PDF《2012 年公司债券 2016 年跟踪》

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2012 年公司债券

2016 年跟踪 信用评级报告

2 ? 公司业务规模较大,具有丰富的磷化工产品线,市场竞争力较强.

目前公司是国 内最大的精细磷酸盐生产企业,截至

2015 年底,公司拥有磷矿石产能

535 万吨/ 年,黄磷 15.7 万吨/年,三聚磷酸钠

20 万吨/年,液氯

25 万吨/年,磷铵

70 万吨/ 年,甘氨酸 6.8 万吨/年,草甘膦 7.0 万吨/年,具有一定的规模优势. ?

2015 年,受国内相关产品出口政策变动因素的影响,公司磷矿石、肥料等业务收 入保持增长.

2015 年公司磷矿石和肥料业务分别实现收入 9.53 亿元和 18.04 亿元, 较2014 年增长 29.23%和14.32%. ? 宜昌兴发的保证担保在一定程度上提升了本期债券的安全性.宜昌兴发跟踪期整 体经营情况较为稳定,由其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保有利 于提升本期债券的安全性. 关注: ? 草甘膦价格大幅下降,导致公司

2014 年收购的湖北泰盛化工有限公司(以下简称 泰盛化工 )的盈利不及预期.2015 年,草甘膦价格同比下跌近 30%,泰盛化 工2015 年扣非净利润为 1.24 亿元,与收购时的预测净利润 2.76 亿元相比,实现率 仅为 45.06%,计提了商誉减值准备 5,941.03 万元. ?

2015 年公司收入的区域分布结构变化较大.2014 年境外主营业务收入 20.49 亿元, 占比 18.23%,而2015 年公司境外主营业务收入 63.60 亿元,占比 52.05%. ? 公司营业利润受投资收益的影响较大,主营业务盈利能力较弱.2014-2015 年公司 分别实现净利润 5.39 亿元和 1.02 亿元, 其中投资收益分别为 5.20 亿元和 0.19 亿元. ? 公司资产以非流动资产为主,整体流动性一般.截至

2016 年3月底,公司总资产 226.65 亿元,其中非流动资产占 76.51%,主要由固定资产、在建工程和无形资产 构成. ? 公司负债规模不断增长,有息债务占比较高,面临较大的偿债压力.截至

2016 年3月末,公司负债总额为 165.98 亿元,其中有息债务合计 129.08 亿元,占公司负债 总额的 77.77%,且公司流动比率较低,债务支付压力较大.

3 主要财务指标: 项目

2016 年3月2015 年2014 年2013 年 总资产(万元) 2,266,452.43 2,137,331.02 1,966,181.96 1,507,664.79 归属于母公司所有者权益合计 (万元) 488,339.13 487,042.34 490,605.82 337,624.90 有息债务(万元) 1,290,784.58 1,190,733.33 1,032,076.73 835,248.15 资产负债率 73.23% 71.73% 69.07% 71.67% 流动比率 0.51 0.45 0.44 0.51 速动比率 0.40 0.33 0.32 0.37 营业收入(万元) 301,422.09 1,239,234.15 1,139,197.65 1,093,440.50 营业利润(万元) 3,728.49 15,282.74 56,638.09 9,635.90 利润总额(万元) 4,699.28 18,372.14 58,629.71 13,397.71 综合毛利率 14.07% 15.25% 13.68% 10.04% 总资产回报率 - 3.76% 6.84% 4.34% EBITDA(万元) - 143,898.75 172,215.23 100,761.58 EBITDA 利息保障倍数 - 2.24 2.71 1.85 经营活动净现金流(万元) 20,234.73 73,898.67 66,496.49 22,889.95 资料来源:公司 2013-2015 年审计报告及

2016 年第

1 季度报表,鹏元整理

4

一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会 证监许可[2011]2019 号文核准,公司于2012年2月发行 8亿元公司债券.本期债券分为两个品种. 12兴发01发行规模3亿元,为6年期固定利率品种,附第3年末公司上调票面利率选择权 和投资者回售选择权(3+3年期),票面利率为6.30%,采用单利按年计息,不计复利,每 年付息一次,到期一次还本.若品种一的债券持有人在第3年末行使回售权,则所回售部分 债券的票面面值加第3年的利息在第3年末一起支付.品种一的付息日为2013年至2018年每 年的2月14日.2015年2月,公司未选择上调票面利率,投资者回售金额为2.2万元. 12兴发02发行规模5亿元,为5年期固定利率品种,票面利率为7.30%,采用单利按年计 息,不计复利,每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付.品种二的 付息日为2013年至2017年每年的2月14日. 截至2016年3月31日,本期债券本息兑付情况如表1所示. 表1截至

2016 年3月31 日12 兴发

01 和12 兴发

02 本息兑付情况(单位:万元) 兑付时间 本金兑付 金额 利息兑付 金额 期末本金余额

12 兴发

01 2013.2.14

0 1,890 30,000 2014.2.14

0 1,890 30,000 2015.2.14 2.20 1,890 29,997.80 2016.2.14

0 1,889.87 29,997.80

12 兴发

02 2013.2.14

0 3,650 50,000 2014.2.14

0 3,650 50,000 2015.2.14

0 3,650 50,000 2016.2.14

0 3,650 50,000 资料来源:公司提供,鹏元整理 12兴发01和12兴发02募集的资金已于2012年使用完毕,其中64,398.00万元用于偿还公 司的银行借款,剩余资金用于补充公司流动资金.

