. 圣地亚哥

6 月7日消息,智利央行周三公布的数据显示,该国

5 月铜出口收入为 25.4 亿美元,高于

4 月的 21.9 亿美元和上年同期的 22.7 亿美元. 17. 中国海关总署周四公布的数据显示, 中国

5 月未锻造铜及铜材进口量环比增加 30% 至39 万吨,同比减少 9.3%;

1-5 月累计进口量同比减少 20.3%至184 万吨. 18.外媒

6 月9日消息,自由港迈克墨伦铜金矿公司(Freeport-McMoRan Inc)首席 财务官 Kathleen Quirk 周四称,该公司正努力与印尼就旗下 Grasberg 矿的新矿业协议进行 磋商. 19. 【尼泊尔发现首个大型铜矿 平均品位 7.9%世界罕见】山东省一地质矿产勘查院 近日在尼泊尔索卢坤布县瓦普萨镇发现一处特大型铜矿床,平均品位 7.9%,初步预测铜 金属资源量达到大型以上规模.据了解,这是尼泊尔发现的第一个大型铜矿,其品位之 高,世界罕见. 20. 利马6 月9 日消息, 秘鲁矿工、 冶金工人及炼钢工人全国联合会 (National Federation of Miners, Metallurgists and Steelworkers)秘书长 Ricardo Juarez 周五称,秘鲁矿工计划于

7 月19 日开始举行无限期的全国范围内的罢工活动,目的在于抗议政府提出的 损害劳工 利益的 提案.该联合会旗下有

110 个工会,代表了

4 万名遍布秘鲁矿场的工人的利益, 其已经在

5 月批准了罢工,但并未设定具体日期.秘鲁是全球第二大铜、锌和白银产国, 同时也是第六大黄金生产国. 21. SMM6 月12 日讯:工会一号发言人 Carlos Allendes 通过电话表示,在必和必拓旗 下的智利 Escondida 铜矿,关于调整工作日的谈判将在下周继续.必和必拓公司和工会寻 求续订协议,谈判条款包括通过矿工们工作

7 天、休息

7 天来代替默认的

7 天工作、4 天 休假.Allendes 说: 已举行的对话将双方立场拉得更近. 我们一直在促使谈判朝每个 人都满意的中间点前进. 双方谈判从

5 月30 日开始, 下一轮协商将在当地时间周一上午

11 点左右开始.必和必拓没有回复请求发表评论的电子邮件并.根据新的劳动法规,该 项协议期限为

3 年.在

二、三月份发生的,Escondida 铜矿为期

44 天的罢工是这一代智利 矿业罢工时间最长的一次;

目前罢工虽然已结束,但没有达成劳工协议,新的谈判定于

2018 年中期进行. 22. 蒙古的主要总统候选人之一呼吁政府加强对诸如力拓经营的巨型Oyu Tolgoi铜金 矿的控制,从而使得采矿和外商投资成为竞选的核心话题.民主党新候选人 Khaltmaa Battulga 指出: 政府应该聘请专家,掌控一切资源包括 Oyu Tolgoi 铜金矿和 Tavan Tolgoi 华泰期货|铜日报 2017-06-15

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14 煤矿. 23. 普华永道发布了年度全球矿业趋势报告,称

2016 年世界

40 强矿业公司从低迷 中扭转颓势,并有了急需的空间来修正与喘息.

2016 年前

40 强的矿业公司总利润为

200 亿美元,但利润主要用于偿还债务,2016 年投资的比例下降 41%至500 亿美元,创历史 新低.用于勘探的投资也大幅下降. 24. 中国多金属

13 日晚间公布, 于2017 年6月13 日, 公司附属华兴环球与瑞丽纳迪 有限公司订立该协议,据此,附属华兴环球有条件同意收购缅甸铜铅矿场采矿权,总代 价为人民币

4900 万元.公告显示,该采矿权可于

2014 年12 月24 日至

2019 年12 月23 日止年期内于缅甸曼德勒省皎色镇波导山村红土坑山

2 号矿区占地约 49.59 英亩的铜铅矿 场进行矿物的开采及开发.缅甸矿场的铜铅的储存量被分类为

331、

332 及333,其估计资 源量达 128.45 万吨. 25. 中国国家统计局6 月14 日报道;

5 月份有色金属产量为458 万吨, 同比增长 2.4%;

1-5 月份有色金属产量为

2263 万吨,同比增长 6.9%;

铜市简评: 铜市逻辑: 中期逻辑:全球铜精矿供应

2017 年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼 产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌, 因此中期铜价格筑底预期明显. 短期逻辑:上周,铜精矿加工费继续回升,最高至

87 美元/吨,主要是区间拉大,整体加工 费回升速度缓慢;

5 月份铜矿进口环比继续下降,另外,秘鲁矿工计划于

7 月19 日开始举 行无限期的全国范围内的罢工活动,供应弹性预期被打断. 走势分析: 当日走势:6 月14 日,铜价格整体继续回调.

14 日,现货市场整体贴水幅度扩大,现货市场成交有限,另外,1706 合约进入交割日,当 前持仓下滑至仅

6000 手,意味着最终交割量低于 1.5 万吨,远远低于去年同期和

1705 合约 的交割,显示出当前市场,参与交割的双方均不积极. 美联储

6 月份加息

25 个基点,并在声明指出,委员会预计将在今年开启资产负债表正常化 进程. 华泰期货|铜日报 2017-06-15

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14 从美联储加息对铜价格的影响路径来看,核心的抓手在于现货市场,此前,期限结构已经 提前的反应了美联储加息预期,因此

25 个基点的加息对期限结构再度影响的能力有限. 不过,由于美联储声明今年开始缩表,这意味着美元实际利率和借贷难度会有所提升,这 对铜价格影响最大的是内外比价,如果国内利率跟不上,则进口亏损需要进一步的收窄, 甚至盈利以吸引进口.我们认为,国内利率跟上的概率很大. 如果国内利率跟上,则现货对期货的贴水需要扩大,14 日,尽管

1706 合约即将交割,现货 贴水还是扩大了,这是较为反常的现象,特别是

6 月份现货市场依然不太宽松的情况下. 不过,好在铜总供应环比增量有限,现货市场富余货源不多,因此,短期对利率敏感程度 不大,但是因利率预期回升,这会使得铜价格对现货供应更加敏感,也就是对供应弹性更 敏感,铜价格整体偏弱. 不过,因铜供应风险预期无法排除,所以,供应弹性无法肆无忌惮,整体从基本面上来看, 铜价格依然没有趋势. 1:铜市信息 项目 2017/6/14 2017/6/15 一天 年初以来 期货价格 LME3 月铜价(美元/吨)

5730 5667 -63

151 沪铜主力(元/吨)

45830 45960

130 460 现货价格 LME 现货价格(美元/吨)

5686 5668.5 -17

168 SMM1#铜现货(元/吨)

45880 45560 -320

585 升贴水 LME 现货升贴水(美元/吨) -45 1.5

46 ― SMM 现货升贴水(元/吨) -20 -40 -20 ― 洋山溢价(美元/吨) 63.0 63........