PDF《全球市场展望》

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2018 年3月29 日 美国关税措施存在

30 天的 冷静期 等相关细节也显示我们迎 来贸易谈判而非贸易战的可能性仍旧很大.毫无疑问,我们须 继续观察局势升级的迹象,但我们认为当前贸易紧张暂时仍是 波动性的来源,而非长期股票上扬的风险. 细持股票策略 在评估年初至今表现不佳的股票回报时,回顾历史很有帮助. 过去

12 个月全球股价回报平均约为 20%,在过去

3 个商业周 期中一度达到经济衰退前的股市高峰.因此,尽管我们不会试 图对风险轻描淡写,但历史显示,在经济周期中过早或过晚对 股票转为谨慎态度的潜在成本很高.尽管贸易形势紧张,我们 仍认为风险/回报状况有利于维持策略不变和构建规模大于以 往的全球股票配置. 地区方面,我们继续看好新兴市场持仓.我们认为亚洲(日本 除外)市场提供最具吸引力的持仓,其估值相对发达市场仍旧 低廉.亚洲方面,我们继续青睐中国和韩国.然而,其他新兴 市场也应受益于风险偏好改善和美元走弱. 尽管如此,我们继续预计多数主要股市将实现强劲回报.美国 方面,我们继续重点关注能源和工业等我们看好的周期性行业, 并认为近期走弱源于股票波动性普遍攀升,而非趋势方向发生 转移. 图3:采购经理人指数表明全球经济增长强劲,但经济意外指数近期 可能升至顶峰 全球采购经理人指数;

经济意外指数 资料来源:彭博、渣打 增持新兴市场债券的窗口仍旧敞开 全球股市近期回落突显债券的多元化益处,因为其至少有助于 部分抵消股市走弱的影响.上月,我们注意到美国债券收益率 攀升创造了增持新兴市场债券的机会.尽管债券收益率已略有 回落,但我们认为增持的窗口依然稳固敞开,毕竟基本面仍大 体不变. 新兴市场货币走弱意味着增持新兴市场本币债券的相似窗口也 仍旧敞开.在收益率目前为 6.2%的情况下,我们认为此资产 类别不仅提供吸引的收益率,也向债券市场注入不与美国利率 攀升直接挂钩的多元化因素. 增持收益策略 我们对多元资产平衡策略的观点与我们的股票观点相似;

尽管 过去两个月一直波动,但我们认为坚持下去是明智之举.确实, 尽管股票未重新攀上今年的高峰,但年初至今平衡策略仍领先 收益策略. 然而,我们认为,近期回调创造的更高债券收益率水平意味着 多元资产收益策略仍旧吸引.我们继续相信其对收益导向型投 资者仍具吸引力. 美元可能进一步走弱 在波动性攀升之际,美元过去一个月仍旧窄幅波动,特别是美 元兑新兴市场货币依然具有弹性. 然而,我们仍旧确信未来

12 个月美元可能进一步走弱.因此, 我们将此视为进一步增持我们对新兴市场货币的看涨观点的机 会. 亚洲方面,我们开启对马来西亚币的最新看涨观点.我们认为, 这不仅是体现我们关于美元温和走弱前景的新增途径,也体现 增持新兴市场货币的观点,因为其从估值来看仍旧低廉且提供 温和吸引的收益率. 美国 欧元区 中国

15 年3月15 年12 月16 年9月17 年6月18 年3月15 年3月15 年10 月16 年5月16 年12 月17 年7月18 年2月环球采购经理人指数 指数 指数 此评论反映财富管理部的观点

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2018 年3月29 日图4:我们的战术性资产配置观点(12 个月)美元 资产类别 子资产类别 相对展望 投资理由 多元资产策略 多元资产收益 ?? 低政策利率与收益率仍旧构成支撑;