二、发行主体概况 跟踪期内,公司控股股东、实际控制人均未发生变化.截至2016年3月31日,控股股东 为宜昌兴发集团有限责任公司,持股比例为23.41%,较2014年末减少0.99%,系2015年6月 减持5,450,400股.公司实际控制人仍为湖北省兴山县政府国有资产管理局.

5 2015年,公司通过新设的方式,增加了2家纳入报表合并范围的子公司.2015年,公司 吸收合并了兴山县兴营矿产有限公司和兴山县红星矿业有限责任公司,同时公司将持有的 湖北富兴化工有限公司股权转让给泰盛化工, 泰盛化工吸收合并了湖北富兴化工有限公司, 使得纳入报表合并范围的子公司减少了3家. 表22015 年公司财务报表合并范围变动情况 公司名称 注册资本(万元) 持股比例 变化原因 湖北兴顺企业管理有限公司

500 100% 新设(新增) 兴发欧洲有限公司

100 100% 新设(新增) 兴山县兴营矿产有限公司

500 100% 吸收合并(减少) 兴山县红星矿业有限责任公司 3,000 100% 吸收合并(减少) 湖北富兴化工有限公司 9,000 100% 吸收合并(减少) 资料来源:公司

2015 年审计报告,鹏元整理 截至2015年12月31日,公司资产总额为213.73亿元,所有者权益为60.43亿元,资产负 债率为71.73%;

2015年度,公司实现营业收入123.92亿元,利润总额1.84亿元,经营活动现 金流净额7.39亿元. 截至2016年3月31日,公司资产总额为226.65亿元,所有者权益为60.66亿元,资产负债 率为73.23%;

2016年1-3月,公司实现营业收入30.14亿元,利润总额0.47亿元,经营活动现 金流净额2.02亿元.

三、运营环境 跟踪期内,受下游磷肥生产需求增加的带动,国内磷矿石价格波动较小 磷化工行业是指以磷矿石为原料,通过热法和湿法两种不同的工艺,生产磷肥和精细 磷化工产品的产业.磷矿石是所有磷化工产品的最初原料,全球分布高度集中,其中80% 以上的磷矿资源集中分布在摩洛哥和西撒哈拉、南非、美国、中国、约旦和俄罗斯等地. 近年随着富矿供给的下降以及环保标准的提高,以及开采机械的能源成本、劳动力成本、 运输成本、资源税负的提高,磷矿石的开采成本不断上升. 我国磷矿石储备是一种典型的 丰而不富 ,高品位矿不到10%,绝大部分为品位较 低的中矿和贫矿,平均品位只有16.8%,是世界上磷矿石平均品位最低的国家之一.国土资 源部已经将磷矿资源列入2010年后不能满足国民经济发展需求的20种重要矿种之一.从近 年走势来看,磷矿石价格主要受到磷矿石开采成本、开采政策和下游磷肥及其他化工产品 的市场需求等因素影响.2012年第三季度开始,随着国内经济增速的放缓,下游需求持续 走软,磷矿石价格开始下降.2013年2月份以来,磷矿石价格在小幅上涨后一路持续走低.

6 跟踪期内,受下游磷肥生产需求增长的影响,磷矿石价格波动较小,国内磷矿石(30%品位)市场平均价格保持在470~480元/吨区间. 图12011 年至

2015 年国内磷矿石价格走势 资料来源:wind 资讯 跟踪期内,国内磷肥受国家出口政策等因素的调整,市场出现一定的回暖,但受国家 化肥使用量零增长行动规划、农产品价格下降以及国际市场库存逐步饱和等因素影响,未 来磷肥市场可能面临价格下滑的风险 磷矿石主要用来生产黄磷和磷酸,其中磷酸占比超过80%,而磷酸主要用于生产磷肥. 从全球来看,磷矿石主要用于生产磷肥,其消费总量占磷矿石总消费量比重超过70%. 我国磷肥行业产能严重过剩,受宏观经济下行的影响,近年来价格大幅下跌.为了缓 解国内过剩的产能,国内磷肥大量用于出口,并且国家通过调整关税税率和取消磷肥出口 的窗口期等政策鼓励出口.其中2013年磷肥淡季出口关税由7%下调至5%,同时淡季时间 同比延长一个月;

2014年将磷肥旺季关税税率由2013年的80%下调为15%加上50元/吨,淡 季关税税率由5%调整为50元/吨;

2015年磷酸一铵和磷酸二铵不再区分淡旺季, 全年出口统 一关税均为100元/吨.由于2015年起全年关税税率相同,企业可以根据国际市场行情自由 出口,可以在国内、国际两个市场灵活调节,增强了企业出口的主动性,使得2015年以来 我国磷肥出口量进一步增加.受此影响,磷肥价格也结束了持续下跌态势,从2014年下半 年开始逐渐上涨,2015........